国盛能源投资手笔有多大?

光伏正落入以大为美、以大为荣的巢臼。公司名称中的“大”大恒能源推出了全屏，TCL中环和阜兴科技推出了大型硅片。就连总投资也越来越大，仿佛人们置身于“大投资”的世界。

“不差钱儿”成为新一轮光伏扩产“大跃进”的鲜明特征。今年1月17日，隆基绿能公布452亿元扩产计划2天后，晶澳科技抛出鄂尔多斯400亿元投资计划。5月24日，晶科能源推出投资计划，总投资560亿元建设56GW光伏一体化项目。阿特斯和天合光能早在2022年就分别抛出了600亿元和500亿元的投资计划。

通威股份和爱旭股份披露的多项投资计划总投资不小，保守估计分别超过400亿元。乍一看，这些龙头制造商披露的总投资非常惊人。毕竟，100亿元不是一个小数目。仔细想想。这些龙头制造商财力雄厚，投资回报稳定。他们有金刚钻来做瓷器工作。

事实上，光伏圈400亿、500亿的投资计划并不大，光伏圈的“投资之王”也是其他人，它是HJT(异质结)黑马，成立于2022年初的国盛能源有限公司(以下简称“国盛能源”)。

国盛能源投资手笔有多大？让我们一起抚摸吧！

2022年3月，国盛能源宣布计划投资约50亿元，投资江苏省徐州市年产10GW异质结光伏电池及大型组件项目。

2022年4月18日，国盛能源与安徽萧县签署新能源投资项目，总投资115亿元。根据协议，国盛能源将在萧县投资55亿元，中广核将投资60亿元建设1GW风景储存新能源项目。

2022年7月24日，国盛能源与河北省张家口市阳原县签订协议，投资10亿元建设2GW光伏异质结构件生产基地。

2022年9月19日，国盛资本、国盛能源与淮南市政府签订了国盛（凤台）异质结双碳产业园项目战略合作协议。计划投资106亿元建设4GW高效HJT电池、2GW大型HJT组件等项目。

2023年1月4日，总投资112亿元的国盛异质结双碳产业园项目签约落户唐山乐亭经济开发区。总投资约112亿元，建设内容包括5GW HJT硅片 5GW HJT电池片 5GW HJT组件等。

2023年7月13日，国盛能源与乌拉特前旗人民政府在巴彦淖尔市临河区举行合作协议签署仪式，共同建设国盛（乌拉特前旗）双碳产业园。项目总投资218亿元，包括N型拉晶、超薄硅片、高效HJT电池、大型HJT光伏组件等。

国盛(若羌)双碳硅基产业园一期工程开工仪式于2023年10月27日在若羌县现代工贸物流园举行。该项目计划总投资约300亿元。项目一期总投资约122亿元，年产5万吨多晶硅、10GW高效N型拉晶、5GW超薄N型大型硅片、2GW高效异质结电池、2GW大型异质结组件。

2023年11月6日，国盛异质结10GW双碳产业园项目签约奠基仪式在烟台莱州沙河镇举行。项目总投资52亿元。一期计划建设2.5GW高效HJT电池和2.5GW大型高效光伏组件。

粗略计算，自2022年3月以来，国盛能源已签署并启动了8个项目。其中，张家口阳原2GW组件项目投资最小10亿元，其他项目投资50亿元以上，若羌项目最高300亿元，8个项目披露总投资903亿元。

看到这个数字，你能想象一下，这是一家注册资本刚刚上升到3.72亿的新公司吗？你还认为400亿美元的扩张计划很大吗？

相信看到这个数字，账上躺着500亿现金的隆基，2022年净利润257亿元的通威，2023年TOPCon出货的王晶科能源，以财务稳定著称的晶澳，都要发自内心的感叹:后生可怕，不要欺负穷少年！

虽然2023年Top30名单上很难找到，与Top20名单完全绝缘，但国盛能源的大规模扩产给行业带来了新的认知冲击，令人震惊。

PPT披露了903亿元的投资。国盛能源真正投资了多少？落地的HJT电池和组件产能是多少？

由于国盛能源于今年9月才成为乾景园林控股股东，后者于11月28日正式更名为“国盛科技”(603778)盛能源还没有合并，所以我们不得不探索财务报告以外的公共信息。

事实上，目前光伏产业园项目大多采用厂家与地方政府共同建设的模式，实际投资额可能远低于PPT投资额。

例如，黄氏集团20GW总投资100亿元 阜阳市政府代建TOPCon电池项目、厂房和机电设施。

11月3日，华民股份发布公告，总投资40亿元，年产10GW拉杆切片二期工程(6GW拉杆4GW切片)和新增10GW拉杆4GW切片工程采用“代建-租赁-回购”模式

鉴于地方政府代理建设模式的普及，国盛能源明确实施了地方政府共同建设的项目，其初始项目投资不会太大。例如，今年1月，国盛唐山东亭项目一期和二期投资30亿元，平均一期投资可能为15亿元。

