车不倒就推?背后是持续的巨大损失

车不倒就推？

01 背后是持续的巨大损失

赛力斯（601127．SH）在最近发布的2022年业绩预测中，归属于母亲的净利润预计将损失35亿元至39亿元．5亿元区间。

来源：赛力斯公告

赛力斯与华为的合作一直是赛力斯的亮点。现在面临巨大的损失，有一段时间“华为坑赛力斯”、“赛力斯陷入华为美丽陷阱”等说法猖獗。

来源：百度搜索

即使有华为这个强大的合作伙伴，赛力斯的损失也并不令人惊讶。

在过去的五年里，赛力斯的经营亏损逐年增加。

2018年，赛力斯扣除非净利润－1．2019年扣除非净利润52亿元－8．2020年扣除非净利润84亿元－23．2021年扣除08亿元非净利润－27．93亿元。即使在2022年扣除非净利润的下限－38．赛力斯损失近100亿元，计算5亿元。

来源：赛力斯公告

赛力斯业绩预测中的管理层解释可以理解为，受新冠肺炎疫情影响，产销率未达到预期，前期资本支出和各种中间费用难以消化。

除了纸面数字，询问锣鼓喧天的销售活动也让人想起了这一切背后可观的销售成本增长。

根据2022年第三季度报告，赛力斯目前的销售费用高达30英镑．83亿元同比增长306亿元．99％，是研发费用9．06亿元的三倍之巨。赛力斯将其归因于“主要是由于高端新能源汽车广告费用和销售服务费的增加”。

激增的销售费用支撑着激进的门店扩张速度。

截至2022年8月，电气工会报道已进入中国171个城市，用户中心（主要为购车用户提供体验、购车和售后服务）和体验中心已建成700多个。

11月底，根据东吴证券研究报告，问界在220个城市拥有1168家销售店，包括996家华为销售店和172家用户中心。

无论是规模还是速度，问界在终端渠道的布局就像风雨。

与汽车制造的新力量“魏小理”相比，问界商店的数量超过了三个新力量的总和。换句话说，随着华为的东风，赛力斯充分利用了华为庞大的体验中心和用户中心，然后迅速完成了营销渠道的铺设。

华为的线下销售主要由授权代理商支持。截至去年10月，华为在全国拥有1万多家授权体验店。华为直销旗舰店在全国范围内不超过10家，发挥着品牌宣传的作用。

因此，华为和赛力斯在短时间内启动授权代理商的能源和金钱成本可想而知，涉及门店建设和拓展、展示场地、人员培训、售前售后服务等。

客观地说，在特斯拉和比亚迪的价格战之前，赛力斯的运营有所改善。如果销售能够继续增长，短期内扭转损失并不奇怪。

2022年前三季度，赛力斯2022年前三季度经营活动产生的净现金流量为11．与前两季度相比，97亿元的总计为3．15亿元，第三季度“造血”能力大大提高。

而且，随着销量的增加和规模的扩大，赛力斯的规模效应开始逐渐显现，2022年前三季度赛力斯毛利率大幅提高．8％，明显高于去年同期的3．8％；2020年公司净利率触底后，将保持在－15％水平没有进一步恶化。

来源：wind数据，新浪财经，赛利斯的利润率表现

02 食髓知味

从上述表现来看，赛力斯与华为的合作，即使在短时间内付出了损益，仍然收获颇丰。

如果你不与华为合作，完全依靠自己的力量面对激烈的市场竞争，即使是二线品牌也可能不被称为赛力斯，在市场上失败的可能性相当大。

如果再加上智能化、渠道铺设、工厂建设等方面的巨额投资，这种损失可能不会比现在少。

北汽蓝谷(6007333)，这些地方都是自己做的，曾经的新能源车王者．SH），可以说是反面例子。

业绩预测，2022年北汽蓝谷预亏损52亿元至58亿元。2022年年销量50179辆，仅相当于2022年初媒体交流会上北汽集团总经理张西勇提出的10万辆目标的一半。

蔚来汽车(098666，不考虑比亚迪)．HK／NIO．US）、小鹏汽车（09868．HK／XPEV．US）、理想汽车（02015．HK／LI．US）、零跑汽车（09863．HK）、2022年，哪吒汽车销量超过10万辆大关。

赛力斯并不像北汽新能源那样拥有完整的生产过程。虽然它拥有30多年的零部件、汽车制造技术、完整的生产供应体系和中国领先的智能工厂，但在市场方面并不引人注目。其主要的微卡、微表面产品，远离私家车消费者，没有像五菱红光那样生产超级热风格。

赛力斯在乘用车端的努力效果一般，股价长期处于低迷状态。

也许正因为如此，赛力斯在2019年选择了“无灵魂”进入华为智能选择模式，并与华为共同推出了问世界品牌。问世界使用华为提供的智能驾驶舱、ADS智能驾驶、互联网等核心部件和各种支持云服务，并通过华为渠道销售。

