借壳上市,威马汽车迎来转机?

在工厂停产、降薪裁员、输掉吉利诉讼、拖欠供应商账款等舆论风暴之后，威马汽车似乎在2023年迎来了新的转机。

“像动物一样生活。”

这句台词来自20世纪80年代的电影《芙蓉镇》。今年1月12日，威马汽车创始人兼首席执行官沈辉在微博上用包含这句台词的桥段讲述了威马汽车的艰难局面。

卖一辆车赔钱，大家都在赔钱。

汽车制造是一项非常昂贵的业务。自2019年以来，新汽车制造公司基本处于亏损状态。以“魏小理”为例，公开数据显示，2022年前三季度，三家企业净亏损近180亿元。其中，蔚来、小鹏、理想净亏损分别为86.5亿元、67.8亿元和24亿元。

自然，威马也不例外。根据公开数据，威马汽车于2021年交付了44152辆新车。根据毛损除以交付量计算，不考虑不同车型的影响。2021年，威马每辆车的平均销售成本为15.05万元，平均收入为9.74万元，相当于每辆车的平均损失为5.31万元。根据香港股市招股说明书上披露的财务数据，2019年至2021年，威马汽车净亏损分别为41.45亿元、50.84亿元和82.06亿元。威马汽车在短短三年内损失了近175亿元。

2022年11月21日，威马的一封内部沟通信公开了公司资金短缺的矛盾:为缓解资金压力，公司管理层带头主动降薪50%，普通员工降薪30%，停发14薪年终奖。随着薪酬调整的减少，上海总部裁员，公司外包人员大量流失，可能意味着威马新车型开发人员的岗位需求受到很大影响。

去年，中国汽车市场在跌宕起伏中进行了深入调整。在疫情冲击、芯片短缺、动力电池原材料价格上涨等因素的影响下，新势力正在努力实现自己的既定目标。尽管沈晖在此期间为威马汽车吸引了大量融资，但这家新车公司的前景依然不容乐观。2022年威马汽车的财务数据截至发布前尚未公布。目前，我们只能知道，2022年威马汽车销量不足3万辆，同比下降近30%，令人叹为观止。

另一方面，“魏小理”年销量超过10万辆，2022年哪吒和零跑车的销量也超过了威马。虽然这些新车公司还是逃不过卖一辆亏一辆的局面，但大部分都有初步的盈利能力。

目前，资金是阻碍威马前进的最大绊脚石。近日，威马汽车作为上市前的补充营运资金，获得了三笔资金支持，总额约为20亿元。据了解，三家融资方主要包括港澳某知名商业银行2.5亿港元，正威国际5亿港元，雅居乐集团15亿港元。然而，新能源汽车行业正面临产能过剩的风险，各大汽车企业的竞争日益激烈。恐怕这20亿元在造车的“烧钱竞赛”中只是杯水车薪。

为了提高公司的经营能力，威马近三年的贷款总额分别达到24.2亿元、64.1亿元和100亿元，呈现出逐步上升的趋势。可以看出，威马对资本的需求太大了。现在，一方面是稳定的抵押贷款，另一方面是疯狂烧钱的经营状况。威马想要继续生活，去香港上市是赢得呼吸的唯一机会。

多年来纵横商界的沈晖早就想到了这一点。去年6月，威马向香港证券交易所提交了IPO申请，但申请似乎并不顺利。据报道，同年12月，威马汽车在香港股市提交的招股说明书失效。这意味着威马需要重新整理公司的财务状况，并再次提交招股说明书。随后，威马拖欠供应商账款导致核心部件断供的消息在网上传出。有一段时间，流言蜚语四起，威马似乎迎来了成立以来最黑暗的时刻。

好消息是，在2022年的最后几天，威马汽车子公司威马汽车科技（四川）有限公司获得绵阳安投资控股集团有限公司，根据企业检查数据，新股东是绵阳人民政府批准的国有独资企业——绵阳安投资控股有限公司，严肃的国有资产身份。其持股比例占67.3%，注册资本从之前的1.7亿元增加到5.2亿元，增长约206%。

获得国有资产，这似乎是威马汽车的另一个转折点。然而，美好的时光并没有持续多久，沈辉的麻烦也没有结束。2022年12月26日，上海高级人民法院的判决再次给沈辉浇了冷水。

根据判决，上海高等法院对吉利和威马21亿元的知识产权纠纷作出了一审判决。威马汽车需要赔偿吉利汽车700万元，其中经济损失500万元，制止侵权费用200万元。此外，威马汽车应停止使用EX5车型上的5个汽车零部件图纸。虽然威马汽车强烈表示案件判决尚未生效，并再次上诉，但停止使用图纸对公司没有影响是不现实的。

