小鹏汽车2023年第三季度简分析

这是新能源爆炸的第809篇原创文章。本文仅记录了“新能源爆炸”的理念，不构成投资建议。作者没有集团，不收费推荐股票，不代表客户管理财务。

如果说小鹏汽车之前最多暴跌92%，后来随着G6的推出，从底部涨了两倍多，说明趋势出现了逆转，那么刚刚发布的2023年第三季度报告就意味着财务报告也成功实现了逆转，这意味着公司在未来一段时间内实现了彻底的逆转。

当然，这不是终点，因为新能源汽车行业的竞争格局还远未确定。

 01 小鹏汽车2023年第三季度简分析

此前，新能源爆炸跟踪小鹏汽车2023年第一季度报告称：第一季度报告不是小鹏业绩中最黑暗的时间，第二季度报告是，然后逐渐迎来黎明。从第二季度报告和刚刚发布的第三季度报告来看，它确实走出了黑暗的时刻。

2023年第三季度，小鹏汽车实现收入85.3亿元，同比增长25%，环比增长68.5%，再次迎来收入增长。更重要的是，毛利率也停止了下降趋势。虽然同比下降了16.2个百分点，但环比增长了1.2个百分点到-2.7%。根据这一趋势，预计第四季度毛利率将再次成为常客。

遗憾的是，净亏损仍处于扩大趋势，达到38.9亿元，同比增长63.6%，环比增长38.6%。幸运的是，这主要是因为与大众集团战略少数股东股权投资相关的远期股权销售协议的公允价值发生了变化，导致小鹏衍生负债的公允价值变化损失计入9.7亿元的非现金损失。

排除这部分影响，小鹏净亏损为29.2亿元，即比第二季度的28亿元多，问题不大。

截至Q3季度末，该公司的现金储备为364.8亿元。虽然无法与理想的800多亿元相比，但至少环比中期报告的337.4亿元增长了近10%，不再是持续出血。

这得益于公司R&D投资的刚性，Q3小鹏R&D费用13.1亿，同比下降12.9%，环比下降4.5%，首次下降。

对于高科技产业公司来说，必须警惕减少研发投资，特别是新能源汽车产业仍处于快速爆发阶段，竞争仍然非常激烈，削减研发成本应该是无助的。

幸运的是，小鹏第三季度的研发投资首次下降。主要原因是车型阵容基本稳定。现在主要车型是汽车P7i、SUV G6、G9用于冲价格区间，即将推出的MPV X9，不像以前那样一直在推新车型或者改款，R&D的投入就少了。

更重要的是，智能驾驶技术已经开始成为大众汽车购买的重要选择之一，小鹏在这方面的投资是最激进的，现在小鹏基本完成了从高精度地图模式到无图模式的转变，与其他制造商相比具有一定的领先优势，研发投资相对不那么激进，可以适当缓慢，适当降低投资刚性，改善财务状况。

当然，小鹏第三季度报告的改善最重要的是销量的再次回升。第三季度，小鹏共售出4万辆，同比增长35.3%，环比增长72.4%。虽然没有超过之前中报给出的3.9-4.1万辆的交付指南，但上半年卖出了4.1万辆，第三季度的改善还是很明显的。更不用说10月份的销量超过了2万辆大关，创下了公司月销量的历史纪录，这是第三季度店铺比第二季度减少16家的结果。

随着第三季度报告的改进，管理层对未来的业绩指导也相对乐观。预计Q4将交付5.95万至6.35万辆，因为10月份销售2万辆，即未来两个月仍能保持月超过2万辆，这意味着小鹏的销售改善是可持续的，而不是一两个月的促销或其他因素。

Q4的收入预计为127至136亿。如果汽车收入仍保持Q392%的比例，即Q4的自行车价格将在19.67万左右，比第三季度报告的自行车平均价格略高几百元。虽然不多，但考虑到行业竞争日益激烈，还是不错的，说明管理层对公司目前车型的竞争力还是有很大的信心的。

 02 小鹏现在应该做的最多

对于汽车公司来说，最重要的是如何开发和生产出满足消费者需求和竞争力的车型。刚开始覆盖小鹏汽车的时候，新能源爆炸就说了。从P7的成功来看，小鹏有能力开发出有竞争力的车型，卷特斯拉的战略也是可行的。

然而，也有一些问题，主要是顶层，尤其是何小鹏自己的问题。他对策略不够坚定，对公司内部管理也不太重视。P7的成功给公司造成了一种错觉，认为自己在行业中站稳了脚跟，变得浮躁而雄心勃勃。他想做任何飞行车和人形机器人，结果是翻车，浪费了领先优势。

幸运的是，我知道羞耻，然后勇敢。经过猛烈的刮骨疗毒，公司的重心又回到了汽车业务，战略上也回到了已经证明好使用的卷特斯拉路径。之前投入大量资金的智能驾驶将逐渐进入收获季节(虽然不确定何小鹏在AEB战争中对余承东的失败会对小鹏智能驾驶的领先形象产生多大影响)。

无论如何，G6的成功还是让小鹏喘不过气来，第三季度预计将成为公司完全逆转的起点。至于小鹏汽车未来能走多远，正如之前在跟踪中所说：核心是何小鹏的成长。

要leo说，何小鹏现在应该抛弃贪婪的想法，应该切断飞行汽车和人形机器人业务。

学习特斯拉和卷特斯拉战略当然没有问题，但我们也应该基于自己的实际情况啊，特斯拉是谁，你是谁？特斯拉的实力真的无法与现在的小鹏汽车相比，首先专注于汽车制造，销售，完全站稳脚跟，然后谈论混合行业管理，新能源汽车行业空间足够大，是发展的早期阶段，在其他业务上浪费大量的人力和物质资源，太不明智了。

专注于新能源汽车，保持智能驾驶的领先优势，尽一切努力降低生产成本。当无人驾驶大规模商业使用时，小鹏汽车可以在重组阶段脱颖而出，任何其他业务投资都是多余的。

对了， 我们也应该邀请P7的设计师回来（我们严重怀疑P7的设计师已经离开了，否则我们真的无法理解小鹏可以生产出像P7这样漂亮的汽车，但大多数后面的车型都设计得像坨粑粑）。