从吉利身后走到世界舞台,等待亿咖通的会是什么?

出品 | 探客出行

作者 | 廖鸿杰

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

依托吉利控股的亿咖通科技(以下简称亿咖通)“再下一城”。

8月24日，全球旅游科技公司亿咖通科技与中国联通联通智网联合宣布，基于亿咖通E02智能驾驶舱计算模块，分别为神龙汽车雪铁龙和标致品牌开发的智能驾驶舱2.0款产品已于2023款天一和新4008款、新508L车型分别配备并实现量产。

亿咖通拥抱神龙汽车，这不仅是神龙汽车向电气化、智能化转型的推动力，也是亿咖通从吉利走向世界的机遇。

得益于亿咖通的产品和技术加持，神龙汽车的三款车型都很突出“智能化”特点。但是，从汽车公司对新产品的宣传来看，似乎还是有些过于保守，至少不算“亮眼”。

这三款车的Blue智能升级-i 3.0智能网络、智能语音交互、透明底盘、AR导航、ADAS辅助驾驶和无线快速充电技术可能是神龙汽车的一大进步，但对于同一行业来说，这只是汽车智能轨道的入门级标准。

要体现亿咖通在汽车智能化方面的水平，还要看吉利的凌克08车型。这也是亿咖通在2023年第二季度报告中点名的重点合作项目。

从吉利身后走到世界舞台，等待亿咖通的会是什么？

1、表面光鲜的亿咖通

近日，美股上市公司亿咖通公布了2023年第二季度的业绩报告。

亿咖通第二季度报告称，随着产品组合的强劲升级和智能驾驶舱领域的深度培育，亿咖通第二季度实现营业收入约9.52亿元，同比增长44.77%；毛利润约2.98亿元，同比增长3.05%；毛利率约为31.25%。

（图 / 亿咖通微信微信官方账号)

但这看似光鲜的背后却隐藏着一片灰暗。

从亿咖通公布的利润来看，2023年第二季度收入同比增长率远高于毛利润，这意味着创造的收入没有转化为更多的利润，表现出盈利能力的毛利率也大幅下降。

与去年同期相比，虽然2022年第二季度亿咖通的收入仅为6.58亿元，但毛利已达2.89亿元，毛利率高达43.90%，远高于2023年第二季度毛利率的12.65个百分点。

另一方面，「探客出行」需要注意的是，2023年第二季度的研发费用约为2.44亿元，同比下降21.04%，上半年下降4.82亿元，同比下降25.16%。第二季度的销售、一般和行政支出约为2.22亿元，同比下降29.75%，上半年下降约为4.08亿元，同比下降1.69%。

同期，第二季度营业费用约4.66亿元，同比下降25.44%；上半年累计约8.89亿元，同比下降19.62%。第二季度营业成本约6.55亿元，同比增长77.51%；上半年累计约12.10亿元，同比增长36.57%。

对于第二季度R&D支出的减少，财务报告的解释是，由于去年ADAS(高级辅助驾驶系统)感知软件的R&D投资终止。至于销售、一般和行政支出的大幅减少，财务报告称，这是由于本季度股权激励支出的大幅减少。

然而，不可忽视的是，虽然营业成本显著降低，但营业成本却大幅上升。

整个行业都在大喊大叫“降本增效”2023年上半年，亿咖通不惜大幅削减R&D投资，降低员工股权激励。随着营业成本的上升，亿咖通除了收入表现还可以“增效”这方面的亮点似乎并不多。

2、身陷“三角债”

在表面光明的表现背后，亿咖通还需要面对影响企业经营的资产质量问题。

根据亿咖通2023年第二季度的业绩数据，截至6月底，亿咖通总资产约40.02亿元，较去年年底下降了15.41%；与去年年底相比，总负债约为43.47亿元，减少了8.79%。股东权益约为-3.45亿元，比去年年底的-0.35亿元增长了近10倍。

由于资产收缩远高于负债收缩，负债率进一步提高。

截至2023年6月底，亿咖通的资产负债率约为108.62%，比去年年底的100.74%净增长了7.88个百分点。虽然资产负债率远低于2020年底的171.06%，但“资不抵债”在过去的两年里，这个问题再次出现“暴露”出来。

除了整体资产质量没有显著提高外，如果你仔细看亿咖通的资产负债表，你会发现背后的三角债务问题仍然没有得到很好的解决。

根据第二季度报告，截至2023年6月底，亿咖通关联方的应收账款余额约为8.04亿元，较去年年底下降了3.71%；与去年年底相比，第三方应收账款余额约为2.88亿元，减少了31.09%。同期，关联方应付账款余额仍为1.01亿元，比去年年底减少了58.19%；与去年年底相比，第三方的应付账款余额约为11.38亿元，减少了21.26%。

