说一切基本面
作者：刘峻
编辑：刘明远
风品：杨爱国
来源：首财——第一个财经研究院
念念不忘，终有回响。
深圳证券交易所上市委宣布，宏工科技和万方科技将于5月12日召开会议。
不久前，宏工科技刚刚回复了第二轮审计询价函，涉及发行人下游市场趋势和核心竞争力、实际控制人稳定性、库存等问题。
这场战争能否成功通过？
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利润飙升的背后
经营现金流转负，库存持有增加
说一切基本面。
公开信息显示，宏工科技主要从事粉末、颗粒、液体、浆料自动化处理生产线和设备的研发、生产和销售，为锂电池、精细化工、橡胶塑料、食品医药等下游行业提供一站式的综合材料处理解决方案。
主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能、华友钴业、荣百科技、杉杉股份等。
2020-2022年(以下简称以下简称)“报告期”），宏工科技收入3.32亿元，5.79亿元，21.78亿元；相应净利润为6574.34万元，4993.5万元，2.97亿元。
整体业绩增长，尤其是2022年营利翻倍增速，真的很抢眼。
味道是现金流对比明显。报告期内，经营活动现金流净额分别为638.45万元、12671.76万元和-5336.80万元，现金流由净流入变为净流出。
股神巴菲特曾经说过，现金就像氧气，当缺乏时才意识到有多必要！从财务角度来看，经营活动的现金流是企业的血液，甚至比利润更重要。只有流动，才能产生利益，促进发展。
另一方面，高库存也值得审视。报告期内，库存账面价值分别为16503.51万元、40278.52万元和14675.63万元，占营运资产的37.58万元％、36.83％和49.97％。
主要是原材料、产品和发行商品，其中发行商品占比较大，报告期末发行商品占69.58％、44.19％和77.35％。
行业分析师刘俊群表示，高库存不仅增加了现金流压力，而且存在坏账减值风险，反映了企业的产品竞争力和市场话语权。
不禁要问，宏工科技的业绩质量如何？
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坏账隐忧，大客户依赖
有很多问题项目
报告期末，宏工科技应收账款坏账准备分别为1721.90万元、2900.34万元和 6281.27万元，持续快速增长。
此外，根据华盛财务报告，宏工科技有江苏乐能电池有限公司等三家客户被列为不诚实被执行人，可能难以收回总额100万余款。
已经有舆论质疑宏工科技是否有虚增业绩的可能。在深圳证券交易所的询问中，也有必要求“说明暂停、暂停或终止的项目及客户名称、总合同金额、预收金额、存货余额、相关项目的后续处置方法、存货价格下跌准备的充分性”等问题。
根据宏工科技的最新回复，公司在报告期内共记录了22份“问题”项目，即“暂停、终止、暂停”。其中，2022年有15个，包括河南力旋科技有限公司1GWH给料搅拌系统、湖北猛狮新能源科技有限公司给料搅拌系统等；2021年有5个，包括河南力旋科技有限公司1GWH给料搅拌系统、湖北猛狮新能源科技有限公司给料搅拌系统等；2020年，包括河南力旋科技有限公司1GWH给料搅拌系统、湖北猛狮新能源科技有限公司给料搅拌系统。
从客户端来看，宏工科技的业绩更依赖前五大客户。报告期内，前五大客户的销售收入分别为13707.4万元、19070.06万元、2596.33万元和26406.41万元，分别占当期收入的62.36%、57.42%、44.88%、72.26%。
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警惕债务压力 近40%的募资补流
债务压力继续增长。截至2020年底、2021年底、2022年6月底，宏工科技负债总额分别为3.45亿元、10.2亿元和22.32亿元。
主要原因是2021年新增合同负债5.56亿元，到2022年6月底，这一数字上升到13.18亿元。
报告期末，公司资产负债率分别为70.32％、83.87％和85.03％，同行业的公司平均值只有49.25％（2020年）和61.45％（2021年）。
同时，两个偿债指标要素“流动比率”、“速动比率”也处于行业下游水平。以流动比为例，分别为1.28、1.11和1.07，同业可比公司报告期最低平均值为1.33。
加上上述现金流恶化，库存和坏账增加，看似营利双增的宏工科技基本盘有多稳定，还需要时间观察。
IPO拟筹集5.3202亿元，其中2亿元将用于补充营运资金，占近40%％。
招股说明书显示，宏工科技董事长罗才华、董事何进为共同实际控制人，两人分别直接持有公司56.44％与17.64％公司4.04通过赣州博怀间接持有股份％总控制公司78.12股份％表决权。
值得注意的是，罗才华、何进曾是一对夫妻，2019年7月两人解除了婚姻关系。
根据申请材料，两人同意一致行动的期限为自协议签署之日起至公司首次公开发行上市后36个月。如果双方在一致行动截止日期前未就解除一致行动关系达成另行协议，则一致行动期限将自动延长5年。
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