不到四年,亏损9

作者|游璃

文本共4296字，预计阅读时间为11分钟

目前，自动驾驶正在成为汽车工业“必争之地”。

最近，吉利汽车公布了2023年的销售成绩单。2023年，吉利汽车销量1686516辆，同比增长约18%，高于年初设定的年销量165万辆的目标；在新能源领域，吉利汽车连续11个月实现同比正增长。数据显示，2023年，吉利新能源汽车销量487461辆，同比增长48%以上。这背后的供应链企业做出了巨大贡献。

近日，港股“第一股自动驾驶”知行汽车科技(苏州)有限公司(以下简称知行汽车)在港股上市。首次公开发行2211.60万股，发行价29.65港元/股，IPO融资5.96亿元。

智兴汽车由三位技术背景创始人领导，于2016年刚刚成立。它是理想的投资，为吉利提供自动驾驶解决方案，并能在2023年底赶上IPO。这一步非常快。文远知行、黑芝麻智能、纵向科技等明星企业与其一起进入2023年的资本市场，没有动静。只提交一次申请并通过听证会的智兴汽车已经上市。

但从表现上看，智兴汽车可能很难让投资者满意。上市第一天，智兴汽车股价走低，发行价为29.65港元/股，当日跌破发行价，跌幅为12.82%，收于25.85港元/股。现在股价逐渐回升，截至目前(1月5日收盘)，股价为33.55港元/股，市值为34.09亿港元。

二级市场投资者张楠表示，虽然2023年香港股市整体市场影响不佳，但每股亏损近3港元仍相对罕见。“恒生指数当天上涨0.66%，其他同时上市的企业表现还可以。知行汽车的走势，答案要回到原点去寻找。”

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不到四年，亏损9.6亿

招股说明书显示，知行近年来收入一直在上升。2020年至2023年上半年，知行分别记录了收入0.48亿元、1.78亿元、13.26亿元和5.43亿元。2021年和2022年增长最快，同比增长率分别为274%和643.8%。

转折点源于与吉利的合作。智兴汽车在成立之初就做出了大胆的判断，用融资获得的钱购买了汽车电子OEM，作为自己的域控生产线。在这条生产线的帮助下，智兴汽车和Mobileye、吉利目前正在为吉利集团旗下品牌极氪5款量产车型提供合作关系，可实现L2 Supervision级自动驾驶产品™。

根据弗若斯特沙利文的数据，根据2022年的收入，智兴汽车在中国自动驾驶领域控制器供应商中排名第二，市场份额为26.2%。智兴汽车也是中国为数不多的实现自动驾驶解决方案大规模商业化的公司之一。在OEM和第三方自动驾驶领域控制器供应商的排名中，智兴汽车在中国排名第四，市场份额为8.6%。

2021年，智兴汽车自动驾驶领域控制器业务开始盈利。2022年，该业务收入达到12.5亿元，同比增长13.53倍，推动整体收入三年复合增长427.2%。

但即使商业收入开始涌入知行，其整体业绩也没有止损。自动驾驶是一个极其昂贵的行业。2020年、2021年、2022年、2023年上半年，知行汽车亏损金额分别为5382.7万元、4.64亿元、3.42亿元、9974.8万元，累计亏损超过9.6亿元。

对于仍在亏损的知行汽车来说，上市的目的很简单，就是补充弹药支持公司发展。根据天眼查官网，知行汽车上市前通过了Pre-A轮、A轮、股权融资9轮，B1轮，B2轮，B3轮，B4轮，C1轮，C2轮，C3轮。

站在知行车背后的影子不乏理想、吉利、建行国际等知名投资机构。除了第一轮进入和投资理想汽车、明势资本等“老”2022年下半年最后一轮融资中，知行汽车还引进了汉拿科瑞动电子(苏州)、德创汽车等新投资者。

根据招股说明书，2017年9月，智兴汽车首轮外部投资总额达到9.19亿元。不难发现，外部引入的资金不足以覆盖智兴汽车的支出。一级市场活跃，相应增长的是智兴汽车的估值。第一轮投资后，智兴汽车只值8500万元，最后一轮达到33亿元，5年内增长38倍以上。

张楠曾说：“即使知行汽车很少完成自动驾驶解决方案的大规模商业化，其技术优势也很难在市场上实现。”

2023年，整体经济形势下降，知行汽车感知水温较冷。与2021年上半年相比，知行汽车2023年上半年收入增长率下降至51.2%，预计2023年将继续亏损。知行汽车2020年至2023年上半年调整后净亏损为1.33亿元，调整后净利率依次为-74.8亿元％、-19.1％、-1.3％、-8.5％，与此同时，其经营活动的净现金流量也持续为负，累计为负2.33亿元。

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背靠行业巨头

纵观知行汽车的发展路线，投资者生动地将其概括为“抱着大腿向前走”。虽然有一些调侃成分，但依靠某股力量或知行车的事实。

知行汽车在公司内部“大腿”是自动驾驶域控制器的解决方案。

2022年自动驾驶域控制器解决方案占知行汽车总收入的94.3%。到2023年上半年，这部分比例进一步提高到94.9%。SuperVision™它主要销售产品，2021年至2022年，知行汽车SuperVision™该系列产品的销量从5796套迅速飙升至79589套。

