极氪成立不到三年,终于要去美国上市了

文字：谈话说人工智能 作者：郑开车

虽然每个人都有不同的资源禀赋，但美国股市似乎是一个共同的目的地。

极氪成立不到三年，终于要去美国上市了。

吉利拥有资本技术和其他资源，加上其强大的品牌建设能力，成功地创造了近1000亿元的极氪估值。在IPO的道路上，极氪显然比特斯拉和威小理要快。虽然有吉利的支持，但IPO的速度仍然震惊了许多投资者的下巴。

极氪IPO被外界解读为传统造车势力的有力反击。不过仔细看，这手反击虽然来势汹汹，但内力还是少了一点。

IPO计划筹集10亿美元，与预期估值180亿美元相比，该筹集计划更加保守。保守的筹款计划往往是有原因的，要么是行业估值不理想，要么对自己的增长价值不够自信。

简而言之，减少计划融资可能更容易IPO成功。毕竟，在增长真正实现之前，估值仍然会有变量，目前市场对新能源汽车公司的估值不是最高点，保守也更加务实。

从外部角度来看，这可能与极氪的财务需求有关。毕竟，经过两年半的运营，极氪损失高达160亿元。根据天眼APP数据，今年2月，极氪A轮融资7.5亿美元，当时估值达到130亿美元。

在持续亏损下，“车二代”终究是要“独立”是的，走出母公司的臂膀，独自经营自负盈亏，也是极氪终究需要走的一条路。

//极氪IPO意图“止损

吉利很早就计划拆分极氪并独立上市。2022年10月，吉利计划拆分极氪上市。那么，为什么要拖到现在才上市呢？

从财务角度来看，拆分上市的条件已经成熟。

根据招股说明书的数据，极氪2020年至2023年的收入分别为31.85亿元、65.28亿元和318.99亿元，2021年和2022年的收入增长率分别为104.94%和388.69%。

这个概念是什么？

让我们来看看小鹏。在相应的报告期内，小鹏的收入分别为58.44亿、209.88亿和268.55亿，2021年和2022年的收入增长率分别为259.12%和27.95%。

也就是说，从2021年到2022年，极氪的收入规模和增速都超过了小鹏汽车。

与美股上市的蔚来和理想相比，后者2022年的收入分别为45.07亿和452.87亿，增长率分别为37.19%和67.67%。如果极氪接下来能保持类似的增长率，那么极氪很可能在收入规模上落后。

至少就目前而言，蔚来的收入＞理想营收＞极氪营收＞小鹏营收。

再来看看净利润。

从2020年到2023年，极氪的净利润分别为1.04亿元、-45.14亿元和-76.55亿元。同期小鹏为-27.32亿元、-48.63亿元和-91.39亿元。显然，极氪的收入更多，损失更少，经营质量也比小鹏高。

另外两家公司理想亏损较少，同期净利润分别为-1.66亿、-3.21亿和-20.32亿，蔚来同期净利润分别为-53.04亿、-40.17亿和-144.37亿。

就亏损而言，蔚来>小鹏>极氪>理想。

巧合的是，目前美国股市的理想市值为448亿美元，超过小鹏163亿美元，超过威莱138亿美元。换句话说，从利润估值的角度来看，如果极氪估值为180亿美元，那么它正好在理想和小鹏之间。

总的来说，无论是从收入估值还是利润估值来看，极氪目前的规模和盈利能力已经达到了一个可以独立IPO的节点。

谈话人工智能表示，除了其成熟的业务条件外，极氪上市可能更愿意受到外部环境因素的影响。此时，极氪上市可能意在止损。

首先是在估值上止损。

受市场周期的影响，二级市场正在经历一个反向增长周期。此时，极氪上市对吉利和其他股东来说更意味着估值“止损”。

从外部环境来看，无论是科技轨道还是新能源汽车轨道，增长估值都被扼杀了。威莱从600多亿美元跌至138亿美元，小鹏从300多亿跌至160多亿美元。就连特斯拉也从1万亿美元跌至7000多亿美元。

即使极氪再等一次，也可能没有好的估值窗口。最好在这个时候上市。凭借自身的经验、质量和成长能力，尽量争取更好的估值，至少高于小鹏的估值。

极氪有这种信心。

一方面，极氪自行车的平均价格比小鹏好。

以2022年的数据为例，车辆销售收入(196.7亿)和2022年极氪销量为71941辆。

会计上，极氪自行车的收入约为27万。同期蔚来37万，小鹏21万，理想33万。

另一方面，极氪的毛利率表现更好。

在毛利率方面，极氪去年的毛利率为10.5%，同期理想为21.22%，小鹏的毛利率尚未转正，蔚来的毛利率仅为1.28%。

MPV极氪009上市提高了极氪上半年的平均自行车价格，上半年的平均自行车价格为30.9万元，同比增长了3万元。此外，随着产品销量的增加和吉利产业链的支持，极氪汽车制造的成本也在下降。随着这些优势的进一步显现，极氪的性能可能有更多的释放空间。

因此，IPO在这个时候可能不是最好的时机，但它确实是一个更合适的估值时机。

其次，财务止损。

这里的财务不是指极氪，而是吉利。吉利不仅是极氪品牌，而且极氪确实是一个损失更大的品牌。

今年8月，吉利发布了上半年的财务报告。公司总收入同比增长25.8%，同比略有增长1%，毛利率为14.4%。与去年同期相比，下降了0.2个百分点。在这一令人不满意的净利润数据中，极氪和领克的损失影响很难被忽视。

