极氪能承受上市带来的新挑战吗?

图片来源：度哥

上海车展于2023年4月拍摄

11月10日，美国证券交易委员会（SEC）提交IPO招股说明书后，11月25日，极氪更新了招股说明书。如果IPO成功，极氪成立不到三年，将成为IPO最快的新力量汽车公司。蔚来花了4年，理想花了5年，小鹏花了6年。

这一切都离不开母公司吉利背后的支持。作为“第二代汽车”，极氪自成立以来就受到了吉利内部的强烈倾斜。

毕竟对于曾经被吐槽新能源转型缓慢的吉利来说，极氪是李书福面对新能源浪潮的又一张“赌牌”。

根据A轮的最新数据，极氪的估值已经超过了母公司吉利的市值。高估值的原因与投资者对其增长的乐观态度密不可分。

但现在新能源汽车已经过了快速发展的阶段，再加上资本市场的寒冬，估值体系将越来越从增长过渡到盈利能力本身。

那么，极氪能承受上市带来的新挑战吗？

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新能源棋子

时间又回到了很久以前。

2015年，吉利正式宣布“蓝色吉利行动”，承诺2020年吉利新能源汽车销量占总销量的90%以上。

你知道，由于电池寿命弱，电力交换设施稀缺，当时新能源汽车也被嘲笑为玩具车。当行业格局不明确时，吉利的承诺确实展现了先进的视野。不幸的是，时间还没有到来，吉利的行动确实慢了一半，这使得蓝色的行动雷雨很小。

2020年，政策端开始全面倾向于新能源汽车行业，原本被大家嘲笑PPT造车的“魏小理”月销量达到5000多台。另一方面，吉利汽车2020年新能源车型年销量仅占总销量的不到5%，与蓝色计划内容相差甚远。

纵观近年来，消费者目睹了新能源汽车的渗透率从5%上升到2021年近15%，但吉利的新能源产品并没有流行起来：无论是吉利预期的极星还是几何汽车，尽管它们都公开与特斯拉竞争，但销售数据并不理想。2021年极星在华销量只有2048辆，几何销量只有5.5万辆。与2021年月销量突破1万的“魏小理”相比，吉利新能源的成绩单确实有点惨淡。

不是吉利不努力，而是竞争对手玩的营销手段似乎更能吸引年轻消费者。

面对挑战，吉利也豁出去了。当时吉利的凌克品牌卖得很好，直到2017年底才上市。2020年全年售出17.54万辆，成绩不错。吉利希望通过凌克的东风向新能源领域转型。

领克于2020年推出新能源概念车型——领克ZERO Concept，然而，这辆车第二年移交给了刚刚成立的极氪，变成了极氪001，极氪的故事也拉开了帷幕。

极氪的成立引起了吉利的高度重视。李书福亲自担任极氪董事长，安聪明担任首席执行官。他完成了两轮外部融资，包括英特尔资本、宁德时报、宏商集团和B站。、Mobileye Global创始人，CEO Amnon Shashua、越秀产业基金等众多名门，一副含有金钥匙的“车二代”样子。

在销售方面，极氪001在销售的第一个月，即2021年10月，交付了199辆车，年底共交付了6007辆车。2022年，极氪全年交付了71941辆车。

自今年以来，极氪一直保持着一定的增长率。在过去的11月，极氪的销量为13104辆，同比增长20%。

极氪的快速生长离不开吉利的输血。

根据财务报告，2021年、2022年和2023年上半年，吉利的销售和分销成本分别为63.23亿元、82.28亿元和47.68亿元，同比大幅增长25.13%、30%、44%的主要原因是极氪直销渠道建设和运营的营销成本显著增加。在今年的中国日报中，吉利还透露，该集团增加了贷款，以支持极氪品牌业务的快速增长。

对于几百亿的汽车制造投资来说，要想取得进一步的突破，进入资本市场是必由之路。

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短板需要补

上市成为必备选择，不仅有助于极氪的发展，也有助于参与极氪Pre-A和A轮的投资者通过上市退出。

因此，为了在资本市场上获得高估值，销售是基础。

从极氪的销售目标来看，目标是在2025年销售65万辆汽车。吉利董事长兼极氪首席执行官安聪慧曾透露，极氪今年的销售目标是14万辆，预计极氪001、极氪009和极氪X分别交付了7万辆、3万辆和4万辆以上。

2023年前11个月，极氪的交付量为10.5万辆，但距离年交付量目标还有差距，极氪今年也做了不少努力，以提振销量。

8月11日，极氪汽车宣布推出极氪001价格权益政策，降价3-3.7万元。其中YOU版优惠3.7万元，价格调整后34.9万元；ME版优惠3万元，价格调整后31.9万元；WE版优惠3.1万元，价格调整后26.9万元。

