锂矿寡头天齐锂业和赣丰锂业大幅反弹,高考成功考入江西宜春师范

作者|刘超然

昨天锂盐有60万元一吨，明天也有10万元一吨。

2022年天齐锂业(0024666.SZ）以241亿净利润成为新的“锂王”，但在此之前，“中国锂王”一直是赣锋锂业(002460.SZ）。

就在过去两年全球资源竞争日益激烈的时候，李良斌早在十年前就开始布局氢氧化锂相关业务。到2019年，赣丰锂业已成为众多荣誉：

世界上最大的金属锂供应商；

世界第三大锂化合物供应商是中国最大的；

世界上唯一一家拥有卤水提锂、矿石提锂和回收提锂产业化技术的企业。

当时赣锋锂业的李良彬已被公认为“亚洲锂王”。

如今，被称为“白石油”的碳酸锂价格出现了悬崖式下跌。锂矿寡头天齐锂业(0024666).SZ）和赣锋锂业(0024600.SZ）五年后，一只脚又踏入了资源锂周线的下行范围。根据4月14日的最新数据，电池级碳酸锂已突破2万元/吨的强支撑线，达到19.5万元/吨。更可怕的是，价格没有停止下跌的迹象，并继续触及近一年的新低。与去年年底56万/吨的高价相比，短短几个月就跌了65.2%。

中国第一季度汽车出口量价格上涨，出口值翻了一番，新能源汽车是核心增长点。4月14日，电动汽车板块和能源金属板块盘中相对活跃。赣峰锂业和天齐锂业均大幅反弹5%以上，但市值相对峰值已蒸发一半以上，简直是杯水车薪。由于前期二级市场在锂资源爆炸时充分提高了行业整体业绩预期，即使“锂矿”寡头天齐锂业和赣丰锂业在2022年的业绩超出预期，也很难阻止股价一路下跌。

原因是锂矿价格的大幅下跌主要与供需格局的变化有关。不仅电动汽车需求疲软，而且消费电子需求也在减弱。事实上，最近的芯片半导体市场可以代表消费电子需求。更重要的是，锂矿作为电动汽车产业链的上游环节，在过去几年中，由于需求的急剧增加，上游锂资源企业的原材料价格飙升，并获得了一波周期性红利。高价格推动生产扩张和高开工率，但经济环境需求疲软，供过于求，碳酸锂价格大幅下跌，市场担心锂矿企业下一步维持业绩能否保持高增长，经济周期下行压力不容忽视，不知道第一季度电动汽车出口乐观，能否使碳酸锂价格停止下跌稳定。

面对锂盐价格的大幅下跌，实际交易价格已经减半，但李良斌似乎仍然保持清醒。他说：“昨天锂盐有60万元一吨，明天可能有10万元一吨。”当然，多次跨越锂盐周期的李良斌看到了更多的场景。

说到这里，其实很难想象李良彬年轻时是资本市场和全球锂矿业的“技术宅”。与天齐锂业擅长资本运营、赌博资源和极端风格的蒋卫平相反，赣丰锂业的李良斌风格稳定，具有理工科男性特有的认真执着。高考成功考入江西宜春师范大学化学系后，据说他的学生生涯大部分时间都是在资料室度过的。在其他学生眼里，这个人除了喜欢读专业书籍外，似乎真的没有其他兴趣和爱好。

1988年，李良斌被分配到国有企业江西锂厂科研院所，成为一名普通技术人员。他一直专注于锂业，开始与“锂”产生不解之缘。

起源于锂盐

前十年循序渐进，小有成就。

直到1997年，一家南美矿业公司成功地从咸水湖中提取了锂盐。当时，传统的方法是从工业中提取锂盐和岩石，即硬岩中提取锂。盐湖锂提取是一项新技术，无疑是革命性的，这将大大降低制备锂的成本。正是这一事件改变了李良斌的生活。

李良斌意识到这项技术将是一个机会，但也将是一个变化。决定抓住这个转瞬即逝的机会，30岁是30岁，李良斌毅然辞去了稳定的工作，毅然回到家乡创业，在镇上建立了自己的锂盐厂，即赣丰锂业。

与天齐锂业江卫平的赌博不同，技术人员李良斌知道技术是他的优势，也是公司的命脉。因此，在成立初期，公司吸收了来自世界各地的许多专业人士，并引进了最核心的技术和设备来提高锂。从亏损到利润，2007年赣丰锂业销售首次超过2亿元，国内销售也攀升至领先地位。

然而，变量也发生在这里。2008年，金融危机席卷全球。有价值的是，前一年的优异成绩并没有盲目扩大赣丰锂业的生产，而是停滞了工业级金属锂产品的扩建。相反，它组织了一个新的研发团队，投资于产品结构的转型升级，转向电池级金属锂和电池级锂化合物的生产，这也最大限度地减少了赣丰锂业的影响。

