出品 | 创业最前线
作者 | 王亚静
编辑 | 蛋总
美编 | 吴宜忠
审核 | 颂文
提交香港证券交易所半个月后，钧达股份增加了两个整体协调人。
2月21日，海南钧达新能源科技有限公司(以下简称钧达股份)宣布，进一步任命中信里昂证券和中金香港证券为其整体协调人。
此前，钧达股份已任命华泰金控(香港)、招商银行国际融资及德意志银行(香港分行)是其整体协调员，阵容相当豪华。
如果钧达股份成功登陆港交所，将成为第一家“A H”上市光伏电池供应商。
然而，钧达股份选择去香港IPO的时间点并不好。
总的来说，光伏产业面临着产能过剩的危机，光伏企业如何穿越周期、何时穿越周期仍是一个谜。投资者也在资本市场“逃离”，光伏企业股价近年来普遍受挫的一个明显特征。
就钧达股份而言，Wind数据显示，钧达股份的股价在2022年11月达到盘中最高点190.28元/股。截至2024年2月21日收盘，股价仅为59.73元/股，较最高点下跌68.6%“膝盖斩”。
可以说，此时赴港IPO无疑是对钧达股份的巨大考验。
1、2023年第四季度，跨境光伏净利润亏损8亿元
事实上，钧达股份最早从汽车饰品开始。
2003年4月，徐兴让、徐晓平、李新华共同成立了钧达股份的前身——海南钧达汽车饰品有限公司主要从事汽车饰品业务。其中，徐晓平只持有20%的股份。
成立第二个月，徐晓平和妻子陆晓红向徐兴和李新华收购了68.67%的未付注册资本。收购完成后，夫妻控制了公司约88.67%的股权。
此后，陆小红的家人慢慢渗透到公司。
2013年11月，由徐晓平、陆小红和儿子陆徐阳、陆小红的父母、两姐妹和配偶组成的杨家达成协议。
（图 / 钧达股份招股书)
尽管杨氏家族是以陆小红父亲杨仁元的姓氏命名的，但杨仁元现在还没有出现在钧达股份的管理层。
（图 / 钧达股份招股说明书(深交所版)
此外，杨仁源的第二个女儿陆玉红和她的配偶来自新加坡。第三个女儿陆小文在美国有永久居留权。这三位杨家族成员现在还没有出现在公司董事会、监事会和高管的名单上。
（图 / 钧达股份招股说明书(深交所版)
此外，陆小文的配偶徐勇是杨氏家族成员中唯一的非执行董事，公司的主导地位仍掌握在徐小平和陆小红手中。
2004年4月至2018年10月，徐晓平担任公司董事长，主导发展。然而，在带领公司成功登陆a股后，钧达股份的业绩开始下滑。
Wind数据显示，从2018年到2021年，公司归母净利润连续四年下降，甚至在2021年亏损。
（图 / Wind）
而2021年，是决定企业命运的关键一年。
2021年，在新董事长陆小红的掌舵下，君达收购了捷泰科技51%的股权，开始进入光伏产业。次年上半年，君达剥离了原有的汽车配件业务，同年7月完成了对捷泰科技剩余49%股权的收购。
此后，钧达股份不再是汽车装饰企业的身份，而是成为光伏电池制造商。关键产品是N型TOPCon电池和P型PERC电池，性能明显提升。
2021年至2023年9月，君达股份持续经营业务收入16.39亿元、110.86亿元、143.42亿元；净利润分别为-1.34亿元、8.21亿元和16.38亿元。
然而，业绩的上升迎来了一个新的转折点。2月21日晚，君达股份发布了2023年业绩快报。报告期内，公司净利润8.32亿元，2023年前三季度净利润16.38亿元。仅从财务数据来看，公司2023年第四季度净利润亏损约8亿元。
君达股份在公告中表示，公司计划计提2023年P型PERC电池相关固定资产的减值准备，减值准备金额约9.00亿元，对公司第四季度业绩影响较大，最终数据经审计机构审核后确定。
不仅如此，杨氏家族的话语权似乎在下降。
根据招股说明书，截至最终实际可行日期，根据一致行动协议，杨氏家族及其受控实体为单一最大股东集团，可行使公司总投票权约22.78%。
在公司完成深圳证券交易所上市之前，杨氏家族多年来控制了公司90%以上的股权。
2、股价已下跌近70%，董事长已套现数亿元
「创业最前线」注意，在钧达股份向港交所提交招股说明书前不久，董事长陆小红减持。