除了公司，吉利是知行汽车业绩腾飞不可或缺的合作伙伴。自2020年知行汽车与吉利达成合作以来，知行汽车的大部分产品都输出给了吉利的极氪品牌。

吉利集团在2021年、2022年和2023年上半年为知行汽车创造了9450万元、12.78亿元和5.16亿元的收入。吉利收入占总收入的53.0％一路上涨到最新的95.0％，在吉利集团销售SuperVision的峰值为96.4%™的收入占91.0％、97.2％、98.6％。

江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔在接受日常经济新闻采访时分析道：“吉利选择知行汽车，很大程度上可能是因为这两家企业相对较近，吉利的R&D总部位于杭州，知行汽车位于苏州。”

据张翔介绍，自动驾驶领域控制器产品研发成本高，研发周期长。汽车公司与供应商达成合作关系后，通常相对稳定，再加上地理位置优势，吉利与智兴汽车的合作不会在短时间内解散。这实际上揭示了智兴汽车的另一个支柱力量，即试图建立“智驾之城”苏州旗号。

据《澎湃新闻》报道，知行汽车9轮融资涉及的很多投资机构都位于苏州。2018年，元禾原点参与知行汽车A轮融资，分别投资两轮1020万元和300万元。作为江苏“半个老乡”不用说，2021年9月，衍盈投资也在知行汽车C1轮融资中投入了1000万元。2022年的C 在轮融资中，智兴汽车宣布获得1亿元资金，联合领导投资者参与了新飞风险投资和招商局集团的投资，苏州园区科技创新基金和雅丰资本参与了投资。

知行汽车IPO、浙江七鑫、苏州工业园区产业投资基金、嘉实国际投资作为基石投资者参与发行，共认购发行股份1752.4万股，总额6650万美元，占全球发行股份的近80%。

虎嗅文章显示，苏州不仅出钱，而且出力。苏州市政府支持工厂、人才和资金。例如，在苏州高铁新城，该地区的管理委员会有权调动街道上的交通和城市建设部门，帮助自动驾驶企业促进场景着陆测试，促进创新和创业。苏州前后投资近5亿元引进Momenta，“土生土长”知行汽车得到了很多照刷。

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铁也需要自己的硬

尽管背靠很多“大树”，但知行汽车在很多方面也受到了束缚。

报告期内，知行2020年毛利率为20.1%，2021年毛利率为20.6%，2022年毛利率迅速下降至8.6%，2023年上半年毛利率进一步下降至7.6%。同期知行汽车研发费用率分别为92.6%、30.8%、7.8%和19.1%。张楠表示：“近年来，知行汽车的毛利没有覆盖R&D费用，更不用说其他销售费用的管理费用了。”

销售高科技产品，赚取低毛利的钱，核心原因是知行汽车的合作模式。一方面，智能汽车行业资深媒体人江万博总结道：“知行汽车在中间的作用就像OEM。向上寻找Mobileye购买芯片和核心软件，做系统集成、测试、验证和包装的一系列流程，最后将整个案例解决方案输送到下游制造商吉利极氪。”

在这种模式下，知行汽车的产品更依赖Mobileye。2022年，知行汽车使用的原材料和耗材成本较同期增长992.97%，当时收入增长仅为643.79%。

另一方面，KA客户甚至单挂吉利客户的现象突出。一旦合作出现问题，智兴汽车的业务将遭受明显损失。OEM的作用使得智兴汽车难以获得产品溢价。粗略统计显示，无论是极氪自身的宣传还是其他媒体的报道，自动驾驶时暴露的EyeQ5H芯片大多是Mobileye，智兴汽车的形象很少出现。

议价权的丧失将使知行汽车更加被动。据了解，极氪001今年8月给予3-3.7万元的折扣，这也影响了知行汽车的产品定价。

张翔在接受媒体采访时指出，知行汽车在市场上的竞争力有待提高，“由于L2级自动驾驶技术已经成熟，同时，这一技术被一些国际品牌垄断。因此，知行汽车很难进入这个行业。因此，知行汽车很难进入这个行业。”为了抢占这部分市场，智兴汽车只能以低价销售，但为了开拓市场，成为更大的供应商，实现经济效益，基准企业是德赛西威。张翔认为，智兴汽车之间的差距仍然相对较大。

根据2022年销售自动驾驶域控制器产生的收入计算，智兴汽车排名第二，德赛西威排名第一。根据2022年自动驾驶域控制器解决方案的销售收入计算，智兴汽车排名第四，除OEM自主研发的特斯拉和威来外，德赛西威排名第二。只有一个吉利“大腿”德赛西威与大众、一汽、长城、理想密切合作。

江万博表示，当一级市场对自动驾驶的兴趣减弱时，知行汽车需要更快的速度来创造产品的核心竞争力。

公开数据显示，2021年中国自动驾驶轨道融资144起，融资规模达932亿元。2022年投融资事件数量开始下降，128起事件涉及的融资规模仅为240亿元，约为2021年的四分之一。到2023年前三季度，中国自动驾驶融资项目继续减少，只有54个，总融资约68亿元，仅为2022年的四分之一。

面对人工智能和数智化的未来，自动驾驶必然有其发挥空间，但对于知行车来说，为了更好地生活，学会自我造血是很重要的。

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