价值自证马拉松!新能源红利能吃多久?扩产激进性问题

价值自证马拉松！

作者：何乐怡

编辑：李静

风品：沈禾 车一

来源：铑财——铑财研究院

新能源的聚光灯依然强劲，另一家公司站在主板门前。

荣泰电工于5月23日首次获批。

自2021年5月决定冲击a股市场以来，荣泰电工IPO进程并不快。俗话说，好饭不怕晚，慢工出细作，上面的会议，可喜可贺。只是这稳定吗？

01

利润高增的背后 

应收账款和存货双升

基本面说话。

根据公开信息，荣泰电工成立于1998年，主要从事各种耐高温绝缘云母产品的研发、生产和销售。主要产品为新能源汽车安全部件、小型家电阻燃绝缘部件、电缆阻燃绝缘带、云母纸、玻璃纤维布等。

2020年至2022年(以下简称)“报告期”），公司收入3.650亿元，5.126亿元，6.675亿元，同比增长19.99%、42.92%、27.96%。净利润2918万元，1.043亿元，1.338亿元，同比增长36.34%、257.42%、28.28%。主营业务毛利率为 31.46%、34.23%和 35.49%。

整体上升势头值得称赞，背后符合新能源汽车企业的发展趋势。

然而，一些暗流B面也值得警惕。

例如，海外销售收入比例逐年增加，从2020年27.48%增加到2022年40.11%，存在一定的汇率波动风险。

另一个例子是库存和应收账款持续上升：前者账面价值为8695.50万元、1.18亿元和1.65亿元，占流动资产的比例 23.93%、31.16%和 32.44%，主要是库存商品和原材料。

后者的账面价值为 1.13亿元，1.64亿元，2.23亿元，分别占公司流动资产的比例 31.03%、43.25%和 43.72%。

众所周知，高库存和应收账款不仅带来现金流压力，而且容易产生坏账减值风险，反映出市场话语权和产品竞争力迫切需要提高。

荣泰电工也承认，随着生产经营，应收账款可能仍然存在如果由于客户经营状况的变化，公司的应收账款回收困难，可能会导致坏账增加，从而对公司的生产经营产生不利影响。

02

警惕下游变天 

新能源红利能吃多久？

扩产激进性问题

在报告期内，荣泰电工最大的客户是特斯拉，其产品主要是新能源汽车安全产品。

2020年至2022年，特斯拉的收入为3549.54万元、7864.19万元和8420.11万元，占9.73%、15.08%和12.61%。

此外，Volve集团、一汽集团、宁德时代上汽大众等汽车巨头也是荣泰“座上宾”。

换句话说，新能源的繁荣对公司有很大的影响。

2022年12月31日，新能源汽车国家补贴政策结束。2023年初，新能源汽车企业销量普遍下滑，内卷加剧。

一个典型的外观，降价又开始了。今年1月，一些特斯拉车型降价超过3万元/辆，这推动了其他汽车公司的连锁反应。今年2月，动力电池制造商开始“锂矿返利”争夺份额。

在此背景下，曾经顺利的荣泰电工将如何应对，新能源红利能吃多久？后续业绩能否独善其身，持续增长，要打个问号。

以筹资目的为重点，拟筹集8.8亿元，投资6.8亿元“年产240万套新能源汽车安全项目”、补充营运资金2亿元。

项目全部生产后，荣泰电工预计新增年销售收入7.92亿元，新增年利润2.13亿元，占新增销售收入和新增利润总额的7.10%和26.48%。

做大做强的心溢于言表，值得肯定。只要看看上面的赛道变天了，有没有激进隐忧。一旦去化不利，对衍生风险了解多少？

03

购买与出售

资产重组操作引人注目

原参股公司平江湘北以股权结构为重点，成为外界追问对象。

根据公开信息，平江湘北由陈驾兴和陈幼喜于2005年共同出资成立。2016年，荣泰电工成为平江湘北的股东，持有48%的股份；陈驾兴、陈幼兮控制“平江湘荣”持有平江湘北剩余52%的股权。

2021年5月，荣泰电工将上述股权转让给平江湘荣。转让后，平江湘荣持有平江湘北100%的股份；然而，2021年10月，平江湘荣将平江湘北所有股份转让给自然人陈舟和陈辽源。

因此，平江湘荣受让平江湘北48%股份后，同年处置资产的相关背景和合理性引起了上海证券交易所的关注。

荣泰电工在出售平江湘北股权的同时，也在收购平江湘北云母纸相关经营资产。

据媒体报道，荣泰电工于2018年成立湖南荣泰，2019年3月和202年1年7月，平江湘北两次通过子公司湖南荣泰收购云母纸相关经营资产；2020年5月，平江湘北向公司免费转让了多项云母纸相关专利。

该交易的背景和合理性也引起了上海证券交易所的质疑。

荣泰电工于2021年5月出售平江湘北参股权，以减少日常相关交易，整合业务资源。其回复称，上述购销具有商业合理性。

留出时间回答是非。

可以肯定的是，IPO是一场马拉松长跑，资产重组也是监管机构关注的焦点。会议只是一个开始，是否值得证明，等待荣泰电工的答案。

本文为铑财原创