朱岩:蔚来资本作为智能电动汽车行业投资产业资本的思路

2022年12月16日至17日，由安徽省发改委联合主办的2022全球智能汽车产业峰会在安徽省合肥举行。本次论坛围绕全球新变汽车发展新战略主题，本次论坛共设立5个主题论坛和2次闭门会议，与行业机构、高校、领先企业代表共同探索我国智能汽车发展新路径。

其中，蔚来资本管理合伙人在12月17日举行的投资者论坛上 朱岩发表了精彩的演讲。现场演讲记录如下：

亲爱的袁常委和嘉宾们，下午好！我很高兴在百人会的邀请下，在合肥分享威来资本作为智能电动汽车行业投资产业资本的思路。我很高兴今天能在合肥举行这次会议。我们威来资本管理的第二只人民币基金已经登陆合肥，这是我们的家。

作为工业资本，我想告诉你。事实上，在世界范围内，工业资本的投资数据正在迅速增加。PPT 上面的页面显示，过去几年工业资本的整体投资在世界范围内大幅增加，特别是2021年，约达到私募股权投资行业的23%，投资金额达到1700亿美元，这是一个非常高的数量级。未来，工业资本将继续在投资领域发挥重要作用。

中国的私募股权投资行业也在发生一些变化。我于2007年加入了私募股权投资行业。当时我还很年轻。现在我已经进入这个行业15年了。我经常被称为投资行业的老兵，脸上的胡子也得到了验证。我也有资格简要回顾一下中国私募股权行业的演变。

从2000年左右，VC、PE引入中国的模式更多地借鉴了美国的一些成功模式。当时，投资被称为Copy to China，在中国复制美国成功的商业模式和技术。美元基金是一种主导投资货币，每个人都追求财务回报，业务形式相对简单。2010年左右，行业发生了很大变化。中国自身的资本市场不断完善，人民币大规模进入该局。基本上，美元和人民币并重；与此同时，许多当地的商业模式和良好的本地公司已经成为一家非常大的公司。投资者也更加多样化。除了追求财务回报的投资者外，还有一些企业进入LP群体。当他们投资基金时，他们希望找到新技术，甚至为企业并购产生一些项目来源，企业目标公司在筹集资金时会有更全面的需求。

近年来，该行业再次发展，首先，行业资金来源的不确定性变得非常高。原来的主要来源，即美元，能否继续投资于中国的经济发展？很多人都有问号。美元基金也将积极参与中国的经济发展。然而，人民币越来越成为中国投资的主要力量，特别是地方政府的资本来源。例如，王先生刚刚分享了长江工业投资基金，也是我们第一阶段人民币基金的重要投资者。我们也有深入的合作。我们二期与合肥建投合作非常深入。

当地政府进入私募股权行业时，除了财务回报，当然还有很多吸引投资的需求。作为GP管理者在管理此类资金时，应承担此类责任。我认为从企业的目标来看，好公司现在可以筹集资金而不担心筹集资金。即使在今年投资节奏放缓的前提下，好公司的估值也会提高。从企业需求来看，除了资金、品牌推广、企业战略外，企业选择投资者的标准更多样化。以工业资本为例，在投资威来资本等工业资本时，可以考虑客户资源的嫁接。从他们的角度来看，许多类型的管理者更丰富地为这些目标企业带来价值。我们的行业也越来越内部，并不断要求基金经理提高他们的能力。

威来资本投资的行业，包括论坛在过去两天中提到的行业，都非常符合中国当前的发展方向。中国共产党第二十届全国代表大会的报告明确指出，高质量的发展，特别是在一些行业，应该成为制造业、交通和数字力量。我们所做的新能源汽车行业符合国家的战略方向。

让我们与您分享威来资本8月份发布的行业白皮书。首先，我们期待着这个行业，看看行业的最终结果，然后回来看看威来资本应该在哪些领域进行布局。这本白皮书围绕着几个底层思考:1。从最后开始，在5-10年结束；2.创新驱动非常重要。现在，新技术的创新正在深入改造汽车和能源两个非常大的行业，包括许多其他行业。专注于投资技术和商业模式的创新也是我们报告中非常重要的思考；3、创新不够，但也有价值，我们也会关注创新给消费者或工业客户带来的工业客户带来的真正价值；4、行业关注汽车和能源。

我们投资的底层逻辑是一切都是电气化的。未来，交通工具的电气化比例将非常高。90%的乘用车应该是智能电动汽车。事实上，我们内心的信念可能会更高。在这样的前提下，会带来一些变化。例如，如果所有车辆都变成纯电动，它们储存的能量和电动汽车储存的能量将非常大。目前中国有3亿辆乘用车，电池充满电，可能达到给中国供电一天的规模。另一方面，这意味着中国每天的发电量。如果你想给电动汽车充电，粗略计算一个数据是非常大的，对能源行业和交通系统充电网络的建设有很大的影响。同时，随着可再生能源的发展，电动汽车也是一种很好的储能工具。由于电动汽车的推广，电池的成本大大降低，化学储能和锂电池储能也得到了更广泛的应用。与此同时，可再生能源也在积极推广。现在太阳能和风能的规模在中国不到10%，太阳能不到3%。这个比例在未来几年会有很大的进步，但需要储能匹配。如果与电动汽车相结合，这也是一个非常良性的循环。

这是左边的闭环。右边的闭环围绕着汽车，这也是我们的老本行。电动汽车是最适合自动驾驶的平台。这两天大家都讲了很多关于自动驾驶的话题。在电动汽车上自动驾驶电动汽车反应更快，更适合装载数字平台。同时，电动汽车也非常适合提供其他智能功能。例如，电动汽车将为当前汽车提供更大的内部空间。像威来这样的体验在不断突破，比如ET7 7.1.音响，23个喇叭。它的音响效果可能比很多客厅好，甚至比电影院看电影好。

