招股说明书,2022年温州工

施子夫《港湾商业观察》

动力电池是电动汽车的核心部件。近年来，由于新能源汽车市场的快速发展，动力电池产业链的许多公司也加快了资本化进程。

近日，瑞浦兰钧能源有限公司(以下简称青山集团控股子公司)“瑞浦兰钧”）上市招股说明书再次提交给香港证券交易所。作为二次突破的选手，公司于2022年12月14日首次提交IPO。

01

三年累计亏损13亿亿

瑞浦兰军是一家锂离子电池制造商，成立于2017年10月，主要专注于锂离子动力电池产品和储能电池产品的设计、研发、制造和销售。

2019年4月，瑞浦兰钧成立仅两年，就实现了锂离子电池的批量交付。

据报道，瑞浦兰钧的产品主要包括动力电池和储能电池。其中，动力电池产品以电池、电池模块和电池组的形式生产和销售，以满足客户的需求。储能电池产品主要是磷酸铁锂电池产品，主要以电池、电池模块和电池组的形式生产和销售（包括电池插箱、电池簇和储能容器）。

从2020年到2022年，瑞浦兰钧的收入达到94.3%、87.3%和89.1%来自动力电池产品和储能电池产品的销售。

根据电池类型，瑞浦兰钧的产品可分为磷酸铁锂电池产品、三元锂电池产品和其他业务。在过去三年中，公司磷酸铁锂电池产品的销售额分别占当前总收入的77.7%、82.5%和86.2%是公司的主要收入来源。

由于全球电动汽车和储能行业的快速发展，瑞普兰军自成立以来，实现了营业收入的快速扩张。

瑞普兰钧从2020年到2022年(以下简称报告期)销售的电池产品数量分别为1.55GWh、3.30GWh和16.61GWh，复合年增长率为227.4%。同期，公司收入分别为9.07亿元、21.09亿元和146.48亿元，复合年增长率达到301.9%。

虽然收入翻了一番，但收入规模的激增对公司产能利用率的需求也在增加，加上上游原材料价格波动和公司的运营费用。截至报告期末，瑞浦兰军尚未盈利。

报告期内，瑞浦兰军净亏损5327.9万元、8.04亿元、4.51亿元，3年累计亏损超过13亿元，每期净利率分别为-5.9%、-38.1%和-3.1%。

在净利率方面，2021年瑞浦兰军净利率从2020年-5.9%扩大到-38.1%，主要是因为2021年毛损3.25亿元。此外，公司整体业务增长，增加了运营费用。2022年，公司净利率从-38.1%降至-3.1%，主要是因为2021年亏损成功，2022年营业费用占总收入的比例较2021年缩小。

此外，与收入增长相比，瑞浦兰钧期间的其他利润指标还不够“出色”。

报告期内，公司分别记录毛利率12.2%、-15.4%和7.4%；EBITDA的利润率分别为6.2%、-27.1%和2.0%。

至于2021年毛利率由正转负，瑞浦兰军在招股说明书中解释说，主要是因为今年原材料采购价格迅速上涨，公司未能及时调整电力电池和储能电池产品的价格。次年，公司及时调整产品价格，进一步提高生产效率，改善产品供应，毛利率回升。

报告期内，瑞浦兰钧的销售和分销费用分别为3403.6万元、7234.6万元和3.21亿元，分别占当期总收入的3.8%、3.4%和2.2%；行政费用分别为3400.7万元、1.61亿元和3.47亿元，分别占当期总收入的3.7%、7.6%和2.4%；研发费用分别为7271.6万元、2.46亿元和7.67亿元，占8.0%、11.6%和5.2%。

02

产能利用率不饱和仍在扩大

据弗若斯特沙利文报道，全球动力电池市场稳步增长，年安装量从2017年的63.8GWh增加到2022年的504.5GWh，复合年增长率为51.2%，预计将进一步增长到2027年的2597.11GWh。