“起初，该公司从金属锂开始。由于工业级金属锂作为基础锂产品，技术含量不高，行业壁垒相对较低。随着资本的涌入，产能过剩很快就出现了。”这是李良斌作为一名技术人员对市场的敏感性。金融危机消退后，赣丰锂业推出的电池级锂产品迅速占领市场，正好符合整个市场新能源的趋势。

2007-2009年，公司收入从2.1亿增长到2.47亿，年平均净利润稳定在4000万左右，这是金融危机前后的情况。三年稳定的利润也给了赣锋锂业上市的机会，赣锋锂业于2010年正式上市。

度过危机

2010-2014年，赣峰锂业上市后并非一帆风顺。在过去的五年里，该公司的发展似乎陷入了瓶颈。虽然业绩在增长，但总体上没有形成规模效应。过去五年归属于母亲的平均净利润没有超过1亿大关，平均约为6500万；

2015年电动汽车爆炸式增长首次闪耀“白色石油”。在2014年的基础上，2015年中国市场新能源汽车产销大幅增长，产量达到340471辆，销量达到331091辆，均为前一年的4倍多。赣峰锂业也是当年净收入的双重增长，收入超过10亿达到13.54亿，归属于母公司的净利润超过1亿达到1.25亿；电动汽车带动了碳酸锂的需求和繁荣。2015年底，碳酸锂价格从4万/吨上涨到2016年12万/吨左右，2017年底再次上涨到15万/吨。

2016年，赣锋锂业首次感受到“戴维斯双击”，公司收入翻倍至28.44亿，归属母公司净利润达到4.64亿，甚至翻了3.7倍。应该是锂资源行业第一次跌入谷底。2017年底，由于碳酸锂市场接近饱和，供应过剩，价格开始下跌，从15.7万元跌至2020年年中的4万/吨左右，一切都回到了原点。然而，2017年，李良斌选择全力研发和生产当时新产业风口氢氧化锂。“科技屋”再次转移目标，从扩产到研发新产品，成功避免了行业繁荣下滑的危机。

业绩说明了一切。2018-2020年天齐锂业收入下滑甚至亏损，许多企业经营惨淡时，赣丰锂业仍保持盈利，甚至扩大收入规模。回顾利润止损和对行业的敏感性，李良斌可以带领赣丰锂业减少周期下行的负面影响。

锂资源行业的上市公司对锂资源独立可控的战略需求相当大。到处购买矿山似乎是资源行业无法逃脱的扩张环节，但通过一组数据，我们可以清楚地感受到赣丰锂业和天齐锂业的不同战略方向。正如我之前所说，自2018年以来，天齐锂业总资产的50%以上都是长期股权投资。2022年，由于公司赚了40亿固定资产、200亿应收账款和现金，因此下跌。

看赣丰锂业，长期股权投资占总资产的10-13%左右。2019年的增长能否理解为“抄底”全球锂资源，但只有四分之一；看固定资产。 在建工程 库存占总资产的30%以上，这在一定程度上也表明，公司主要依靠自营造血来盈利。

接下来，赣锋锂业凭借强大的资源优势，自然延伸到产业链中下游。早在2011年，锂行业下游就开始布局，投资成立赣丰电池科技有限公司；2016年，固态电池研发中心成立，全自动聚合物锂电池生产线开始建设。同年，江西赣锋循环科技有限公司成立，切入废旧电池回收轨道。根据最新年报，公司形成了上游资源开采、中游精炼加工、下游电池制造回收的全产业生态。

赣锋锂业的野心也可以从研发成本上看出！

与天齐锂业不到1亿元的R&D费用(可能是资本化)相比，赣丰锂业作为一家资源型上市公司，在R&D投入不小。公司2021年R&D费用高达3.39亿元，同比翻了2.4倍。2022年，R&D能赚钱，增加了研发，R&D费用达到10.07亿元，翻了近三倍。

据李良彬介绍，“公司刚成立时，重点是做产品，当时叫“产品赣锋”；2010年公司成功上市后，资源问题逐步解决，应视为“资源赣锋”；未来10年，公司必须走“赣锋技术”路线，因为只有依靠技术才能提高产品附加值，赢得未来的主动权。”

2021-2022年，“白石油”真正闪耀。电池级锂盐价格的飙升再次带动了赣峰锂业的业绩。2022年，公司收入达到418亿，同比增长275%，归属于母亲的净利润达到205亿，同比增长292%。虽然业绩略逊于天齐锂业，但也是赣峰锂业的巅峰。

从某种意义上说，“锂盐有60万元一吨的昨天，也有10万元一吨的明天”，不仅是李良斌对锂盐周期的认知，也是赣峰锂业面对周期下行的平静。

(本文仅代表个人观点)