许昌智能上市后能否获高溢价?成长性位居北交所前十

1月17日，北交所新股许昌智能正式认购，北交所储能概念股将增加新军。

根据公告，许昌智能计划筹集3亿元。其中，新型电化学储能系统产业化建设项目1.19亿元，园区综合能源低碳控制系统建设项目7300万元，智能光伏发电运维系统建设项目7700万元，补充营运资金项目3100万元。

从净利润增长率来看，许昌智能的增长在北京证券交易所排名前十。凯达催化、丰光精密等高增长公司上市后的表现让投资者对许昌智能有了更多的期望；但从招股说明书来看，许昌智能金融数据错报、与第一大客户关联交易、非法增减持股等问题也引起了市场的关注。许昌智能上市后能否获得高溢价？

成长性位居北交所前十

仅从业绩来看，许昌智能业绩在2023年前三季度爆发，收入同比增长62%以上，但扣除非净利润的增长率高达773.5%。许昌智能在接受媒体采访时表示，公司预计2023年收入将超过5.8亿元，净利润预计为5000万元，扣除后净利润将达到4500万元，同比增长80%以上。

根据招股说明书，许昌智能主营业务是R&D、设计、组装、销售和服务智能配电产品、新能源产品和系统，以及电力工程总承包业务。2020年，公司开始布局新能源产业，开发光伏逆变器、储能系统、能源运维云平台等新能源产品。

目前，许昌智能产品已应用于北京大兴国际机场、北京冬奥会等重点项目。2021年，许昌智能入围国家专业新“小巨人”企业，2023年被工业和信息化部授予第三批智能光伏试点示范企业。

许昌智能了解“风口”，近十年来获得了行业快速增长的巨大红利。2012年至2022年，公司规模呈爆炸式增长，收入从6934.36万元增长到4.82亿元，复合增长率超过21%；净利润从125.25万元增长到4185.88万元，复合增长率超过42%。

与许昌智能和北京证券交易所股票公司的净利润增长率相比，发现近十年只有9家公司的净利润复合增长率超过了许昌智能，这意味着许昌智能上市后的增长率在北京证券交易所公司中排名前十。

从近三年的情况来看，2020-2022年许昌智能的营业收入分别为3.25亿元、4.16亿元、4.82亿元，同期归母净利润分别为2947.64万元、3634.71万元、4188.54万元。

关注国家电子投资相关交易

不难发现，许昌的智能收入主要来自高低压成套开关设备和智能开关元件、轨道交通电力设备、配网自动化系统等业务。

其中，2020年至2023年1月至6月(以下简称“报告期”)，公司高低压成套开关设备及智能开关元件销售额分别为7334.56万元、1.2亿元、1.46亿元和6539.44万元，占主营业务收入的22.63%、29.04%、30.38%和32.89%。与此同时，电力工程总承包项目数量逐年增加，成为第二大收入产品。

从前五位客户的角度来看，国家电网在许昌智能业绩增长背后的助攻是必不可少的。报告期内，许昌智能对国家电网的销售额分别为0.72亿元、0.7亿元、0.31亿元和0.34亿元，占22.06%、16.77%、6.50%和16.96%。

2022年，许昌智能最大的客户成为国家电力投资公司。2022年，许昌能源从许昌智能采购110KV玉兰变电站及其相关配套设施的电力建设服务。国电投资许昌从公司采购与家用光伏相关的总承包业务，相关交易金额1.01亿元。

也就是说，国家电力投资是许昌智能的最大客户，也是关联方。针对上述关联交易，北京证券交易所连续两轮询问，要求许昌智能与第三方合作开发项目是否符合规定，电力工程总承包业务的快速增长主要来自关联交易。

财务错报、违规增减持有处罚

然而，在高增长的背后，许昌智能隐藏的问题不容忽视。

2022年4月1日至2022年6月29日，许昌智能是计划上市的敏感期。在此期间，许昌智能实际控制人通过控制的上海许都投资管理合伙企业(有限合伙)增持了4.6万只许昌智能股，交易金额19.32万元。此外，公司当时的监事王西洋还减持了4320只许昌智能股，交易金额1.9万元。

由于上市敏感期增持减持，2023年2月15日，全国股份转让公司发布了许昌智能控股股东、实际控制人张洪涛、新立芳、监事王西阳的监管提示。

但许昌智能“死性不改”，再次违规。这次主要和坏账处理有关，2022年 年底，许昌智能应收集某集团下属公司2、123的资金余额 万元。当时，该集团的许多下属公司已被列为不诚实的执行人。许昌智能没有仔细考虑相关风险，仍根据账龄组合计提坏账准备，也没有单项计提坏账准备。在北交所上市的申请文件中，许昌智能提交的公开发行股票和财务数据不符合真实、准确、完整的要求。

因此，2023年9月11日，北京证券交易所发布了《关于对许昌智能继电器有限公司及相关责任主体采取自律监管措施的决定》（北京证券交易所监管执行函[2023]14号），对许昌智能、张洪涛、郭世豪、李晓华采取自律监管措施，并记录在证券期货市场诚信档案中。

综上所述，在新能源产业快速增长的巨大红利下，许昌智能在北交所的高增长突出；在高相关交易、数据错报、非法增减持股等问题下，许昌智能在北交所上市后能否获得高溢价？我们将继续关注它。