全球股市跳水 海外风暴再起

全天低开低走，深成指下跌近1%。

盘面上，减肥药的概念反复活跃，博瑞医药、百花医药、众生药业、海翔药业涨停。5.5G概念逆势走强，硕贝德、震有科技、麦捷科技、通宇通信涨停。华为汽车概念股依然强势，圣龙股份连续6板，模塑科技、天龙股份、光洋股份等涨停。华为消费电子产业链活跃，欧菲光连续6板，云冢科技、东田微、东旭光电、维信诺等涨停。板块方面，5.5G、减肥药，华为·手机、CRO等板块涨幅居前。

在下跌方面，数据要素和AIGC板块领涨，上海钢联、昆仑万维、焦点科技、中国科传、商业宝等下跌6%以上。啤酒，AIGC、新型工业化、BC电池等板块跌幅居前。总体而言，个股跌幅较大，两市3600多只个股跌幅较大。

截至收盘，上证指数下跌0.64%，深成指下跌0.99%，创业板指数下跌1.11%。沪深两市今日成交额8084亿元，较上一交易日下跌229亿元。北行基金全天净卖出64.39亿元，其中沪股通净卖出39.68亿元，深股通净卖出24.70亿元。本周，北行基金减仓超过130亿元，连续三周净卖出。

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全球股市跳水

今天，市场再次陷入回调整理的趋势。三大指数都是绿色的，a股条目不出意外地跌入热搜。香港股市也不乐观。恒生指数和国有企业指数下跌2%以上，恒科指数下跌3%以上。

该指数再次疲软，也使市场回归集团市场，资本大规模回归医药和华为产业链两个主要方向。集团的核心高标准也再次活跃，其中欧菲光连续6个董事会，赛力斯交易限额，常山制药上涨超过10%。总体而言，a股市场仍处于底部，结构分化仍在继续，短期游戏具有显著的特点。

目前，市场压制的核心症结仍在于资金不足。

自8月份以来，整体资本表面呈现出收敛趋势。首先，9月底，央行发行的大量反向回购资金到期，净流动性回收是节日后资本表现低于预期的原因之一。其次，债券发行和信贷交付的干扰仍然存在，银行系统的金融意愿总体下降。此外，美元指数和美国债券利率在国庆假期继续走强，人民币贬值压力上升，市场也担心货币政策可能受到汇率问题的限制。

然而，从政策方面来看，中信证券预计货币政策仍将从中信证券判断“以我为主”，目前，杠杆率相对稳定，央行对流动性的保护态度仍然明确。总的来说，10月份很难大幅放松资本，但考虑到稳定增长、宽信贷和维持金融稳定的目标，流动性难以大幅收紧，上限仍然存在。

事实上，除了a股，海外股市在全球流动性风险的干扰下也频繁跳水。

亚太股市今天也全线收跌。截至收盘时，韩国综合指数下跌0.95%；日经225指数下跌0.55%；澳洲标普200指数下跌0.56%；新西兰NZX50指数下跌0.24%。

美国股市昨晚也全部浮绿。截至收盘，标普500指数下跌0.62%。；纳斯达克指数下跌0.63%；道琼斯工业指数下跌0.51%。科技权重股，META、谷歌、特斯拉等均下跌1%以上。

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海外“风暴”再起

美国CPI数据背后是全球风险资产的压力“作祟”。

根据劳工部10月12日公布的数据，9月份美国CPI同比增长3.7%，与8月份持平，高于市场预期3.6%；环比上涨0.4%，略低于8月0.6%，但也高于市场预期0.3%。核心CPI排除波动较大的食品和能源价格后，同比上涨4.1%、与市场预期一致，环比上涨0.3%。

总体而言，通胀超出预期的原因来自三个方面：

首先，房屋中业主的等价租金（OER）与上月相比，环比上涨0.6%。CPI住房指数包括两个主要分项：主要住宅租金和业主等价租金。在CPI中，前者对应出租房屋的租金权重约为7.6%；后者反映了自住房的成本，权重约为25.6%。9月份业主等价租金环比增长0.6%，较上月反弹0.4%，推动CPI住房指数超出预期。

其次，油价上涨的传导效应依然存在。9月份燃油（ 8.5%)和汽油（ 2.1%)环比明显上涨，带动能源商品价格环比上涨。虽然天然气服务(-1.9%)有所下降，但电力价格（ 1.3%)上涨仍带动能源服务价格环比上涨0.6%。汽油价格上涨是7月以来全球油价上涨的结果。

第三，住房以外的服务通胀韧性依然存在。9月份，酒店价格大幅反弹4.2%，结束了连续两个月的环比下跌。医院服务价(1.5%)，快递价(1.4%)、花园草坪服务(5.0%)等劳动密集型服务也有所上升。此外，今年美国罢工和加薪明显增加，可能导致工资上涨，阻碍通胀放缓。

住房、能源和服务业是美国目前抗通胀的难题。根据通货膨胀超出预期的数据，中金公司判断美联储可能不会再加息，但有必要保持通货膨胀的高压。在可预见的未来，美国债券收益率将继续保持较高水平。

上述CPI数据发布后，市场对美联储后续行动的共识是“继续加息的可能性不高，但高利率将更持久”。事实上，美联储并非没有继续加息的空间。

目前，尽管美国名义利率已达到5%以上，但结合通胀数据，实际利率可能支撑持续加息。根据东海证券的计算，2002年至2019年，美国实际利率平均水平为1.13%，日本实际利率为0.7%。截至今年8月，美日实际利率分别为0.47%、-2.6%均低于疫情前的平均水平。这可能意味着美联储仍有加息空间。

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如何应对a股？

从目前的角度来看，在国内外形势的变化下，a股将如何演绎？

从这一轮的情况来看，从短期的角度来看，历史基本面下行期从风险溢价到极端位置，到市场真正触底，a股处于这一范围。

但是，从中长期的角度来看，这个时候 A 该股已处于长期配置价值的突出范围。根据海通国际的计算，当持有期为一年时，历史上市场当前位置对应的投资胜率至少为74%（即风险溢价率高于标准差的两倍，股票和债券的收益率为标准差的两倍），赔率约为10倍；持有期延长至两年后，中奖率将提高到80%左右，赔率将超过60倍。也就是说，a股具有明显的长期配置价值。

至于a股后续风格的变化，东吴证券宏观集团认为，第四季度分子利润修复预计将保持，但仍处于弱复苏状态。因此，当前行业轮换有两个触发点，一个是政策，另一个是美国债券利率和美联储货币政策的削弱。参照分子端弱复苏特征和分母端抑制因素的削弱，第四季度应加强三种配置理念：

一是掘金“弱复苏”背景下的“强复苏”汽车链等板块；第二，受美国债券高利率压制，叠加低困境逆转的板块，如医药和新能源的一些细分领域；第三，在政策支持和产业趋势下，高端制造业，如半导体、机器人和自动驾驶。

上述板块的共同点是，长期基本面受益于国内工程师股息的逐步积累，中短期受益于分子分母端改善带来的市场风险偏好，其行业逻辑清晰，预计将成为第四季度的主线。

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