「2022年中国新能源投资最新消息」斯菱股份进入IPO赛道

《港湾商业观察》王心怡

近日，浙江斯菱汽车轴承有限公司(以下简称斯菱股份)更新招股说明书(会议稿)。这也意味着公司IPO进程进入下一阶段。

01筹集资金的用途引起了关注

斯菱股份有限公司是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造商，主要从事汽车轴承的研发、制造和销售。

本次IPO，斯菱股份计划将4.06亿元募集资金分别投资2.48亿元至年产629万套高端汽车轴承技术改造扩建项目

斯林认为，年产629万套高端汽车轴承技术改造扩建项目是为了提高公司现有的生产能力。为确保项目的顺利实施，将购买先进的生产和测试设备，并引进专业人员。项目建成后，预计将新增 629 1万套高端汽车轴承的年生产能力包括120万套第三代轮毂单元、60万套智能重型卡车轮毂单元、230万套轮毂轴承和219万套乘用车锥轴承。

而“斯菱股份技术研发中心升级项目”，是对公司现有产品研发能力和技术创新能力的加强和补充。根据研发中心的功能定位和未来的关键研发方向，基于现有的技术基础和产品市场前景，项目计划开展轴承单元性能改进 开发与应用等课题。

对于一些以前关注斯菱股份的投资者来说，他们可能更关注补充营运资金。该公司表示，这主要是为了满足扩大公司现有生产经营规模的资本需求。从近年来的财务数据来看，斯菱股份没有明显的流动性压力。2019年至2021年，斯菱股份流动率以1、1.15、1.36的数据增长；速动率为0.67、0.77、0.88；资产负债率为64.27%、60.41%和55.78%。

斯林认为有必要补充营运资金。该公司表示，近年来，公司的生产经营规模不断扩大，与主营业务相关的投资增长迅速，增加了公司经营资金的压力。报告期内，公司主营业务稳步增长，预计未来几年将保持良好的发展趋势。公司需要在新产品技术研发、人才引进、原材料及生产设备采购、营销等环节投入大量营运资金。

公司在招股说明书中强调，充足稳定的现金流是保证公司可持续快速发展的重要因素之一。随着公司业务规模的扩大，上述发展规划的如期实施需要大量的资本投资。目前，很难依靠自身的业务积累来满足快速扩张的需求。因此，能否进一步拓宽融资渠道，获得足够的发展资金，将影响公司业务发展规划的顺利实施。

营运资金补充容易引起关注的原因与斯菱股份之前的收购无关。

02持续几何收购效应？

近年来，斯菱股份的业绩呈上升趋势。2022年1－6月，公司营收较上年同期增长19．66％，利润总额、净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别增长25．64％、35．47％和41．71％，公司称主要系受销售规模增加以及当期汇兑收益较上年同期增加较多影响所致。与上一年相比，公司主营业务收入增长率分别为68.92%和34.78%。

近年来，并购整合效应是斯菱股份规模增长的主要原因之一。2019年10月，公司通过发行股份和支付现金购买开源轴承100%的股权。其中，公司以发行股份支付60%，即9000万元，以现金支付40%，即6000万元。这次收购直接增加了公司主要产品的销量。

开源轴承的主要产品是轮毂轴承单元。按产品分类，2019年轮毂轴承单元仅贡献6091.54万元，约占19.83%；但到2020年和2021年，该产品分别贡献了2.13亿元和2.92亿元，占总收入的41.06%和41.78%。

从毛利率来看，过去三个完整年度轮毂轴承单元毛利率分别为20.19%、23.49%和25.17%，对应同期主营业务毛利率23.58%、24.37%和24.1%。值得注意的是，同期行业可比公司主营业务毛利率的算术平均值分别为30．79％、29．24％及23．09％。与同行业轴承产品毛利率相比，行业算术平均值分别为31.41%、29.8%和26.72%。

总之，从斯菱股份目前的披露来看，补充营运资金的筹资需求似乎并不意味着复制开源轴承的收购。但另一方面，这也挑战了斯菱股份的运营：除了毛利率略低于同行平均水平外，公司如何继续保持收购效应带来的增长率？毕竟从2020年、2021年、2022年的收入增长率来看，斯菱股份的增长率有所放缓。

《港湾商业观察》也就业务相关问题联系了斯菱股份，没有得到回复。(港湾金融生产)