为什么科大讯飞利润下降,但仍能涨停?

除夕夜，他和家乡的朋友聊天。他问我一个问题。他说，在过去的两年里，他在短期投资中损失了一些钱，问我哪些行业前景良好，并计划进行一些长期投资。我的建议是看看人工智能和新能源。原因很简单。这两个领域最终需要解决的是人类社会最基本的生产力问题。短期波动不会影响基本面。

最近，人工智能行业也证实了这一观点。

科大讯飞29日发布2022年业绩预测。虽然去年净利润受疫情影响有所下降，但30日后第一个交易日涨停开局良好，5日累计涨幅超过18%。

其实涨停背后有这样一个逻辑:AI穿越周期的能力不断显现。

为什么科大讯飞利润下降，但仍能涨停？

让我们来看看科大讯飞的年度业绩预测。

2022年，科大讯飞实现收入和毛利略有增长，归属于上市公司股东的净利润为4.6亿-6.2亿元，扣除非经常性损益后的净利润 3.9亿-5.4亿元。2022年，公司预计2022年营业收入为183.14-201.45亿元，预计毛利75.33-82.87亿元。

在过去的一年里，科大讯飞董事长刘庆峰在2023年年会上做了一个中肯的总结:“2022年对每个人来说都不容易。公司业务受疫情等因素影响，面临压力，但公司稳定了局面，因为基地业务良性增长巩固了基本板块。”。

结合这一业绩预测，了解AI行业的朋友可能有两个基本认知:

(1)有时短期利润变化并不意味着公司的经营能力发生了重大变化。

(2)从几个关键业务数据来看，公司的基本盘还是比较扎实的。

从财务报告分析的角度来看，收入数据和利润数据的重要变化一般意味着公司的经营能力存在新的情况或问题，特别是在净利润损失之后。

但科大讯飞业绩预测的真相是，2022年各行业“暂停”后，第四季度收入确认延期。受疫情影响，科大讯飞第四季度延期项目20多个，合同30多亿元，但项目未取消。

科大讯飞的财务报表恰好在第四季度占了很高的比例，所以这些业务带来的利润未来可能会反映在报表上，但不会反映在2022年年报上。

也就是说，在过去的一年里，利润数据的变化并不意味着公司的经营能力发生了变化，因为在项目延期的情况下，过去一年的收入和毛利润仍略有增长。

此外，一个非常重要的一点是，根据地业务的增长表明动能并没有消失。数据显示，根据地业务在报告期内可持续Q四年增长13%，全年同比增长23%。

刘庆峰在科大讯飞2023年年会上表示：“依托基地和系统创新，科大讯飞将开启高质量发展的新阶段。”。

财务上表现出增长动能和稳定经营，即现金流稳定。

值得注意的是，在疫情严重影响的情况下，科大讯飞过去一年的经营活动产生了5亿多元的现金流。虽然业绩波动，但现金流依然稳定，不影响公司经营能力的基本板块。

一家基本稳定、有长期价值的公司，其现金流必须稳定。

芒格最受欢迎的两项投资是伯克希尔，另一项是可口可乐。可口可乐之所以值得长期投资，是因为它能稳定稳定地带来现金流增长。芒格的秘诀是，当其他人关注价格时，他们关注现金流。

现金基本盘足够稳定，带来长期增长的信心。

从外部看，科大讯飞的基本盘在AI技术能力上足够稳定:“科大讯飞超脑2030计划”投资稳定，多模感知、多维表达、深度理解复杂场景AI运动智能算法在行业中处于领先地位，这是科大讯飞长期增长的信心。

AI赛道需要长期主义，但长期主义不是口头空话，而是持之以恒的实践。这种做法必须依靠稳定的基本板块，这也可能是科大讯持续涨停的深层原因。

通过周期，价值成长回归自然

企业在人工智能轨道上的稳步增长带来了价值增长的释放。

在二级市场中，价格并不一定代表真正的价值，价格只是市场对公司的价值判断。因此，价值投资的核心逻辑是“回归自然”

要回归自然，首先要尊重客观规律。

科技行业的客观规律是什么？

技术价值从硬件转移到应用端

指数增长>线性增长

首先是技术价值的转移。新技术到新业务的应用总是从硬件逐渐转移到软件和应用端，这是一个不变的基本规律。

在过去的几年里，硬件计算能力发展迅速，社会计算能力大大超过了软件需求。

科大讯飞显然看透了这一点，在过去的一年里，科大讯飞在人工智能技术上打下了更稳定的基础。

业绩预测披露的8亿元新产品研发、核心技术自主可控、国产化适应等新投资，实际上是人工智能技术稳定的基础。

从短期来看，这些投资是成本，但从中长期来看，这些投资将成为无形资产，这可能有利于毛利率的提高。

高毛利率不仅是科技公司的重要特征，也是行业竞争力的表现。毛利率越高，竞争力越强。这种竞争力反映在业务上，这是商业化的不断推进。

据悉，过去一年，科大讯飞人工智能开放平台新增87.5万开发者，个性化学习手册新增300所运营学校。To C学习机流水线下门店新增750多家，“双减”校内课外服务合作平台新增130个市区县。To B业务方面，智能医疗新开发了96个区县，智能汽车新增合作车型110款，运营商新增用户3400万。

