中天科技2022年净利润32.14亿元,同比增长1663

4月10日盘后，中天科技发布2022年业绩快报。2022年，公司净利润32.14亿元，同比增长1663.98%。公司认为，以主营业务(光纤通信和电力传输)为重点，利润飙升。

4月11日，截至新闻发布，中天科技价格略有上涨，约17元。值得注意的是，3月19日，中天科技宣布终止子公司中天科技海缆分拆上市，第二天涨停迅速，价格涨至16.8元/股。当时，市值近600亿元的中天科技分拆上市计划第二次公布。当时分拆过程中仓促的原因可能已经预示着失败的结果。

▲去年11月，中天科技发布了《关于规划中天科技海缆分拆上市提示的补充公告》，称公司召开董事会准备分拆上市

当中天科技宣布上市时，股价一字跌停，宣布终止后，市场拍手叫好，股价立即涨停。

该公司对上市的决定引起了许多投资者的不满。这主要是因为海缆业务是中天科技的优质业务，剥离会导致公司估值的变化。

01守江山

从涉嫌信用违规的风险出发，急于将优质资产分拆上市(传送门→拆分上市，中天科技想乘海风而起)到目前为止，中天科技继续在特高压和海缆领域释放产能。

在特高压领域，国家能源局和许多金融机构最近提到，特高压投资将大幅增长。中天科技是特高压输电设备的主流供应商，其特高压OPGW市场份额在中国排名第一。

在海缆领域，中天科技于3月初增加了21.18亿元的海缆业务订单。从这个海缆订单来看，中天科技的客户主要涉及国内外，包括三峡能源、中广核等。

02新方向

值得注意的是，中天科技还打算创建涉及光伏、储能和氢能的多元化新能源地图。在宣布分拆之前，该公司收到了23.66亿元的订单，涉及光伏项目和储能。中天科技还在增加对如东地区潮间带光伏项目的投资，使光伏辐射能够推动光伏电缆和储能产品的综合增长。

2022年，中天科技净利润大幅增加，但收入下降约13%。这与公司第三季度报告中的情况一致。当时，公司宣布收入下降主要是由于海洋工程项目的确认（确认收入）滞后。中天科技认为，这是短期递延（12个月确认），不会影响长期收入。事实上，海缆的交付确认通常需要6-12个月，而在漫长的等待中，中天科技面临着资本周转的压力。

此外，在等待过程中，还存在制造或建设成本上升和交付价格保持不变的风险：假设市场中标价格上涨，中天科技以原中标价交付，利润价值将低于预期。

此外，公司负债规模也在增加。

2019-2021年，公司年平均经营现金流净额为16.50亿元，而流动负债总额为175.38亿元；

2021年，中天科技还卷入专网通信案，当时公司将相关风险资产100%计提减值准备36.19亿元，导致多项财务指标异常；

2022年第三季度，公司总负债已达186.68亿元。与东方电缆34.72亿元总负债相比，市场份额仅比自身低1%，负债金额较高

在漫长的建设周期中，中天科技不仅面临利润低于预期的风险，而且承受着巨大的债务压力。结合新业务的投资需求，目前尚不清楚资金是否能顺利周转。

此时，如果分拆上市成功，可以筹集大量资金，缓解资金压力。但分拆上市失败，承诺给中天科技融资增加难度。

03另种分拆

有趣的是，中天科技的强大竞争对手亨通光电于3月17日抛出了分拆计划，受到市场的欢迎，股价大幅上涨。但其分拆不是主营业务，而是收入不到10%的海洋通信业务。

相比之下，中天科技分拆的海缆业务对其收入贡献极为显著。自2021年8月以来，公司估值的上升几乎可以归因于海缆业务。2021年，中天海缆为中天科技贡献了70%以上的净利润，中天科技海缆业务的市场份额全年居中国第一。许多投资者也认为，海缆是支撑中天科技一切好局面的核心资产。因此，中天科技分拆海缆资产的一系列操作打破了许多机构和中小投资者的信心，表现出明显的抵触情绪。 

然而，通过平行比较，中天科技的业务能力仍难以动摇。2022年，公司实现净利润32.14亿元，利润规模和增长率远远超过恒通光伏、东方电缆等同行。