赛利斯依靠华为完成了科技含量最高的智能技术研发、利润率最高的销售、最直接接触终端消费者的汽车和机器系统等核心要素，并尽最大努力做好生产工作。最后，问界汽车在87天内交付了17天．13万辆。问界M7车型在发布后4小时内订单超过2万辆。

问界销量飙升，不仅给赛力斯的营业收入带来了同比翻倍的暴涨，也刺激了赛力斯股价超过89％第二波上涨。赛力斯与华为确认合作后，一波近十倍的涨幅失明了投资者的眼睛。

赛力斯股价走势图

对于与华为合作前的赛力斯来说，如此巨大的收入增长和股价上涨是不可想象的。

股价飙升，股东收入巨大。2022年12月22日至28日，赛力斯第二大股东东风汽车集团通过大宗交易减持2470万股股份。按40元左右的股价计算，东风汽车集团至少套现10亿元现金。

今年2月25日，与巨头合作，尝到巨大甜头的赛力斯继续深入拥抱华为(601127)．SH）在深圳签署深化联合业务协议，双方将推出新平台，并在后续推出多款新车型。联合业务的目标是在2026年实现新的业务目标能源汽车产销100万辆。

双方正式宣布，至少到2026年底，华为和赛力斯将继续“聚在一起”造车。

华为与赛力斯签约，来源：中国证券网

03 刺刀见红

盖章结论后，“华为抛弃赛力斯”、“华为拥抱江淮新欢”、“赛力斯被边缘化”等负面预期烟消云散。

受此消息刺激，赛力斯股价3月1日上涨．59％，连续几天扫除了之前的下跌。

赛力斯股价反弹

但从长远来看，赛力斯能否支撑当前市值，甚至再次大幅上涨，取决于销量能否继续增长。

新年刚过两个月，新能源汽车价格战如火如荼。虽然有华为的祝福，但如果赛力斯的销量在2026年达到余承东在采访中承诺的百万水平，还有一条曲折的路要走。

尤其是面对特斯拉（TSLA．US）与比亚迪（002594．SZ／01211．HK）降价冲击，问界汽车能有销量几何，还需要观察。

来源：鬼斗车销售趋势图

特斯拉在2022年10月24日首次正式宣布降价后，当月仍有12018辆。第二个月，销量迅速下降到8260辆，环比下降了30多辆％。

2023年1月6日，特斯拉中国再次对国产Model展开价格战 3后驱版和高性能版，以及Model Y后驱版、长续航版、高性能版等五款车型降价。其中，Model 3最多下调3．6万元，Model Y 长续航版降幅达到惊人的4．8万元。

问界也迅速跟进了这一轮价格战——1月13日，问界M5宣布将起价调整为25．从98万元开始，M7的价格调整为28．98万元起。

但令人不舒服的是，同样是智能新能源SUV车型，Model Y 与问界M7的目标客户高度一致。价格调整后，Model Y 25．起价99万元，明显低于问界M7，甚至威胁到问界M5的价格范围。

根据赛力斯发布的2023年1月产销快报，全月新能源汽车销量4885辆，较2022年12月10143辆降幅52％。

尽管2月份问界销量回升至6577辆，但同比增长了103辆．69％。在特斯拉降价之前，这种销售规模仍然难以重现盛况。

头部车企降价，对问界销量影响非常明显。

祝福是无与伦比的，灾难不是单行的。最麻烦的汽车可能不是特斯拉，而是国内巨头比亚迪。2月10日，比亚迪秦PLUS DM－i 2023年冠军版正式上市，起价降至9．从98万起，混动车10万元的心理防线被直接击穿。

2月25日，比亚迪王朝系列也开始降价。老款的折扣幅度在1万元以上，一些热门现金产品也有几千元的折扣。

售价同在20万＋比亚迪汉系列、唐系列等热门车型，与问界基本处于同一价格带。

比亚迪王朝系列降价来源：界面新闻

据《智能互联网汽车网》报道，比亚迪将在2023年挑战400万辆汽车的销售目标。与特斯拉之前的连续降价类似，如果第一次降价没有达到预期效果，不排除比亚迪连续降价的可能性。

2023年比亚迪销售目标400万辆，来源：智能网联汽车网

在特斯拉和比亚迪王者的反复冲击下，今年国内很多新能源汽车公司的倒春寒特别长。

余承东在接受《问世界》记者采访时明确表示，华为不会参与20万辆以下车辆的市场竞争。这很可能意味着问世界不会采用行业通常的“先冲高端品牌”＋中低端走量”的打法。

华为的智能优势将不用于10万＋价格带降维打击，获得更多销量——只能硬着头皮和特斯拉Model Y 、比亚迪汉等对手展开刺刀见红的比赛。

有传言称，小康股份内部人士表示，小康股份高管希望华为能收购赛力斯。但笔者认为，华为一再重申“不造车”、在与多家主机厂促进实质性合作的情况下，华为收购赛力斯的概率很低。

来源：网络

尽管赛力斯遭受了连续的巨大损失，但赛力斯已经积累了三家智能工厂的高质量家庭背景，问世界也开始逐渐显示出规模效应。抵抗压力，选择拥抱华为的大腿，也是一种选择。