接下来，整个汽车行业的竞争将变得更加激烈，不仅是新能源市场，燃料市场的竞争也将变得越来越激烈。因此，吉利确实面临着巨大的财务压力。

事实上，如果继续亏损，极氪对吉利财务的影响不亚于一份“不良资产”，如果极氪独立上市成功，吉利的压力会相对较小。

也许极氪上市不仅仅是一种“审时度势”，也可能是一种“不得已而为之”，即使你知道二级市场，“逆成长周期”在中国，市场不会给出令人满意的价格。

//IPO之后，“车二代”极氪走出舒适区

对于极氪来说，IPO意味着在品牌、产品、制造等方面要真正“长大成人”，决定自己的命运。

招股说明书显示，90%的资本需求与进一步扩大业务有关，如投资研发、增加产品组合、进一步完善服务网络补能设施网络等。

也就是说，在产品真正实现大规模造血能力之前，极氪还需要二级市场相当一部分新鲜血液。

从业务结构上看，主营汽车销售业务迫切需要形成更强的正循环能力。

在极氪业务中，汽车销售占61.9%、电池等部件销售占34.6%，R&D服务等服务占3.4%。在三大业务中，极氪汽车销售业务的毛利率并没有想象的那么高。

相比之下，2022年极氪销售的毛利率为4.69%，蔚小理同期为13.70%、9.45%和19.09%。

由于产品投放初期以价换量的市场策略，毛利率如此之低。

一个事实是，极氪的大部分收入都是由001支撑的。从极氪品牌的销量比例来看，2023年1月之前，极氪只有001，2022年10月交付后，销量连续三个月超过1万辆。

2023年2月，新车交付后，极氪001的销量比例下降到88%，7月份最低下降到51%，9月份回升到71%。

从这个角度来看，极氪001的销量还是很大的。

极氪明白，不可能靠极氪001以价换量“一招鲜吃遍天”，然后推出了极氪009、极氪X，分别对应猎装MPV和年轻个性化SUV细分市场。

除了以价换量，极氪发布的大招是“产品定位，细分市场胜利”。今年10月底，极氪001FR上市，起价76.9万元，是极氪一贯市场战略的极致表现。

但是这个策略能成功吗？还有待观察。

极氪X、极氪009等新车型上市后，品牌真的上涨了，自行车价格也上涨了，极氪站稳了豪华市场。虽然价格上涨了，但001的销量仍然很高。

当然，这也可能与生产端有关。

一方面，在极氪自主工厂产能不足的情况下，一些车型可能仍然需要交给吉利生产，也就是说，即使进入IPO，极氪在生产中也可能没有完全的自主权。

另一方面，对于极氪来说，从新产品发布投放市场到产能释放也需要一个攀升过程。001的产能已经足够了，但其他产品线能否顺利完成产能攀升还不得而知。

不管是什么原因，一个不容忽视的情况是，极氪的时间不多了。

从数据上看，001销量增长的动力正在下降，销量数据显示，2023年1月至9月，极氪01累计销量达到52998辆， 同比下降26.33%。

从招股说明书来看，推出多款车型，进一步研发更多车型投放市场，推出产品线，是极氪选择的一种方式。

招股说明书显示，2020-2022年和2023年前六个月，极氪的研发费用分别为0.23亿元、31.60亿元、54.46亿元和31.89亿元。费用率分别为1%、48%、17%和15%。我们将2022年的研发费用进行比较，理想的研发费用率为15%、蔚来为22%，小鹏为19%。

进一步看，招股说明书显示，报告期内极氪50%的费用是咨询费，SEA(吉利浩瀚架构)许可费和验证及测试费。

也就是说，一半的研发成本实际上是给吉利的，用于在广阔的结构中开发新车型。急于开发新车型进入市场似乎也表明，在市场定位细分之前，利基品牌风格的战略无法支撑收入规模的增长。

特斯拉、理想、小鹏和零跑都证明，汽车制造的真正成功不是利基市场的成功，而是大众市场的成功。

为什么极氪001的销量这么好？不是因为他是猎装车，而是因为极氪001在整个中大市场都能打。因此，即使我们深入挖掘MPV等细分市场，我们也无法支撑实际销量。极氪真正缺少的是在001之外找到另一个大众市场的产品。

这个产品是极氪007，出现在广州车展上。

极氪007带来800V平台和双电机，起价22.99万元。此外，007配备8295芯片、90英寸智能灯幕和三激光雷达，硬件配置已满。

在中型车市场，极氪显然压上了更多的筹码。

与过去极氪品牌的产品相比，极氪007面临的市场更加理性和竞争激烈。这个市场不仅包括特斯拉Model3，还包括小鹏P7和比亚迪汉EV，这是新能源竞争最激烈的市场。这也意味着“车二代”开始走出舒适区，走出新能源汽车最重要的主战场。

“极氪在这个市场没有压倒性的产品优势。”某品牌销售小郭说：“从新发布的极氪007产品信息来看，极氪似乎仍然强调产品的硬件参数，但当市场用户做出决策时，智能驾驶能力往往成为最终交易的关键因素，极氪在这方面的优势并不明显。”

2022年，极氪曾表示将于2024年生产面向C端消费市场的L4级自动驾驶汽车。极氪还与Mobileye合作，为极氪的智能驾驶能力铺平道路。

曾经的豪言壮语逐渐到了落地的时候，极氪会交出什么样的答卷？这个答卷能满足市场吗？也许下一个二级市场会给出最公平的判断。

极氪IPO的表现如何？值得我们期待。

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