1月17日，君达股份发布公告，显示陆小红股份减持计划期满。在减持期内，陆小红减持公司100.455万股，平均减持108.96元/股，套现1.09亿元。
（图 / 钧达股份公告)
据悉，这是钧达股份进入光伏赛道后，陆小红作为董事长首次减持公司股份。
不过，「创业最前线」早在收购捷泰科技进入光伏产业之初，杨氏家族就获得了巨大的利益。
根据招股说明书，2021年7月，杨氏家族投资同意以每股25.73元的价格向上饶展宏转让662.74万股a股。与此同时，杨氏家族投资和杨氏家族控股的海南金迪同意以每股25.73元的价格向上饶开发区转让397.18万股a股和1476.92万股a股。
（图 / 钧达股份招股书)
按此计算，杨氏家族投资及海南锦迪仅通过上述股权转让，共套现6.53亿元。
但杨氏家族似乎对此并不满意。除了减持和股权转让，海南锦迪(钧达股份在a股发布公告也称之为“锦迪科技”）仍在频繁质押股份。
据「创业最前线」据不完全统计，自2023年7月以来，锦迪科技至少质押了359万股融资股份。
（图 / Wind）
截至2023年12月29日，锦迪科技累计质押公司约778万股，占其所持股份的16.73%。
（图 / 钧达股份公告)
在杨家忙于融资和套现的同时，钧达股份的a股股价也跟着进行了一轮“过山车”式变化。
Wind数据显示，在2021年7月之前，君达股价没有太大波动，基本徘徊在7元/股至20元/股之间。7月以后，公司股价大幅上涨。到2022年11月，公司股价达到盘中最高值190.28元/股。
但从那以后，股价开始下跌。截至2024年2月21日收盘，公司股价仅为59.73元/股，较盘中最高值下跌68.6%，总市值蒸发超过200亿元至136亿元。
3、意在海外布局，未来前景几何？
钧达股份在香港IPO的主要压力来自行业。
一般来说，光伏产业链可分为硅、硅、光伏电池、光伏组件等环节。据PVinfolink统计，到2024年底，硅、硅、电池、组件的生产能力可能分别达到1180GW、940GW、1360GW、1220GW，约为2024年全球总装机需求的2.3倍至3.3倍。
产能过剩的危机加剧了行业竞争，国内市场也越来越内部化。当光伏高增长时“神话”当无法延续时，钧达股份迫切需要开拓新的增长曲线，海外是其目标的下一站。
对于冲刺港证券交易所，俊达解释说，为了适应全球光伏产业的发展趋势，计划布局海外生产能力，促进国际战略，建立国际资本运营平台，提升国际品牌形象和综合竞争力。
（图 / 基于VRF协议的摄图网)
根据招股说明书，钧达股份IPO筹集资金的第一个目的是建设海外光伏电池生产基地。此外，公司还计划建立和加强海外销售业务和分销渠道。
但在海外拓展方面，钧达股份实际上是一个刚刚起步的股份“孩童”。
数据显示，2023年前三季度，公司海外销售占0-4.66%。根据计划，2024年公司海外销售占10%以上。
然而，钧达股份能否在国外抢占市场仍面临风险。毕竟，出国后，运营模式、供应链建设和渠道将对企业面临新的挑战。
从外部环境来看，也需要多方合作。正如通威股份管理层在业绩会议上所说，光伏产业出海不仅需要当地政策的支持，还需要土地、电力、人才、产业链相关支持等因素资源的共同支持。
目前，光伏电池企业出国的案例并不多。俊达股份有限公司执行董事兼副总经理郑宏伟也表示，由于电池环节技术壁垒高，硅环节资产重，目前海外厂商的投资主要集中在组件环节，海外光伏组件环节增长最快。
此外，据《中国商业日报》报道，过去一年，晶科能源、天河光能、隆基绿能、晶澳科技、阿特斯等光伏企业宣布或计划在美国、东南亚、中东等国家和地区布局（或扩大生产）新能力，其中大部分是光伏组件企业。
此时，钧达股份希望通过海外扩张向资本市场讲述新故事，打造A H上市平台，故事虽美，但风险重重。毕竟海外市场风暴高，不小心容易翻船。
*注：基于VRF协议，文中题图来自摄图网。
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