一方面，商业化的步伐非常稳定，另一方面，AI未来赛道的价值将会大幅增加。

随着商业化的推进，技术价值的增长与市场份额的增长成正比。然而，一些关键技术的增长呈指数级增长，如90年的互联网技术和今天的人工智能技术。

偶尔也会觉得2023年其实和2003年很像，因为都是在关键技术商业化应用的前夕。然而，这种变化并没有传播到市场上。

目前的共识是，新一轮的商业增长将由人工智能推动。所以搜索技术曾经打开了互联网业务的大门，现在人工智能智能技术也进入了这个阶段吗？

目前在二级市场，AI增长仍处于“线性增长”阶段，尚未达到“指数增长”节点，但不应远离该节点的出现。

AIGC大火可能是一个信号。

AIGC为什么火，一个是人工智能是它的核心，另一个是它代表了一种新的人工智能大规模工业生产模式，这种生产模式成本较低，让人类看到人工智能真正有效地促进社会进步和经济发展的可能性。

就像梅赛德斯-奔驰、宝马和汽车工业诞生于内燃机发明一样，当一项技术能够促进社会生产力的发展时，这项技术肯定会创造出更有价值的企业。

这就是“指数增长”的意义。

事实上，无论是人工智能还是科大讯飞，都没有真正爆发，有巨大的增长，价值增长回归自然，是发现和释放这种增长，这是人工智能穿越周期能力的基础。

在复苏节奏下，AI“面朝大海，春暖花开”

要穿越周期，我们需要关注当下。目前，我们正处于一个历史时刻，比过去任何时候都需要科学技术来推动复苏。

2023年，三驾马车带动经济的方式正在发生变化。从宏观上看，2021年至2022年，投资消费疲软，出口走强，但到2023年，海外经济衰退，出口数据恶化，市场需要新的复苏动力。

怎么拉动？

降低成本和效率，降低工业产品价格，刺激消费增长。在这个春天，面对复苏的大海，人工智能技术需要为未来注入动能。

例如，在工业领域，科大讯飞建立的羚羊工业互联网平台可以连接企业的研发、生产和销售节点，帮助企业提高生产效率，降低成本和效率，从而帮助企业降低生产成本，提高竞争力。另一个例子是通过创新人工智能智能产品，探索新的消费者需求，这也可以刺激消费者的增长。

在科技行业，AI它是一个非常特殊的领域，具有很强的驱动行业的能力。因为新技术突破应用的速度更快。

例如，2022年，科大讯飞语音识别、语音合成、图形识别、认知智能等关键技术不断突破。对话系统的新突破带来了新的商机。这些技术突破将在汽车、医疗、教育等行业迅速实施，如车内人机交互AI咨询、虚拟教师，然后形成整个行业的驱动力。

事实上，推动国内需求的方式之一是提高高毛利润科技产业的主导作用。

事实上，这也符合清华大学工业研究所的新技术应用模式：让新技术嵌入行业，找到自己的独特价值要素，帮助产业转型升级。

深入产业的结果体现在市场上，就是价值空间的扩张。

像科大讯飞这样的人工智能龙头企业，自身的增长可能会更多地转化为市场估值，未来的市场价值空间可能会进一步释放。这也将是行业的有利驱动力，将人工智能行业的估值带回正确的轨道。

AI是马拉松式的长赛道，长赛道中的玩家，真正的分水岭在“战略穿透力”。

真正伟大的公司，都是有战略穿透力的公司，苹果的战略穿透力是最好的产品，微软的战略穿透力是赋予生产力的，FaceBook是连接世界。

从外部来看，科大讯飞成功的底牌可能是专注于人工智能轨道的战略渗透。对于市场来说，战略渗透实际上是价值集中。

回顾这些年，回顾这些年，AI有高光、低谷、特斯拉市值万亿的惊喜、Mobileye估值被杀的惊吓。但是还是有一些公司坚持人工智能的道路。

保持专注不仅是优秀公司的战略，也是一种习惯。正如亚里士多德所说：“我们日复一日地做的决定了我们是什么样的人。因此，所谓的卓越不是指行为，而是指习惯。”

只有这样的习惯，企业才能在这场马拉松长跑中跑得最长，冲得最远。

写在最后：

从人类社会进化的角度来看，过去的起起落落只是时间的尘埃，今天的人工智能发展只是历史长河中的一个短暂时刻。

如今，无论是在技术上还是在商业上，AI未来的方向已经明确，但人们不确定奇点何时到来。在人类历史上，最困难的往往不是找到方向，而是找到方向后的坚持，AI也莫不如此。

PS：本文不构成任何投资建议，个人观点仅作交流。