新能源充电运营商(即充电桩)是否是好生意?

这是新能源正前方的第839篇原创文章。本文仅记录了“新能源正前方”的思想，不构成投资建议。作者没有集团，不收费推荐股票，也不代表客户进行财务管理。

新能源汽车已成为无可争议的历史趋势。随着新能源汽车的渗透率和所有权的增加，能源补充问题越来越突出，相关公司逐渐进入资本市场的视野。今天要跟踪的公司特瑞德无疑是最值得关注的公司之一。

在跟踪特锐德之前，首先要讨论新能源充电运营商(即充电桩)是否是好生意。

01充电桩是好生意吗？

充电桩的商业模式非常简单：充电桩投资者寻找场地（租赁或与业主分享），建设充电站（包括硬化场地、变压器、充电桩，部分场地还需要建设天花板甚至光伏发电，加上施工成本），施工完成后，主要是赚取电价差异和服务费。

当然，在早期阶段，国家鼓励大力发展新能源汽车，鼓励社会资本参与新能源汽车充电站的建设，并提供一些补贴，如地方政府提供场地和充电设备补贴。

但最基本的商业模式是投资建设充电站，然后赚取电价差异和服务费。

这似乎是一个好生意，一次性投资，可以长期赚取差价，有点类似于租赁公包租赁业务，随着新能源汽车越来越多，可以预期充电桩利用率会提高，单桩收入越来越多，甚至预计价格上涨，没有利润。

但只是看起来很漂亮，其实也没那么漂亮！

在早期新能源汽车所有权相对较低的情况下，充电桩利用率较低，充电桩回收周期过长，如果没有政府补贴，社会资本几乎很难看到这样的业务，现在新能源汽车所有权，充电桩利用率增加，补贴减少，回收周期缩短，但由于场地运行维护、上游电价限制等问题，盈利能力仍然非常困难。

关键行业仍处于激烈的竞争过程中，导致价格上涨非常困难，至少目前仍不是一个好生意。

而且还有一个长期的隐患，这些充电桩运营商很难回答。

现在充电桩数量相对较少，为了鼓励新能源汽车的大发展，国家也大力鼓励私人资本参与充电桩的投资和建设。随着新能源汽车所有权的增加，充电桩逐渐成为一项盈利的业务，你猜猜可能会发生什么？

更不用说其他人了，燃料汽车注定要被取代，中石油、中石化、中海油等庞大的加油站资产怎么办？他们必须找到一种方法来改变新能源汽车的能源补充系统。他们都是巨型的中央企业，他们的竞争优势远远超过了私营企业。此外，国家电网和南方电网等电力巨头也亲自抓住了这块蛋糕。

这就决定了国内充电运营商今后将面临这些巨无霸的激烈竞争。理想情况下，他们以一定的溢价出售给这些巨无霸，套现并退出市场。当然，最糟糕的是，在巨无霸的激烈竞争下，他们被迫退出市场。

总之，从长远来看，新能源充电运营商的命运几乎是注定的。

当然，这是一个长期的观点，现在还远没有到这个时候。

2020年底，我国新能源汽车和充电桩数量分别为492万辆和168万辆，总车桩比例为2.9:1.截至2023年第二季度末，新能源汽车数量达到1620万辆，充电桩数量也增至660万辆，车桩比例低于2.5:1.虽然车桩比例在提高，但私桩的增长远快于公桩，因此充电桩实际上还有一个大力推广的过程。

但无论如何，在看充电桩运营商时，必须考虑中长期的竞争风险。

有了以上基本认知，再看特锐德也可以更客观。

02特锐德充电桩盈利。

2021年，新能源覆盖了特锐德。当时新能源汽车还是市场追捧的轨道，是概念公司。然而，特锐德作为充电桩的领导者，却严重滞胀(具体来说，你可以搜索和关注新能源的前方，然后输入它。“特锐德”查看）。

市场主要担心回归周期，但随着新能源汽车保有率的提高，特瑞德的充电桩盈利能力也在加快。

2021年，公司充电桩运营主体特来电净利润仍处于亏损状态，亏损5000多万，2022年特来电净利润2600多万，今年上半年实现净利润7000多万。

转换为度电净利润和单桩净利润也在加速:2021年，以年充电量42亿度为分母，每充电量净亏损1.22分，以年初、年末充电桩平均数为分母，每桩净亏损0.61元；2022年，以充电量59亿度为分母，每桩净利润0.44分，每桩净利润0.23元；2023年上半年，以充电量41亿度为分母，每桩净利润1.74分，每日净利润1元。

在赚钱越来越多的同时，充电毛利率持续下降。

2021年，充电量为42亿度，比2019年增长100%，充电收入和成本分别为31亿和24亿。0.74元，0.58元，毛利率22.1%。

2022年，充电量59亿度，比2021年增长40%，充电收入和成本分别为45.7亿和37亿。0.77元，0.63元，毛利率19%。

2023年H1充电11亿度，接近2021年全年，收入仅为2021年的四分之三。度电收入和成本分别为0.58元和0.5元，毛利率低于14%。

2021年，单桩日收费50度，毛利8.2元，每度收入0.16元。

2022年，单桩日收费53度，毛利7.8元，每度收入0.15元。

2023年H1，单桩日收费57度，毛利4.6元，每度收入0.08元。

可以看出，特瑞德充电桩业务的毛利润和净利润虽然总体上在快速增长，但完全源于运营充电桩数量的增长。相反，每个充电桩创造的毛利润都在迅速下降，这并没有反映出规模经济，而是规模不经济。

自然，这与公司运营的充电桩快速增长有关，许多新桩的投入还没有迅速产生回报。

截至今年上半年，公司运营的充电桩已达42.8万台，市场份额约28%，上半年充电41亿度，市场份额约26%，仍处于全国第一位。但与星星充电的差距越来越小，充电桩的月利用率和年利用率都低于星星充电，明显低于小橙充电。

关键是充电桩的运行速度有所放缓。到2021年底，该公司将与100多个政府平台成立合资企业，但2022年年度报告的声明是“超过100家合资企业”，也就是说，2022年与政府成立合资企业的数量很可能不会净增加！

根据当前的增长趋势和行业内部卷，公司充电桩的领先地位可能得不到保证。

如何看待特锐德？

这也是特锐德尴尬的地方。如果你想赚取估值溢价，你应该尽最大努力加快充电桩的投资，保持行业领先地位。最好远远领先，牺牲现在，获得未来的利益。然而，公司自身的规模能否超过其他竞争对手是非常值得怀疑的。

或者佛教体系，保持行业平均增长率，享受新能源汽车保有量增长带来的利用率提高带来的盈利能力。然而，考虑到该行业仍处于快速增长状态，竞争仍在加剧，毛利率一次又一次下降。一旦充电桩数量放缓，盈利能力的增长必然会放缓。

因此，最好的方法可能是分拆上市，让特别打电话到资本市场谋生，但一旦分拆上市，市场已经充分估值，特里德现在几十倍的估值可能不会得到保证。

从这个角度来看，特锐德更适合作为一家分阶段的主题公司，而不是一家利润丰厚的租赁企业。此外，今年的市场预期相对较高，已经走出了一个特立独行的市场，估值相对较高，安全性相对较差。一般来说，请注意它。