押注增程式真的能让零跑车在新能源赛道上领先吗?

本文系深潜atom原创作品578篇

在超越特斯拉的路上，零跑车暂时转弯，在理想汽车后面捡起了扩展的旗帜。

11月，零跑汽车发布了上市后的第一份财务报告。和大多数新的汽车制造商一样，零跑汽车也面临着越来越多的销售和损失。

根据财务报告，第三季度零跑车收入42.88亿元，同比增长38.8%；损失13.4亿元，同比增长86.11%；汽车总交付量35608辆，同比增长186%。第三季度毛利率为-8.9%，明显高于去年同期-44.5%，但仍未转正。而与“ 蔚小理 与毛利率10%-20%相比，零跑车仍在亏本销售，产品缺乏竞争优势。

△关键财务业绩

资本市场显然对零跑烧钱冲销量的成绩单不满意。11月15日，当香港汽车股整体持续大幅上涨时，零跑汽车逆势下跌，收盘时下跌1.9%，收于20.60港元，较上市发行价每股48港元下跌50%以上。

△11月15日股价

虽然上市成功，但很明显，以低端车型支撑销量、亏损扩大、毛利为负的零跑车，仍然没有证明自己的造车能力和未来前景。此时，零跑迫切需要新的故事和新的武器来扭转局面。因此，零跑把宝藏押在了目前热门的扩展领域。

在财务报告沟通会议上，零跑车正式宣布全面拥抱扩展路线。根据计划，今年第四季度将发布C11增程版有3-4款车型；明年第三季度将发布C01增程版，价格会比纯电版便宜，主要目标城市是三四线城市；未来所有零跑C平台车型都会同时推出增程版和纯电版。

那么，押注增程式真的能让零跑车在新能源赛道上领先吗？

01

零跑车电力不足

在回答这个问题之前，我们必须首先知道我们面临什么问题，为什么会有这样的困难？零跑车第三季度的财务报告给了我们一个很好的观察窗口。

今年前三季度，零跑车交付量分别为21579辆、30394辆和35608辆，累计交付94628辆。与2020年的8050辆相比，2021年的43748辆零跑车跑出了完美的加速度。但销量的增长并没有给零跑车带来利润的改善。

2019-2021年零跑车年收入分别为1.17 亿元、6．31 净利润分别为-9.01亿元、11亿元和28.46亿元，三年累计亏损超过48亿元。

背后的原因是零跑车在售车型的结构仍然很低端。

△T03

在今年第三季度之前，零跑车销售支柱是最入门的T03.在6万级电动车市场，以价格优势起步晚、走超跑弯路的零跑车通过低价策略上市。

然而，在过去，除了汽车销售，新能源电动汽车的盈利模式也可以依靠销售双点零跑T03获得了这部分市场红利，但随着双点价值的急剧下降，补贴下降，电池和芯片成本上升，即使电动汽车的汽车制造成本上升T03的价格从6万涨到7万，但利润率仍然很有限。

敬华，零跑科技高级副总裁兼董事会秘书，在财务报告交流会上诚实，零跑科技高级副总裁T03作为一款A00级汽车很难获得正毛利润。为此，零跑试图通过推出中高端车型来调整销售结构，提高利润，提升品牌实力。

从今年第三季度的销售业绩来看，零跑车取得了一定的成效。第三季度，总交付量为35608辆。T03交付量为17790辆，比例已降至50%以下；之后增长迅速C11.交付量为17257辆，并于今年9月开始交付C01，561辆。

然而，对比其他造车新势力，C11和C01的销售业绩尚未显示出预期的竞争力。上市一年多了C11.月均销量超过3800辆，仅处于中等水平；希望冲高，甚至超越特斯拉C从第二个交付月到10月，01的交付量只有1303辆。

我们可能不应该对一辆新车如此苛刻，但新能源汽车赛道的竞争已经明显加快。G9和理想L9的对比明确表明，对于造车新势力来说，每一辆新车都是来给企业续命的。如果零跑车在短时间内无法依靠C01快速完成销售结构切换，带动整体销售增长，零跑车很可能会在这条轨道上消失。

