汇兴智能手头紧张,想进一步扩大生产,再次瞄准资本市场

文/乐居财经 程孟瑶

通过债转股偿债，应收账款高，经营现金流三年半累计流出1.74亿元，利息支出规模逐年扩大。汇兴智能制造(839258NQ)将资金链紧张的现状摆在桌面上。

自2020年以来，汇兴智造已三次通过增资补血，但仍不够。截至2023年6月30日，汇兴智造的短期贷款为1.29亿元，一年内到期的非流动负债为1084.35万元，货币资金仅为8589.6万元。

汇兴智能手头紧张，想进一步扩大生产，再次瞄准资本市场。在这次IPO中，汇兴智能主要想为公司的智能设备生产基地项目筹集1.65亿元的建设资金。本项目属于设备制造增资扩产项目一期。整个项目规划建设2个工厂和2个宿舍，总投资3亿元。项目用地于今年6月7日退市，8月初开工。

然而，长期的债务管理使汇兴智能进入北京证券交易所的结果充满了未知，汇兴智能已经做好了第二手准备。北京证券交易所提交三天后，汇兴智能连续宣布，由于项目资金需要，计划向交通银行股份有限公司东莞分行申请2.2亿元的固定资产贷款，贷款期限为10年。

一、核心客户结构发生变化

业绩依赖利元亨，比亚迪

招股说明书称，汇兴智成立于2006年12月30日，早期从事单一特定设备制造，逐步扩展到生产输送系统建设的全过程服务。2016年新三板上市，2017年进入创新层。

汇兴智能制造主要从事智能输送物流系统、系统模块和工厂精密部件的开发、生产和销售。下游客户主要来自新能源锂电池、家用电器和3C 比亚迪、格力、利元亨等电子、卫浴、光伏、汽车零部件等行业TCL、ABB、美，海尔，格力，海信，WALTON、Arcelik、Duravit、科勒、九牧、箭牌、恒洁等企业。

受益于下游锂电池产业的快速发展，汇兴智能制造业绩的快速增长。2020年至2022年及2023年上半年(以下简称“报告期”)分别获得1.23亿元、2.07亿元、3.66亿元、2.32亿元的营业收入。前五名客户分别贡献了12.42%、19.77%、49.63%、营业收入的66.31%，没有大一客户依赖，但客户集中度逐年上升。

比如比亚迪的销售收入分别占0.00%、6.79%、14.07%、20.73%；利元亨的销售收入分别占0.03%、0.85%、26.23%、13.58%，利元亨为其关联方持有汇兴智造3.67%的股份。

报告期内，汇兴智能制造的前五名客户也发生了明显变化。格力电器、格美照明、瑞科制冷、TCL智能等家居企业的业绩相继下降。元恒持、比亚迪等新能源公司迅速占据核心客户地位。2023年上半年，利元恒和比亚迪的总销售收入占34.31%。

汇兴智能制造承认，根据手头订单，在可预见的未来，与利元亨和比亚迪的交易将继续存在，并具有一定的依赖性。2022年，新能源电池行业的收入和比例分别为1.44亿元和39.40%，明显高于2021年的1575.80万元和7.61%。

如果利元恒和比亚迪减少产品采购金额，或锂电池生产设备周期性投资订单完成后无法获得新的大规模订单，或未来下游需求的不利变化，将对公司的经营业绩产生不利影响。

目前，在大客户的加持下，汇兴智能制造报告期内的业绩相对突出。归属于母亲的净利润分别为-854.18万元、528.53万元、2982.70万元和1188.32万元。2021年和2022年同比增长161.88%、464.34%。2023年上半年同比增长65.38%。但令人担忧的是，2022年营业收入同比增长76.74%，净利润同比增长464.34%，营利增长明显不匹配。

二、与关联股东往来账户规模大

坏账计提比例异于同行平均值

汇兴智造主为了通过为客户提供智能交付物流系统、系统模块和精密部件来获得收入，乐居财经《预审IPO》指出，汇兴智能制造与客户利元恒的交易账户数量较大，应收账款坏账计提比例波动较大。此外，2022年和2023年上半年，汇兴智造与利元亨合同负债851.15万元，743.07万元，2022年汇兴智造收到利元亨投资意向金1000万元。

李元恒是世界第一梯队锂设备龙头企业，也是数字工厂领域的先进企业之一。自2018年与李元恒合作以来，汇兴智能制造公司已经承担并交付了许多来自李元恒的订单。2022年7月，在双方签署战略合作协议后，李元恒通过认购定向发行股份成为股东。