需要指出的是，瑞浦兰钧所在的锂离子电池行业，尤其是动力电池市场，竞争激烈，高度集中，占2022年中国总装机容量的90%以上。

在新能源应用和中国电力电池装机容量方面，宁德时代总市值超过万亿(300750.SZ）分别以229.4GWh、142.0GWh装机量位居行业第一，市场份额分别为36.8%、48.2%。

根据相同的数据来源，瑞浦兰钧在2022年中国动力电池产品中市场份额为1.7%，排名第十。

显然，在锂离子电池市场的未来，巨头之间的战斗将更加激烈。为了进一步提高市场份额，瑞浦兰军选择增加生产。

IPO计划分别用于扩大生产能力、研发和运营资金以及其他一般公司。产能扩张部分主要包括支付温州三期工厂部分费用、佛山生产厂建设和重庆生产厂建设部分费用。上述项目计划总投资约152.97亿元。

截至2022年12月底，瑞浦兰钧的设计年产能已达35.2GWh。与此同时，该公司还表示，预计到2023年底，年产能将达到77GWh，生产基地分布在浙江温州、浙江嘉善、广东佛山和广西柳州。

借此机会带来的新问题是，如此大幅扩大生产，公司自身的产能利用率能否消化？

根据招股说明书，2022年温州工厂2019年1月和2020年7月投产的两条生产线利用率可达95%以上，2022年1月后投产的其余三条生产线利用率不足80%。

在嘉善工厂方面，2022年5月和8月投产的两条生产线利用率分别达到58.9%、53.3%，同年11月、12月投产的两条生产线，2022年利用率不足10%。

总体而言，截至2022年12月底，瑞浦兰钧实际产量为2385MWh，实际产量为4378MWh，利用率为54.5%。

香颂资本执行董事沈萌告诉《港湾商业观察》，“目前，随着新能源汽车产销增速的放缓，新能源电池需求有所下降。如果产能继续扩大，利用率可能会继续下降。然而，作为镍制造商的子公司，如果电池产能继续扩大，可以购买更多主要原材料的镍金属，以支持母公司的正常运营。”

03

背靠“镍王”青山集团，多关联交易

瑞浦兰钧因其豪华股东名单而受到外界的多重关注。

截至最终实际可行日期，青山集团通过其子公司永青科技持有瑞浦兰钧62.6%的股权，为公司控股股东。

根据官方网站，青山集团主要生产不锈钢锭、钢棒、钢板、电线、无缝管等产品，广泛应用于石油、化工、机械、电力、汽车、造船、食品、制药、装饰等领域，主要用于储能系统和电动汽车。截至2022年，青山已成为世界财富500强中的第238位。

根据招股说明书，青山集团不仅是瑞浦兰钧的关联方，也是公司的主要供应商和主要客户。

2021年，来自青山集团的瑞浦兰钧采购金额为2.12亿元，占当期总采购金额的8.4%。同时，青山集团也是今年瑞浦兰钧的最大供应商。

2022年，瑞浦兰钧向青山集团销售8.61亿元，占当期总销售收入的55.9%。青山集团是今年瑞浦兰钧的第四大客户。

报告期结束时，瑞浦兰军向青山集团及其联系人销售的电池产品过去的交易金额约为130万元、1530万元和13.45亿元。

此外，根据招股说明书，报告期末，瑞浦兰军分别偿还了1.35亿元、33.42亿元和47.50亿元的关联方(包括永青科技、青拓镍业、青山)贷款。

尽管有多个来自母公司的公司“输血”，然而，从现金流的角度来看，瑞浦兰钧上市止血迫在眉睫。截至报告期末，公司经营活动产生的净现金流分别为1.77亿元、19.57亿元和-22.30亿元。如何扭亏为盈，尽快盈利，对瑞浦兰钧来说仍然是一个考验。(港湾金融生产)