为什么“电解液兄弟”的天赐材料会有收入和净利润双重下降?

4月17日，“电解液一哥”天赐材料披露2023年第一季度报告，营业收入43.14亿元，同比下降16.22%；归母净利润6.95亿元，同比下降53.62%。

作为收入和净利润的双重下降，净利润遭受了“腰斩” 2022 年收入和净利润都翻了一番，形成了很大的对比。为什么“电解液兄弟”的天赐材料会有收入和净利润的双重下降？这是否意味着电解液生产能力的整合并不“有效”？

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电解质价格下跌

根据数据，天赐材料今年一季度业绩下滑主要受电解液价格下跌的影响。

据报道，天赐材料在成立初期主要从事硅油、表面活性剂等个人护理材料。目前，其主要业务是锂离子电池材料的研发、生产和销售。根据2022年的财务报告，锂离子电池材料的收入为208.2亿元，占总收入的93.3%。

电解质是锂电池的关键材料之一，约占锂电池成本的10%。虽然电解质在锂电池四种材料中所占比例最低，但电解质对电池的安全性、循环寿命、充放电率、高低温性能、能量密度等性能指标有非常显著的影响，被称为锂电池的“血液”。

数据来源：前瞻性产业研究院整理

近两年来，随着新能源汽车渗透率的提高和产能的不断扩大，电解质供需格局发生了变化，价格也一路上涨。数据显示，2021年初磷酸铁锂电池电解质价格为4万元/吨，2022年3月价格高达11万元/吨。天赐材料充分享受产品涨价红利，业绩大幅提升。

但随后进入下行通道，今年年初以来跌幅更大。自年初以来，已从5万元/吨下降30%至3.5万元/吨，较去年高点下降60%以上。

磷酸铁锂电池电解质价格的下跌直接体现在产品毛利率上。2022年天赐材料总毛利率为44.04%，但今年第一季度综合毛利率仅为30.53%，较去年第四季度进一步下降0.37个百分点。

除天赐材料外，新宙邦预计2023年第一季度公司净利润预计为2.15亿-2.65亿元，同比下降48.20%-57.98%。

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为什么电解液价格下跌？

磷酸铁锂电池电解质价格持续下跌，或有以下原因：

一方面，上游主要材料价格的下跌决定了电解质价格的变化。市场数据显示，六氟磷酸锂作为电解质的主要原料，在2022年达到59万元/吨以上的新高后开始下跌。截至今年第一季度末，六氟磷酸锂价格已下跌至12.1万元/吨，较高峰期下跌近80%。

我国电解质企业一般采用成本加成定价法，即根据产品单位成本和一定比例的利润制定产品价格，这意味着原材料的价格变化直接影响电解质的价格。

自去年第四季度以来，碳酸锂价格和六氟磷酸锂价格一直在下跌，比去年高点“减半”，仍未收盘，导致电解质价格连锁反应持续下跌。

另一方面，电解质供需不匹配是导致价格变化的主要因素。

随着新能源轨道的全面发展，许多领先的电解液企业新宙邦、天赐新材料和盛华新材料的扩张速度加快，新项目的产能规模比过去增长了好几倍。据高等工业工业研究所报道(GGII)据不完全统计，2022年，中国电解液行业新签约实施33个投资扩产项目，总投资600亿元左右。

然而，随着整个行业生产能力的不断增加，由于汽车市场的疲劳性能和锂电池生产能力的不断扩大，电解质行业迎来了分阶段的减速，导致企业出货量低于预期。根据EVTank数据，2022年整个产业链的动力电池库存高达164.8GWh，达到历史新高。

随着包括石大胜华、永泰科技在内的2022年大量上游产业链企业大规模进入电解液领域，电解液行业的竞争将更加激烈。

EVTank预测，2025年全球电解液需求将达到272.6万吨，2030年电解液需求可能超过800万吨。但根据目前主要企业的扩产计划，到2025年，中国电解液企业计划的产能已超过800万吨。

另一方面，今年以来电池材料价格的变化主要受市场需求增长和产能过剩以及行业竞争激烈的影响。

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“一体化”行不通？

众所周知，由于电解液加工门槛低，一般的电解液加工厂都是来料加工厂，技术上没有护城河。

因此，电解质行业的核心竞争力是成本和配方。配方来源分为三种方式：电解质制造商的独立研发、与电池制造商的合作研发和电池制造商的合作研发。目前，主流的方法是与电池制造商合作研发。

天赐材料之所以能成长为电解质的领导者，主要是因为其纵向一体化布局，电解质和磷酸铁锂的关键原料生产能力围绕主要产品进行了配套布局。

天赐材料涉足电解液后，于2007年开始向上游布局六氟磷酸锂；2015年，通过收购中科立信，控股古慕特等企业布局溶剂和添加剂；截至2022年底，六氟磷酸锂产能约6万吨，自供比例达95%-100%。

天赐材料整合了溶剂、添加剂等电解质核心原料的布局，使其能够在电解质生产中获得巨大的成本优势，增加公司利润，成为企业核心竞争力的体现。

然而，这一优势能否继续存在巨大挑战。目前，与晶体6F原研究者相比，天赐材料生产的液体六氟磷酸锂在质量和成本上都无法获得竞争优势。

面对许多高质量资源支持的行业黑马法恩莱特，如果天赐材料不能在电解质技术、成本和质量方面取得突破，并希望在未来继续保持行业第一兄弟的地位，它可能面临巨大的压力。

一般来说，天赐材料今年第一季度的业绩下滑主要受到电解质价格下跌的影响。未来，谁的技术领先，谁的成本低，谁就能在激烈的竞争中获胜。这也是应对市场竞争的好方法。