汇兴智能制造主要为利元恒提供定制的锂电池生产输送线产品，报告期内分别贡献4.03万元、176.26万元、9600.47万元、3152.88万元，同期应收账款余额分别为27.26万元、61.69万元、313.46万元、4202.68万元，坏账准备2.45万元，3.08万元，157.60万元，225.02万元，计提比例8.99%、4.99%、5.03%、5.35%，波动明显。

汇兴智造2020年对利元亨的坏账计提比例较高8.99%，2021年下降4个百分点，但随后逐年上升。

然而，在汇兴智能制造的招股说明书中，利元恒的应收账款与上述数据在其披露的“欠款人收集的期末余额前五名应收账款”中略有不同。截至2023年6月30日，惠兴智能制造的应收账款余额为3876.01万元，占当期应收账款总额的16.77%，坏账准备为208.67万元。在这两组数据中，利元亨的应收账款分别为4202.68万元、3876.01万元、326.67万元；坏账准备分别为225.02万元、208.67万元、16.35万元。

报告期末，汇兴智能制造的应收账款规模分别为4936.82万元、7314.41万元、1.72亿元和2.31亿元，前五大客户占23.74%、17.20%、43.61%、34.98%；2020-2022年，应收账款占营业收入的比例分别为40.02%、35.32%、46.91%。

汇兴智造对应收账款坏账准备的计提比例分别为23.42%、21.14%、5.68%、6.17%与同行可比公司华昌达(300278).SZ）、诺力股份（603611.SH）、恒信智能(832239)、德马科技（688360.SH）、科捷智能（688455.SH）平均值有明显差异。

2020年和2021年高于平均水平约8个百分点，2022年低于行业平均水平6个百分点。主要原因是2022年，汇兴智能制造公司核销了975.93万元的应收账款，客户经营困难，破产重组。

由于新能源电池行业的收入增长，汇兴智能制造业的营业收入显著增加。报告期末，其应收账款、合同资产和保修金的总余额相应增加。总余额分别为5049.75万元、7930.54万元、1.91亿元和2.56亿元，占营业收入的40.94%、38.29%、52.30%、110.28%。2023年6月底，汇兴智造表示，主要原因是上半年销售收入规模同比进一步扩大，部分应收账款仍处于信用期和上年底部分下游客户延迟收款的综合作用。

汇兴智造应收账款周转率(含合同资产)分别为2.11、3.19、2.70、2.08略低于行业平均水平。2022年应收账款周转率较上期有所下降，主要是因为新能源电池行业客户收入大幅上升。利元亨和比亚迪通过迪链支付，延长了应收账款的收款周期。

三、经营现金流累计流出1.7亿元大客户突击入股

汇兴智造现金流净额分别为-123.95万元、-174.54万元、-6499.22万元、-10570.20万元，分别为-123.95万元、-174.54万元、-6499.22万元、-10570.20万元。

汇兴智造表示，一方面，分阶段收款模式形成的期末应收账款较多，数字应收账款债权凭证结算较多；另一方面，公司订单不规则，导致部分收款同期下降。同时，公司产品需要根据定制生产的特点支付大量的材料采购款，使销售收款与采购付款时间不匹配，采购付款金额继续增加。

受库存、经营应收项目和经营应付项目的影响。报告期内，汇兴智能制造净利润与经营活动净现金流量的差异分别为-718.88万元、707.67万元、9476.68万元和1.18亿元。

汇兴智能制造主要通过融资和贷款输血，造血能力不足。报告期内，汇兴智能制造的财务费用明显增加，主要为利息支出，分别为69.14万元、139.30万元、266.69万元和319.24万元。

报告期内，汇兴智造还通过三次定向发行引进了外部战略投资者，并签署了包括上市时间、业绩承诺等条款在内的赌博协议。

第一次是2022年5月，汇兴智造通过增发250万股，摆脱了1.25亿元的债务；第三次增发790万股，现金收入5372万元。最值得关注的是，2022年11月，8名股东以6800万元认购1000万股增发股份，其中利元亨出资1700万元，以6.80元/股认购250万股，跻身第六大股东之列。

然而，由于特殊投资条款在上市期间没有及时获得批准，2023年9月1日，全国股份转让公司采取自律措施，向汇兴智能制造及其控制人钟辉发出警告信，并将其记录在证券期货市场的诚信档案中。

目前，钟辉直接持有汇兴智能制造46.16%的股份，并与弟弟钟世新、妹妹钟双燕、春花投资发展签订协议，共控制58.75%的股份。

此外，钟辉的配偶辛曼玉、岳父辛维、姐夫胡伟路、嫂子曾凤也在公司拥有股份或职位。

附：汇兴智造上市发行中介机构清单保荐人：开源证券有限公司

承销商：开源证券有限公司

律师事务所：北京中国银行律师事务所

会计师事务所:广东司农会计师事务所(特殊普通合伙)