更现实的数据是，10月份零跑车交付量仅为7026辆，环比下降36.4%。从今年4月第一次夺得新势力第一，到跌出前五六个月，零跑车体验了一轮过山车的感觉。

在内外压力下，零跑车需要找到一条捷径，走出卖得越多，损失就越多。这条捷径是被大多数人嘲笑为落后技术但卖得很好的扩展范围。

02

为什么是增程式？

长期以来，新能源汽车续航选择存在两大路线争议—增程和纯电力。

新能源汽车大致分为四类：纯电动汽车、插电式混合动力汽车、扩展电动汽车和燃料电池汽车。由于动力不够纯，油电混合的混合动力和扩展被视为过渡性新能源汽车。

然而，随着原材料和销售成本的上升，以及里程焦虑，混合动力和扩展范围已成为主流选择。

与混合动力系统相比，扩展不需要太多的研发成本。内燃机转换为发电机，为小电池组充电。电机不需要太多的研发成本，小电池组也不需要太高的成本。

增程动力结构在成本上至少比纯电动汽车节省20%或更多，是企业的利润来源。以增程为主的理想汽车今年即将扭亏为盈，这是一个巨大的信号。同时，对于用户来说，增程没有焦虑，更适合企业销售产品。

对于渴望将毛利率转正的零跑车来说，选择成本较低的增程原因是非常现实的。造车太贵了。技术研发和市场布局是一笔巨大的开支。当然，如果成本可以节省，首先将毛利率转正，至少实现自我造血，让投资者看到回报的希望。

对于三年亏损48亿元的零跑来说，短期利润明显比长期目标更重要，相对于魏小理一般持有500多亿元资金，现金储备只有117.79亿元。

对于选择董事长朱江明也放弃了今年9月不在乎如何快速获得市场份额的口号。我们更注重长跑，直言不讳地说：推出增程车型不是一个长期计划，它将占据3-5年的增长空间，最终回到纯电动车型。

增程车型尚未上市，但消息一出，许多网民就给出了积极的反馈。零跑选择增加一条扩展路线，我认为这是非常务实的，走在正确的道路上两条腿走路，聪明，零跑很有前途，扩展市场，立即订购15万元……

03

入局增程式有胜算吗？

虽然互联网上有很多支持，但核心问题是，虽然扩展路线是一个很好的方向，但不是汽车公司只要扩展，就可以畅销。最典型的例子是理想ONE、问界是增程式最成功的代表，但蓝图Free增程版销量很差。因此，可以进行扩展，但产品定义仍然是最关键的。特别是，传统汽车企业和新力量背后的扩展车型会越来越多，市场也会越来越卷。

零跑车和朱江明应该明白，选择扩展可以缓解长期负毛利率带来的运营焦虑，但不能改变企业发展的根本压力。

盲目变道车道进入游戏，不可避免地会加速扩展轨道的内部卷，甚至导致汽车公司错过了纯电气技术研发的先发优势。当后续使用纯电路线时，他们找不到后路。直率地说，即使理想的汽车立即停止销售，这并不意味着零跑车每月可以销售超过1万辆。

在深潜atom零跑车似乎以技术自主研究为基础，过去几年沉迷于成本效益，没有创造自己的技术特点，甚至没有出现任何技术障碍。

△一体化电驱总成Heracles”

以零跑车为荣的自研芯片凌芯 以01为例，自称使用28nm工艺，功耗4W，算力为4．2Tops。与市场主流产品相比，特斯拉差距很大HW3.0自动驾驶芯片，14nm制造工艺为144Tops；蔚来使用的英伟达Orin芯片计算能力达到1016Tops，国产地平线征程5芯片，16芯片nm制程，算力128Tops。

技术差距暂时可以归因于时间沉淀不足，但在喊技术自主研发的同时，零跑车实际点的研发投入有点雷雨点小。

2019年、2020年、2021年、2022年上半年，零跑研发支出分别为3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元、5.26亿元，共计19.13亿元，占总收入的306.4%、45.8%、23.6%、10.4%。研发投资比例也逐年下降。从上市后交出的第一份财务报告可以看出，零跑车第三季度R&D投资比例进一步下降，仅为 9．42％。

虽然零跑车一直强调低成本也可能是高效的研发，但听起来就像营销演讲而不是科学真理。

至于扩展能否带领零跑车走出亏损泥潭，市场未来会做出最公平的裁决，无论是救命稻草还是匆忙就医。