借壳上市，威马汽车迎来转机？

电影《芙蓉镇》大致讲述了李桂桂和胡玉音卖的米豆腐在芙蓉镇非常有名。他们起得早，贪黑，节俭，过着富裕的生活。他们盖了一栋新房子，这让国有餐馆经理李国祥非常嫉妒。然而，他们没过多久就过上了美好的生活。“四清”运动开始时，以李国香为首的工作组将胡玉音夫妇打造成新富农，没收新房。李桂桂被迫自杀。胡玉音只能住在烂木板房里，整天用眼泪洗脸。

随后，文化大革命开始时，胡玉音和“五类分子”秦书田走到了一起。他们有了孩子，所以他们向上级申请结婚，但结果他们都被判刑。秦书田被判十年，胡玉音被判三年。两人因入狱分离时，方有那句入木三分的台词——“活下去，像动物一样活下去。最后，胡玉音一个人把孩子带大，直到文革结束，一身怨恨才被洗掉，其中的辛酸可想而知。沈晖在分享这部电影的桥段时没有任何配文，但也许只有真正认真看过这部电影的人才会明白它的深刻含义。

回到我们的话题，威马汽车在“缺芯贵电”的时刻还能继续生存吗？转机出现在沈晖发布微博的同一天。

微博发布后不久，威马汽车发布重大公告，称Apolo智能旅游集团有限公司已与威马集团达成有条件交易协议，建议配售股份总额约39.18亿港元，临时融资约7.2亿港元。与此同时，威马股东承诺永久融资15亿港元。

据了解，本次交易采用市场销售率计算方法，以2021年威马47.4亿元的年销售收入和港股新能源汽车股约3.9倍的市场销售率，威马3.7倍的估值水平一般在合理范围内。相比之下，蔚来是3.3倍；小鹏是1.9倍，理想是4.3倍，零跑是6.1倍。需要指出的是，与2021年57亿美元的估值相比，Apollo对威马的收购对价为20.23亿美元，这意味着威马的估值比以前大幅下降了56%。

事实上，仅从名字上看，很多人误以为百度Apollo收购了威马汽车，但事实并非如此。经车辆纵横核实后，得知Apollo智能旅游集团有限公司是一家以德国小众超级跑车制造商为前身的港股上市公司Gumpert，后者曾经是奥迪的皇家改装厂。

2007年，Gumpert首款车型已经推出Apollo，但在2012年，由于资金链断裂，Gumpert被香港一家投资公司收购并更名为破产Apollo，沈辉是该公司的联席主席和非执行董事。此外，根据公开信息，威马此前曾持有Apollo智能旅游集团有限公司23.66%的股份，是该公司的最大股东。

沈晖的这波操作相当于左手倒右手，给威马汽车上演了一波“狸猫换王子”。在资本市场被称为这种做法RTO（反向收购上市），简单理解是非上市公司股东（威玛集团）通过收购壳牌公司（上市公司，即Apolo智能旅游集团有限公司）控制公司，然后反向收购非上市公司的资产和业务，成为上市公司的子公司。

威马汽车在完成并购上市的同时，打算完成品牌和产品的战略升级——通过与Apolo的联合研发，将主流、高端和超豪华市场连接起来，提高资本市场的认可度和整体企业价值。具体来说，威马汽车覆盖主流市场15-35万元，高端品牌60-80万元A＠X，以及专注于超豪华车市场的Apollo跑车。

对于想在新能源市场有所作为的阿pollo旅游来说，并购威马不仅可以获得汽车制造资格，还可以快速为威马现有的生产能力、汽车制造经验和品牌实力开拓国内市场，在战略层面上节省了大量的时间和成本。威马汽车还将利用阿polo旅游完成香港股市上市，从而快速获得股市融资权，促进股价上涨。

据专业人士推测，威马很有可能在今年第二季度完成上市。为了顺利完成后续上市，威马还做出了改善公司盈利结构的决定。也就是说，自2023年以来W6、EX5－Z、E.5等多款在售车型进行价格调整，调整后的价格将上涨1.5万元至2.5万元不等，从而提高自行车毛利。

然而，车型价格的上涨将不可避免地面临销量再次下降的风险。虽然业内大多数汽车公司都提高了自己车型的价格，但相比之下，BYD和广汽埃安等独立品牌的价格在2000~6000元之间，远低于威马汽车的增长。这一方面证实了威马汽车作为一家新汽车公司在压力能力方面的不足。

总之，前面的道路仍然崎岖不平，威马汽车的成败也在这里。如果今年第二季度香港上市的目标能够顺利完成，威马汽车可能会像《芙蓉镇》中的胡玉音一样重新获得一线活力。

图片：来自网络

文章：汽车纵横

排版：汽车纵横