截至2023年6月底，亿咖通净现金为9.25亿元。

对于一个资产规模只有40亿元以上的企业来说，9.25亿元的净现金储备似乎有些困难，结合108.62%的资产负债率，以及均超过10亿元的应收账款和应付账款余额。

更值得注意的是，在应收账款中，第三方应收账款大幅下降，而在应付账款中，关联方更为明显。

所谓的“关联方”是与企业主体(亿咖通)密切相关的企业，如母公司、子公司、兄弟公司等。而“第三方”是没有股权关系的合作企业，如OEM制造、市场服务和上下游供应链企业。

亿咖通应收账款和应付账款的变化反映在关联方作为资产端的应收账款积压较多；作为负债端的应付账款，第三方积压较多。

这也意味着原本资产质量差的亿咖通也将面临大量资本周转压力：

1、收回的钱没有收回，支付的钱没有支付；

2、关联方应收账款余额超过70%，第三方应付账款余额超过90%；

3、与去年年底相比，应收账款和应付账款余额有所下降，但仍在10亿元以上，资本周转净现金不足10亿元。

这就形成了一个难以解决的问题“三角债”问题，坏账甚至坏账的风险越来越突出。而且这个“三角债”问题的关键在于亿咖通的商业模式很大“过度依赖”问题。

3、追风口的“巨婴”

作为中国第一家在美国股市上市的智能汽车公司，亿咖通近年来在新能源汽车轨道上取得了巨大的进步。从汽车娱乐到智能驾驶舱，从硬件模块到汽车芯片，从软硬件供应到大型模型算法，从资源整合到全堆栈自主研发……但是，任何能够提升企业科技形象的企业都有覆盖。

数据显示，由吉利控股集团创始人李书福和吉利汽车研究所副院长沈子宇于2017年联合成立，是汽车网络、自动化和电动旅行提供核心软硬件解决方案技术公司，业务包括汽车系统、智能驾驶舱、车载芯片及相关软硬件集成，也在开发全栈汽车计算平台。

（图 / 亿咖通微信微信官方账号)

“什么项目受欢迎，做什么”，“在什么领域赚钱，做什么”。只要是风口，就不能错过。亿咖通自成立以来，一直给人一种长袖舞蹈的外在形象。至于你最终能拿出什么样的产品，我们不得不先讲故事。即使市场不付费，吉利控股每年也有100多万个市场支撑。

易咖通还在第二季度报告中提到，截至2023年6月30日，已有520多万辆汽车配备了易咖通的技术产品。官方网站明确表示，已有21多个汽车品牌应用了易咖通的产品技术，主要包括吉利、几何、极氪、凌克、宝腾、路特斯和smart汽车品牌。

（图 / 亿咖通官网)

仅从展示的七个品牌标识来看，它们都是吉利控股旗下的汽车品牌。这似乎可以理解为什么超过10亿元的应收账款中有70%来自关联方。

虽然亿咖通没有公布具体的业务收入构成和主要客户企业，但似乎可以发现，亿咖通业务收入的主要来源是吉利控股这棵大树，从这500万辆汽车的数量和展示的7个品牌，再加上70%以上的应收账款。

虽然故事讲得很好，但产品和业务却鲜为人知，更不用说明星产品和技术服务了。超过70%的收入来自吉利，这也质疑了外界开发第三方b端客户的能力。

2022年12月纳斯达克登陆后，股价和市值表现也暴露了企业的问题。

数据显示，亿咖通美股股价已从上市首日盘中最高的11美元/股跌至今日4.11美元/股；市值也从上市之初的38.2亿美元跌至现在的13.87亿美元。市值已经下降了近三分之二。

亿咖通曾在招股说明书中承诺，2023-2024年，吉利汽车品牌收入比例将从74%下降到44%，吉利生态品牌比例将从7%上升到30%，而第三方汽车公司比例将从19%上升到30%。然而，从业务扩张和股价表现来看，亿咖通的承诺似乎并没有说服资本市场。

4、结语

如果亿卡通只是想成为新能源汽车轨道上的小供应商，那么为吉利及其汽车品牌做一些生意就没有问题了。如果你想进入全球汽车市场，成为博世、高通、英伟达等核心供应商，仅仅依靠几页PPT和太依赖吉利控股的100万或200万辆汽车是远远不够的。

如何完成“去吉利化”走向市场，融入其他汽车品牌，是亿咖通从大车企的巨婴向全行业巨兽转型的关键。

*题图来自:基于VRF协议的摄图网。