新帅接手并不意外 老将何去从?

新年新气象，新人新气象

作者：枯木

编辑：茂贞

风品：恪圭

来源：首财——第一个财经研究院

在2022年预盈超过252亿元的同时，短短8月份市值缩水1000亿元。

“硅料茅”通威股份的业绩热股冷，让前台的接班人刘舒琪肩负着期待和重任。

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新帅接手并不意外  老将何去从？

3月21日，通威股份宣布，董事会选举刘舒琪为董事长，兼任CEO。

根据公开信息，刘舒琪是企业实际控制人、创始人刘汉源的女儿。她出生于1989年，曾任通威集团监事、通威股份有限公司第八届董事会董事、总裁助理、光伏商务部总经理。她负责硅材料、电池和零部件业务的采购和销售集中管理，具有较强的管理能力。

2022年5月，经股东大会审议批准，新选举刘舒琪为第八届董事会成员。

换句话说，刘舒琪也是一家企业“老人”，一步一步走来，终于接过了帅旗，外界并不感到意外。

3月22日，通威股份全天基本保持横盘，收盘股价收盘38.73元，涨幅0.05%。

股吧里，有投资者调侃说新董事长值两分钱？

言语犀利，或有偏见，片面。

公平地说，毕竟，企业更换教练是一件大事。在过去，并不缺乏导致股价大幅波动的案例。从那时起，通威股价的稳定趋势并不是一件坏事，至少市场处于观望态度。

截至3月30日，通威股价38.84元，与3月21日的38.71元基本横盘相比。

相比之下，前董事长谢毅的下落是舆论的热点。公告称，他因个人原因辞职，不再担任其他职务。

2019年5月，35岁的谢毅成为继任者，以促进高管团队年轻化，辞去董事长职务。2022年5月，他被选为公司第八届董事会董事长。短短10个月就辞职了，挺仓促的。

根据公开信息，2011年5月，谢毅作为总裁助理正式加入通威集团，先后担任通威太阳能董事长、通威股份有限公司董事。在此期间，通威收购了合肥赛威光伏产业基地8.7亿元。

2013年担任通威太阳能董事长，太阳能电池业务发展迅速。自2017年以来，通威太阳能电池板的产能规模和出货量一直位居世界第一。可以说是一个有经验的行业“老将”。

值得注意的是，谢毅的辞职并不孤单。例如，2021年5月，通威股份有限公司董事、永祥股份有限公司董事长段勇辞职，随后创业担任青海丽豪董事长。同年，威太阳能董事长周丹辞职，随后创业担任华盛新能源首席执行官。

也基于此，谢毅这次离任后何去从，成了舆论的焦点。

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高业绩增加利弊 

警惕周期下行风险

可以肯定的是，随着刘舒琪的上位，通威股份进入了一个全新的时代。

目前，企业正处于拓展组件业务、布局光伏一体化产能的关键阶段。从股价走势来看，比2022年7月的67.86元高，累计缩水约40%。

在市场观望的背后，硅材料市场预计将达到顶峰或一个重要考虑因素。

2022年10月，工业和信息化部等三个部门联合发布了《关于促进光伏产业链供应链协调发展的通知》，采访了一些多晶硅骨干企业和行业机构，严厉打击了价格、垄断、假冒伪劣产品等违法行为。

自2022年11月起，国内多晶硅价格立竿见影。据全球权威光伏分析机构PV介绍， 截至2023年3月15日当周，多晶硅致密材料价格为22万元/吨，环比下降1.79%。

随着价格回调，通威股份第四季度利润下降，归母净利润34.7亿-54.7亿元，环比下降63.49%—42.46%。

这样，刘舒琪的负担就不轻了。当然，创始人刘汉元仍然是通威集团董事长。父女并肩作战，能否化解行业周期下行的负面影响，保持稳定的业绩，增强股价信心，并不缺乏吸引力。

这个任务不容易。

尽管硅价格在第四季度下跌，但通威股份的年度业绩保持了高增长趋势。

公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润为252亿-272亿元，同比增长207%—231%。

通威表示，由于光伏产业的可持续快速发展，2022年对高纯晶硅和太阳能电池产品的需求强劲。公司高纯晶硅生产线继续满负荷运行，新项目快速生产，成交量和利润同比大幅增加，太阳能电池容量规模继续扩大。

不夸张。2022年前三季，公司收入1020.84亿元，同比增长118.60%。；归母净利217.30亿元，同比增长265.54%。

第三季度收入417.45亿元，同比增长107.30%；净利润95.07亿元，同比增长219.12%。因此，通威股份第三季度日利润1.03亿元，就像赚钱一样“奶牛”。

2022年7月6日，股价收盘65.38元/股(前复权)，总市值2943亿元。就在前一个交易日，股价触及67.86元/股的高点，首次突破3000亿大关，被投资者称为“硅料茅”。

据行业统计，多晶硅致密材料的市场价格从2020年7月的6.33万元/吨上涨到2022年10月的33万元/吨以上，两年内涨幅高达550%。

通威股份的业绩也爆炸式增长。2019年—2021年营收375.55、442.00、634.91亿元同比增长 36.39%、17.69%、43.64%归母净利 26.35、36.08、82.08亿元同比增长 30.51%、36.95%、127.05%。

在不到四年的时间里，收入从375亿元增加到数千亿元，归属于母亲的净利润增加了近10倍，可以说是无限的风景。

然而，这种高风景也是一把双刃剑。它给后续的表现趋势增加了很大的压力。如何防止高空坠落和穿越周期的起伏是一个严肃的问题。

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VS调整规模效应难度大 

零部件生意有多香？

多晶硅制备属于化工行业，生产设备相对复杂，对反应环境的控制要求严格。因此，多晶硅厂的建设周期较长，一般需要1.5-2 年时间。

可以说，通威股份可以获得红利，更多的是在战略蓄力上获胜。

考虑在于这个行业周期当需求快速变化时，大多数企业的硅产能调整都会出现滞后。例如，2018年、2019 年硅产能明显大于下游环节，处于过剩状态。2020年 年底产能短缺，2021年底产能短缺加剧。

