2022年长城搅拌资产负债率比同行平均值高出29

“港湾商业观察”李镭

9月15日，浙江长城搅拌设备有限公司(以下简称长城搅拌)将迎来创业板首发会议。

长城搅拌是一家专业从事搅拌设备研发、生产、销售和服务的企业。搅拌设备是混合和充分反应不同材料的关键设备，广泛应用于化工、新能源、生物工程、环保、食品饮料、冶金矿业等领域。

截至2022年12月31日，公司持有有效专利52项，包括发明专利10项，实用新型专利42项。

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毛利率继续下降

2020年至2022年，长城搅拌收入分别为2.87亿元、4.01亿元和5.51亿元，归母净利润分别为6694.57万元、7632.36万元和1.08亿元。

报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例分别为97.26%、97.29%和97.60%的主营业务收入分别为2.79亿元、3.90亿元和5.38亿元，主要包括搅拌设备及搅拌设备零部件及配件的销售收入。

近三年来，长城搅拌收入和净利润增长良好，毛利率持续下降，分别为40.61%、36.20%和33.76%，公司主营业务毛利率分别为39.09%、34.50%和32.19%。2021年毛利率大幅下降，2022年继续下降。

公司解释说：一方面，受上游原材料价格大幅上涨和外包加工成本增加的影响。2021年，公司主要原材料标准钢的平均采购单价同比上涨 由于20211，34.89% 为了加快生产安排，公司利用外包制造商进行机械加工，释放自己的生产能力，以应对订单的快速增长，导致外包加工规模的快速增长，外包加工的经营成本相对较高，进一步降低了公司的毛利率水平。

另一方面，它也受到一些下游行业市场变化的影响。对于新能源行业，公司具有较强的设计、加工和制造能力 2010 今年已经开始与该领域的客户合作，并形成了一定的先发优势 2019 自年初以来，公司逐步扩大了与新能源行业客户的业务规模。

2021 2000年，中国新能源汽车的生产和销售呈爆炸性增长。随着中国新能源汽车等相关行业的持续大规模投资，对搅拌设备的需求也在扩大。新能源行业客户对单一项目的投资金额一般较高。搅拌设备是新能源行业主要材料的重要生产设备，如正极材料、负极材料、电解质、隔膜等。

为了维护宁德时代、华友钴等新能源领域的重要客户，考虑到行业设备采购规模大，公司为行业客户提供了相对较低的产品毛利率。2022年 今年，公司对新能源行业客户的销售收入继续保持快速增长，新能源行业主营业务收入同比快速增长，导致公司 2022 年度毛利率水平继续下降。

同样，与同行业可比公司毛利率相比，公司近两年远弱于同行平均水平。 

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库存飙升，负债率远高于同行

此外，招股说明书显示，报告期末，长城搅拌库存账面价值分别为1.29亿元、2.27亿元和3.93亿元，占当期营业成本的75.93%、88.78%和107.77%的库存总体规模较大。此外，公司库存周转率逐年下降，分别为1.44次/年、1.42次/年和1.16次/年。

公司表示，主要原因是：一方面，在报告期内，随着销售规模的扩大和订单量的增加，公司的生产和交货量增加；另一方面，部分订单需要验收后确认收入，客户根据需要进行安装调试、试运行程序，交货成本之间有一定的周期，库存规模逐年增加，增长大于运营成本。

长城搅拌的偿债能力似乎令人担忧。报告期末，公司流动率分别为1.56倍、1.29倍和1.26倍，速动率分别为0.96倍、0.79倍和0.65倍。公司合并资产负债率分别为52.99%、68.60%和70.12%。

显然，无论是流动比、速动比还是资产长城搅拌的负债率远低于同行业可比公司的平均值。从同行业可比公司资产负债率(合并)的平均值来看，期限仅为46.29%、44.69%和40.55。

也就是说，2022年，长城搅拌资产负债率比同行平均值高出29.57个百分点。公司表示，偿付能力低于行业平均水平。与可比公司相比，一方面，公司融资渠道相对单一，主要依靠业务积累发展资金；另一方面，中密控股资产规模较大，提高了可比公司的平均流动率和速动率，降低了资产负债率的平均值。

据报道，长城搅拌计划为搅拌设备生产扩建项目和研发中心建设项目筹集4.34亿元。近三年来，长城搅拌现金股息分别为5500万元、6006万元和4050万元。

值得注意的是，根据天眼查和企业预警通，目前民事一审阶段长城搅拌案件23起，公司66.1%为被告。近五年来，2021年案件占比最大，达到33.9%。(港湾金融生产)