10月中旬，极氪再次抛售价格屠刀，宣布极氪001限时优惠3.7万元，或提供产品升级、金融、充电等权益，价值6.3万元。

极氪除了价格刺激外，还发布了低价走量车型，并创造了爆款车型。

一方面，极氪今年推出了价格稍低、20万元以下的极氪X，进入中低端市场。去年11月，极氪X月销量2654辆，2023年累计销量15329辆。

另一方面，为了打造爆款，极氪最近推出了极氪07车型，定位为纯电动中型车，在2023年广州车展上正式开展预售，预售价为22.99万起，全系列标配高通8295芯片、800V和碳化硅高性能后电机，最快00加速至2秒。至于这个能不能让消费者买，还需要观察。

随着电动汽车市场竞争进入下半年，智能必须是汽车公司之间斗争的高点。但在这方面，传统汽车公司诞生的极氪仍需要突破。例如，在极氪001交付之前，行业技术已经非常成熟、智能驾驶功能，如车道预警，尚未完成。

在自动驾驶领域，同行也表现出色。目前，小鹏的XNGP可以实现高速、城市、停车场等场景的无缝连接，完成从起点停车场到终点停车场的持续辅助驾驶。小鹏汽车官员预计XNGP明年将在中国200个城市开放。理想的计划是在年底前在100个城市开设NoA功能，而华为是45个城市，特斯拉也在推动FSD(完全自动驾驶)进入中国。

诚然，极氪也在智能驾驶舱和自动驾驶领域取得进一步突破。也许这些突破可以促进其在资本市场的估值。

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谨慎的投资者

从销量来看，从2021年前6000台的交付量到今年前11个月的销量突破10万台，极氪的增长速度确实非常快。目前，销售额与小鹏（前11个月销售额为121486台）和威来（前11个月销售额为142026台）的差距正在缩小，但与前11个月销售额为325677台相比，还有很长的路要走。

数据源：公开数据，整理车圈能见度

2021年、2022年、2023年前三季度，极氪营业收入分别为65.28亿元、318.99亿元、353.15亿元，而今年前三季度，极氪营业收入分别为65.28亿元、318.99亿元、353.15亿元。

数据来源:公开数据，整理车圈能见度

尽管收入大幅增长，但极氪仍未能依靠大规模生产实现盈利。2021年、2022年、2023年前三季度，极氪净亏损分别为45.14亿元、76.55亿元、52.28亿元。据此计算，极氪每出售一辆车，将分别损失75.15万元、10.64万元、6.62万元。但也可以看出，近年来极氪自行车亏损逐渐减少。

与竞争对手的自行车盈利能力相比，极氪比小鹏好，但与理想相去甚远。2023年前三季度，小鹏净亏损分别为90.3亿元，自行车亏损分别为11.25万元。理想情况下，他已经连续四个季度盈利，自行车利润约为5.75万元。

2021年、2022年、2023年前三季度，极氪毛利率分别为1.8%、4.7%、14.8%，逐渐上升。比小鹏今年前三季度-2.03%的毛利率好很多，但与理想中报披露的21.22%的毛利率还有差距。

根据极氪招股说明书，2021年、2022年、2023年上半年，极氪的R&D费用和营销费用分别为53.6亿元、96.91亿元和60.88亿元，现金和现金等价物余额分别为38.98亿元、37.55亿元和32.65亿元。换句话说，近年来，极氪年底剩余的粮食基本不足以在明年消费。

受此影响，近年来极氪的资产负债率也有所上升，从2021年92.22%上升到2022年130.67%，今年上半年底资产负债率下降到121.05%。

由此可见，上市对新势力汽车企业的重要性：如果上市不成功，企业压力很大；如果上市成功，即使后续利润不佳，也可以依靠资本市场持续融资，如威莱；当然，如果后续业务状况良好，就可以像理想一样脱离“屌丝圈”。

但问题是，资本市场愿意给极氪多少估值？

如今，新能源汽车的渗透率已经超过30%，市场已经度过了需要做消费者教育的早期阶段，这也意味着市场之间的斗争将更加激烈。对于新动力汽车公司来说，在寒冷的冬天，资本市场的焦点已经逐渐从增长前景转向利润本身。

根据最新财务报告，第三季度理想经营利润和净利润分别为23.4亿元和28.1亿元，连续四个季度实现盈利。广汽埃安也于今年6月宣布盈利。威莱首席执行官李斌提出希望明年实现盈亏平衡。

在这种情况下，资本市场可能不会像几年前那样慷慨地估值尚未盈利的汽车公司。毕竟，时代是不同的。汽车公司画的蛋糕很难喂养经历过多次打击的资本市场。

根据融资数据，A轮融资后，极氪的投资估值已达到130亿美元，转换为940亿美元。据说，极氪仍然关注海外投资者，资本市场的估值可能是180亿美元（约1314亿美元），超过了母公司的吉利估值。

问题是，新能源汽车风口挂了三年后，资本市场的投资者越来越谨慎。

作者|古月

来源|车圈能见度（CarVisibility）