2023年上半年珠海赛纬电解质出货量在中国排名第五

施子夫，港湾商业观察

2023年9月15日，深圳证券交易所上市审计委员会将召开2023年第73次上市审计委员会审议会，届时将对珠海赛威电子材料有限公司(以下简称珠海赛威)的首发事项进行审查。

这不是珠海赛威第一次突破资本轨道。根据公开信息，2017年，公司提交了创业板、发起人申万宏源。五年后，珠海赛威将发起人更换为投资证券。其创业板定位、营业收入、客户、供应商、毛利率等问题已成为深圳证券交易所发布的询价函中的关键问题。

01

上半年业绩大幅下滑，全年承受压力

珠海赛纬成立于2007年，主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。

作为国内锂电池领域较早从事电解质材料开发的企业之一，据鑫蕨锂电池统计，2022年珠海赛纬电解质出货量在中国排名第八；2023年上半年，珠海赛纬电解质出货量在中国排名第五。

根据招股说明书，珠海赛纬的主要产品包括锂离子电池电解液、一次性锂电池电解液等。

在过去的三个完整年度里，珠海赛纬锂离子电池电解质的收入分别为2.34亿元、12.28亿元和18.00亿元，占主营业务的92%以上，整体业务结构相对稳定集中。

依托主营业务，珠海赛纬的业绩规模也在上升。2020年至2022年(以下简称报告期)，公司营业收入分别为2.53亿元、12.66亿元和18.35亿元，归属于母亲的净利润分别为-929.78万元、5621.42万元和2.10亿元，扣除后归属于母亲的净利润分别为-1452.50万元、1.65亿元和2.04亿元。

虽然过去三年珠海赛纬的年均收入复合增长率达到168.65%，归属于母公司的净利润和扣除后归属于母公司的净利润也扭亏为盈，但由于业绩波动较大，仍引起外界对公司盈利能力稳定性的担忧。

报告期各期，珠海赛纬加权平均净资产收益率(属于母公司所有者的净利润)分别为-5.22%、27.88%和18.43%；加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别为-8.16%、82.04%和17.85%。

在毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率分别为10.35%、17.78%和17.83%，主营业务毛利率分别为10.35%、17.77%和17.64%。同时，珠海赛纬同行业可比公司毛利率分别为21.83%、25.43%和23.52%。

虽然公司自身的毛利率表现有所提高，但横向比较仍低于当前可比公司的平均水平。

此外，根据招股说明书，2023年1月至6月，珠海赛纬营业收入5.93亿元，同比下降46.00%；归母净利润5849.30万元，同比下降5.00%；扣除后，母亲的净利润为5475.44万元，同比下降56.90%。收入和净利润均呈双位数下降，这无疑不是一个积极的信号。

珠海赛威表示，主要原因是2023年1月至4月，电力电池制造商整体处于库存清理阶段，导致产业链上游原材料价格大幅下降，电解质销售价格同比大幅下降；自2023年4月底以来，锂产业链供需改善，反映产业链繁荣的碳酸锂等锂产业链上游主要原材料价格稳定回升，电解质价格停止回升，逐步稳定，但总体上仍明显低于2022年同期。

2023 今年上半年，锂盐等电解质上游原料价格同比大幅下降，电解质价格下降，公司锂电池电解质平均价格为3.23 与2022年上半年相比，万元/吨(审核数)大幅下降，导致销售收入和经营业绩同比下降。

与此同时，珠海赛纬还预计，2023年，公司销售收入将达到17.08亿元，同比下降6.94%；归母净利润预计为1.26亿元，同比下降40.05%；预计扣除后归母净利润1.22亿元，同比下降约40.32%。

02

应收账款坏账风险，现金流波动较大

2021年和2022年，珠海赛纬的业务规模和营业收入增长迅速，但业绩的快速增长也伴随着一定的“后遗症”

报告期末，珠海赛纬应收账款账面价值评分分别为1.42亿元、2.46亿元和3.00亿元，占流动资产总额的57.44%、32.66%和 25.51%。

经营性现金流净额从2021年的3179.43万元降至2022年的-8231.42万元。最新数据显示，2023年上半年，珠海赛纬经营性现金流净额为2.45亿元(审核数)，较2022年大幅增加。

珠海赛威在招股说明书中表示，公司的经营现金流波动很大。如果应收账款和应收账款继续快速增长，公司未采取有效措施填补经营现金流，可能面临经营现金流紧张的风险。

对于应收账款问题，公司还表示，由于个别客户管理不善或纠纷，仍存在应收账款无法按时收回或完全收回的风险，这将对公司的经营业绩和资本周转产生不利影响。

据统计，报告期末，珠海赛纬账龄在一年内的应收账款占总应收账款余额的58.92%、72.67%和77.25%。

珠海赛威在招股说明书中表示，在报告期内，公司1年以上的应收账款坏账比例高于新宙邦和瑞泰新材料，低于天赐材料和昆仑新材料。报告期末，公司应收账款年龄主要集中在1年以内，1年以内 年以上应收账款金额较少。

未来，如果珠海赛纬个别下游客户因管理不善或纠纷导致应收账款金额大幅增加一年以上，公司存在坏账准备不足的风险，可能对公司经营业绩产生不利影响。

03

客户集中度逐年上升，依赖问题被询问

据了解，目前珠海赛纬已与宁德时代(300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、孚能科技（688567.SH）、蜂巢能源、捷威动力、珠海冠宇、鹏辉能源(300438.SZ）下游锂电池制造企业建立了稳定的合作关系。

值得一提的是，公司下游客户的情况在深交所之前发布的两轮询问函中得到了重视。

根据招股说明书，报告期内，珠海赛纬前五名客户的总销售额分别为1.42亿元、7.64亿元和12.14亿元，占当期营业收入的56.21%、60.34%和66.14%的客户集中度逐年上升。

其中，宁德时代公司向最大客户的销售额分别为1.06亿元、4.70亿元和4.90亿元，占当前销售额的41.91%、37.07%和26.72%。

在第二轮询价函中，深圳证券交易所要求珠海赛威回复并解释客户集中是否符合行业特点，进一步完善宁德时代等主要客户不构成重大依赖的具体依据；解释与主要客户的合作历史、业务稳定性和可持续性；发行人是否有能力独立进入市场，是否有商业贿赂或利益转移。

珠海赛纬表示，客户集中的主要原因是下游行业竞争格局集中。据GGII统计，2022年中国十大动力电池装机量为247.64GWh，占总装机量的94.90%。宁德时代、比亚迪、中创新航总电池装机量为208.48GWh，占总装机量的79.90%。

至于是否依赖宁德时代，根据珠海赛纬提供的数据，报告期内其他客户的收入和毛利比例小于50%，不属于中国证监会《监管规则适用指南-发行类别》 5 对单一大客户的重大依赖。公司对宁德时代的收入和毛利贡献比例相对较高，主要是由于下游电力和储能电池制造商。宁德时代的出货份额占行业领先地位，公司在宁德时代的销售相对集中，具有行业普遍性。

珠海赛威强调，公司与宁德时代等主要客户建立了稳定的合作关系，并具有相互的业务粘性。公司对宁德时代等主要客户的销售集中不会对公司的可持续经营能力产生重大不利影响，也不会导致公司未来可持续经营能力的重大不确定性。（港口金融生产）