据了解，国盛乐亭项目的招标人是乐亭国盛能源，乐亭国盛能源的实际控制人是乐亭县财政局。据推测，国盛能源乐亭项目可由地方政府建设，未来可以以股权的形式投资。

国盛(乌拉特前旗)双碳产业园项目在新闻稿中明确由乌拉特前旗人民政府和国盛能源共同建设。

由此推断，地方政府代建项目占徐州贾王、安徽萧县、张家口阳原县、淮南市、唐山乐亭、乌拉特前旗、巴音郭楞若羌、烟台莱州规划建设项目的一定比例。这意味着国盛能源可能不需要在工厂和机电设备的建设中花费太多的真金白银。

作为HJT的新军，国盛能源扩产的口号响亮，但名义生产能力不足。一方面，它可能受到财政资源的限制，另一方面，它与国盛谨慎的战略安排有关。

虽然国盛的扩产计划往往是50亿、100亿，但一期建设的产能都很小，可以说小得可怜。比如徐州贾汪一期电池产能只有0.5GW，唐山乐亭一期规划的硅片、电池片、组件也各有1GW。因此，在落地产能方面，国盛更喜欢“雷声大雨点小”这种类型。

近日，国盛能源官网正式上线。公司表示，江苏徐州、安徽淮北、安徽淮南、安徽宿州、河北张家口已建成五个基地。国盛能源没有提到关键的落地产能数字。

我们注意到，国盛能源已经推出了“逐路”、“向阳”两个HJT组件，标注最高功率和转换效率。按理说，国盛应该不遗余力地宣传衡量公司规模和实力的产能指标。

此外，国盛能源在其官方网站上介绍了安徽省苏州基地的声明，这与苏州市萧县发改委发布的消息存在矛盾。

苏州市萧县发改委11月6日发布消息，2022年新签约的国盛新能源产业园项目土地已退市，工厂主体已开工建设。这一措辞表明，萧县项目仍在建设中，这应该与生产有两个概念。

抛出903亿投资计划，国盛落地的产能是多少？

据《草根光伏》初步统计，已投产的项目包括徐州一期0.5GW电影片、2GW组件、安徽淮北基地2GW电池片、安徽淮南一期2GW组件、河北张家口阳原2GW组件，总电池容量为2.5。GW，组件产能为6GW。

相比之下，目前处于HJT阵营第一梯队的华盛新能源HJT电池及组件产能分别为12GW，东方日升电池9GW、组件16GW，新行业新军――泉为科技还建有11GW的组件产能。与泉为科技相比，国盛的扩产似乎要慢半拍。

根据工商数据，国盛能源注册成立于2022年1月29日。起初，法定代表人是高飞，但现在它已经变成了马冲。公司大股东为国盛华泽，实际控制人为吴君。

据了解，吴军和高飞是多年的密切合作伙伴。实际控制人吴军在徐州市贾王区工作多年。曾任徐州市贾王区委常委、常务副区长、徐州市泉山区委副书记、区长。他有着深厚的政治和商业联系。

在下海创立国盛能源之前，吴军曾任华融中财投资基金管理有限公司总经理，高飞也曾在华融中财效力。

国盛成立一年后，控股了乾景园林，展示了吴和高二的熟练资本运营技能。至于国盛频繁抛出大规模扩产计划，业内猜测这可能与工业基金的支持有关。

目前，国盛能源在HJT组件领域已有所收获。

9月25日，中广核工程有限公司发布中标通知书，安徽国盛新能源成功中标“中广核新能源2023-2024光伏组件框架集采”第七标段，规模为1GW。

在中央企业的支持下，国盛能源获得了更多的帮助，但随着行业形势的逆变，华盛、日盛、泉为、金刚、国盛等HJT制造商的未来仍难以形容。

目前，光伏行业存在明显的阶段性产能过剩，P型、N型组件同步跌破1元／瓦，说明龙基创始人李振国、天合高纪凡、晶澳金保芳、协鑫朱共山、阿特斯曲晓华等光伏大佬的洗牌理论绝非危言耸听。

与主流TOPCon相比，仍在努力平衡PERC成本的HJT技术暂时不占主导地位。据该机构预测，今年HJT组件出货量约为10GW，远低于TOPCon组件出货量。其中，10GW出货量华盛新能源目标为4GW，东方日升出货量应与华盛相当。

就性能而言，HJT组件的溢价优势尚未体现。a股、在香港上市的HJT公司中，只有东方日升H1、Q3业绩保持高增长，泉为科技、金刚光伏、金阳新能源的光伏业务仍处于亏损阶段。

猜测同一阵营的国盛能源也很难对电池片和组件的悬崖降价免疫。今年光伏组件价格的暴跌是洗牌的开始，远未结束。

TOPCon制造商和HJT制造商都可能无法逃脱周期风暴的洗礼。谁拥有更多的资本储备和更强的抗风险能力将是生存的重要资本。

当然，为中小型光伏制造商建设TOPCon或HJT项目的地方政府也将面临前期投资大量资金，短期内难以收回甚至亏损，存在项目“未完成”的风险。

鲁迅在《觉醒时代》中说：真正的勇士敢于面对惨淡的生活，敢于面对淋漓尽致的鲜血。

光伏三年一小洗，五年一大洗的周期正在轮回。谁将逆势扩产的勇者称为剩者之王，国盛能源903亿元的大投资能否炼就横跨硅材料，HJT硅片、电池片、组件的新龙头，不妨拭目以待！(草根光伏)