一些分析师预计，从2023年开始，硅材料将迎来供需拐点，供应将再次从短缺转向宽松。另一方面，2023年行业新进入者 年投产较多。

根据公开信息，通威股份有限公司成立于1995年12月，主要从事饲料加工、水产品加工、食品制造、兽药制造、农业、林业、畜牧业、渔业专用机械制造、光伏设备及部件制造和电池制造。

2022年上半年，总收入约603.39亿元。其中农牧业务约占25%，饲料及产业链业务收入143.82亿元，同比增长61.26%。

同期光伏占74%。2021年占60%，高纯晶硅占光伏业务的49%左右。2018-2021年，企业多晶硅销量分别为 1.9、6.4、8.7、10.8万吨，同比增长19.7%、232.5%、35.8%、24.3%。

2022年前三季，通威股份总收入约1020.84亿元，光伏业务约755.4亿元。

由此可见，光伏产业已成为主力军，有利于实现业务规模效应，但也值得考虑上述产能调整的难度和缓慢反应的敏感性。

当然，电池出货量值得称赞，2022年上半年达到21.8GW，预计全年都会接近 48GW，同比增长 38%。2019-2021 年，发电行业贡献了10.9的收入、11.7、16.0 1亿元，毛利率 63.5%、59.6%、62.8%。

值得注意的是，通威股份对组件业务持乐观态度，并正在增加布局。2022年8月，华润3GW组件收集的中标标志着通威对组件业务的大规模干预。在接下来的两个月里，我们连续四次赢得组件招标，并先后赢得了广东电力、国电投资等多个组件招标项目。

据悉，通威将在江苏盐城和南通建设组件基地，总投资约80亿元。据通威股份称，到2023年底，组件产能将达到80GW。

进军押注的信心和雄心溢于言表，或有望成为通威股份的新曲线。

考虑到组件行业的大市场也竞争激烈，不乏传统巨头和新入市者。通威股份的先发优势、特色优势和最终能分享多少份额仍需打个问号。

同时，更多的扩张开辟了性能空间，但也带来了更多的竞争产品、更多的投资、更专业、质量控制和内部控制要求。一旦硅材料市场下跌，通威股份双线作战的压力和相应的不确定性也值得审视。

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牢牢掌握成功密码  扩产冷思考

当然，通威股份有跨境基因。

光伏产业赚钱“盆满钵满”刘汉元的事业从饲料开始。

2004年，通威股份成功登陆上海证券交易所时，已成为中国最大的水产饲料制造商。然而，鉴于该行业的上限不多，通威集团于2004年收购了永祥树脂 2006年，50%的股权正式进入新能源产业。四川永祥多晶硅有限公司成立于2007年，次年首期多晶硅项目正式投产。

2008年，通威股份将专注于多晶硅业务的永祥股份放入上市公司。2013年 2014年，通威集团收购合肥赛维，进入电池行业。通威新能源成立于2014年，开展光伏电站业务。

2016 多年来，通威完成了光伏业务资产注入，正式开启了农业和新能源双重业务时代。经过多年的业务发展，已成为多晶硅和太阳能电池的领先企业。

截至2022年底，通威高纯晶硅年产能达到 23 全球市场份额超过1万吨 25%位居世界第一，电池片产能70GW，出货量多年位居世界第一。

龙头实力背后，离不开整个产业链的打磨。

目前，通威已经开辟了光伏产业链的上、中、下游，形成了优势互补的模式。通威太阳能拥有合肥、双流、眉山、金堂、彭山五个基地和通信项目。

同时，首创“渔光一体”全国生态发展模式 20 建设多个省、自治区、直辖市 51 座以 ” 渔光一体 ” 主要是光伏电站，累计并网规模超大 3GW。

研发技术也处于前沿。例如，控股公司永祥股份的高纯晶硅核心技术已迭代升级到 ” 第八代永祥法 “，N 型单晶 99% 以上涵盖电子级和太阳能级，纯度可达 99.999999999%，实现了高纯晶硅 ” 中国智造 ”。

通威自主研发 TNC 被评为高效电池技术 2022 年度 ” 零碳中国 ” 十大创新技术。

简单梳理可见，从饲料到新能源，再到开放整个光伏产业链。不得不说，通威股份的发展壮大离不开刘汉元的战略前瞻。市场敏锐度、商业洞察力、商业运输管理能力、居安思危、持续进化精神是成功的密码。

刘汉元和关亚梅在2022年胡润百富榜上以1250亿元的财富价值排名第23位。根据《福布斯》2022年中国大陆富豪榜，刘汉元以124亿美元的财富价值成为四川首富。

那么，后续企业能否维持这一领先荣耀，刘氏家族能否保持巨大财富，取决于新教练刘舒琪能否继承和理解和发扬上述迭代经验和密码。

值得注意的是，到2023年底，通威股份的硅料产能预计将达到35万吨，计划2024年—2026年高纯晶硅累计产能分别达到80万-100万吨。

大规模扩产有很强的资金后盾。截至2022年9月底，公司账面现金272.24亿元，交易性金融资产46.50亿元，短期可用流动资产300多亿元。

考虑到资金不是万能的。如上所述，该行业已达到顶峰预期。一旦下行周期到来，通威的上述规模效应是否也意味着规模风险？

跨越周期取决于战略决心和居安思危。新年新气象，新人新气象。

本文为首财原创