和大家分享一个小插曲。蔚来生活在蔚来New Life里面卖了一个小产品——麦克风。为了看看谁愿意在车里唱歌买麦克风，我们做了一个小小的尝试，所以，以这种心态发布这样一个产品，没想到很快就卖光了。我们发现麦霸很多，一定要在车里唱麦克风，才能感觉效果好。这是智能驾驶舱的一个小插曲。我认为我们对智能驾驶舱的想象才刚刚开始。它将成为未来家庭和办公室的延伸，我们在车里的时间可能会更长。

关于预测2030年万物电气化的时间周期，我们认为90%的乘用车将是纯电动汽车和商用车。现在，除了飞机，工程机械也在加速其电气化过程。飞机对能量密度要求较高，其电气化速度可能较慢。我们认为其他交通工具将迅速电气化。

我们的预测也数据也验证了我们的预测。例如，中国新能源汽车的渗透率已经达到30%，两年前是6%，去年是16%，今年是30%。因为消费者没有理由不购买智能电动汽车，这是一种单向转型。一旦他们购买了这个产品，他们就不会回油车了。此外，中国是世界上最大的新能源电动汽车市场，不再重复。

中美博弈导致产业链离开中国。然而，特斯拉的产业链并没有离开，而是更加关注中国。2019年，特斯拉30%的零部件来自中国，2021年的比例变得非常高。汽车产业链又长又复杂，中国有很好的基础。产业链很难真正离开中国。

刚才在商用车场景中，技术成熟度不断提高，减碳压力也很大。我们认为商用车也是电气化不可忽视的趋势，应该加速。

说到自动驾驶，分为不同层次。一、二级辅助驾驶的渗透率很高，超过40%。三级自动驾驶有本质变化。我们看L以蔚来汽车为代表的自动驾驶汽车公司已被埋葬L随着数据收集和软件功能的不断提高，3级硬件将打开此功能。L离我们不远了，我想2025年会有10%的渗透率。随后，当达到临界点时，其增长速度将非常快。

还有其他应用场景，除了乘用车，在操作车辆的场景中，其体积不容忽视，我们也用右边的图片为您画了一些其他的应用场景。

说到智能驾驶舱，我个人非常关注这个领域。虽然五年后很难想象智能驾驶舱的内部组成是什么，但可能会有很大的不同。但我们知道它的某些部件会有销售，比如AR/VR眼镜自然适用于汽车等相对封闭的环境，能带来良好的用户体验。同时，还有许多其他部件，如天幕，可以改变透光率，保护更多隐私，如人机交互。智能驾驶舱的发布也会导致芯片投资，即高计算能力的芯片、传感器等。

说到半导体，汽车行业使用半导体的自行车价值成倍增长。与功能手机相比，从早期功能到成熟的智能手机，半导体的价值增长了18倍，电动汽车也有类似的趋势。例如，传统的燃料汽车购买半导体部件大约需要200或300美元，但像威莱这样的高端智能电动汽车购买的半导体部件已经达到了数千美元。这种价值的提升将使汽车行业成为半导体行业最大的下游市场。现在投资半导体，大家都关注汽车的应用。作为工业资本投资半导体，我们也关注这些企业在汽车上的应用场景，甚至主动告诉企业一些汽车企业的计划，以确保其产品有客户和销售。

至于智能制造，汽车是制造业皇冠上的明珠，许多先进的解决方案被应用于汽车行业。通过智能制造，它可以帮助汽车行业在不同的维度上获得更高的效率和更低的成本。智能制造机器人，包括软件服务，也是下一步非常重要的投资重点。

说到电动汽车，就要提到补能。很多人买电动汽车，担心是否能快速充电，给你一个账户，1度电现在1元，换电成本没有增加，这不包括电池里程应用导致电池摊销有更多的成本优势，这基本上类似于充电水平。但时间上，换电比充电快。氢也是一个值得关注的重要领域，但氢的成本仍然相对较高。

说到换电，未来几年换电站会快速增长。现在换电站只有3000个，2025年到1.4万个左右。2030年发展较长，换电基础设施是一个非常有趣的投资领域。

换电与电池的资产运行是相连的。蔚来首家资产运营公司电池银行公司通过每月支付租金来降低消费者的初始购买成本。在推广这种商业模式之初，很多人会说，电池公司是如何赚钱的？它能可持续吗？后来发现数据出来后，资产的不良率很低，没有消费者买车骗电池。只要你买车，你就会为电池支付租金，这是一种非常高质量的资产。事实上，这项资产非常大。如果一辆车上有几万元的电池，3亿辆车的股票就会变成电动汽车，资产规模超过10万亿元。这种资产是绝对不可忽视的，如何运作好这种资产，会带来很多商机。

锂电池的成本也在显著降低。在过去的几年里，特别是最近，由于人们没有预料到电动汽车的快速发展，碳酸锂上游的原材料成本将会上升。从长远来看，成本将回归理性，锂电池的成本将继续下降，使电动汽车进入成千上万的家庭，变得更加可行。

锂电池行业已经产生了一些巨头公司，如宁德时代，但未来仍有很大的发展空间。让我们看看2030年的数据，打开锂电池，其中不同的成分，如正极材料，市场规模接近1万亿元，即使比较比例较小，比如粘合剂，市场规模约500亿。这个行业，甚至一些渐进的创新，都值得投资。因为有规模，会产生大量的公司。

2021年锂电池整体销量仅为371GWh，实际上，这个数字在2030年可能会变成3万GWh，储能的出货量也会迅速赶上动力电池的出货量。锂电池也是储能领域非常重要的一种形式。

后面的内容，以为时间关系，就不谈了。结合能源，能源产业也在发生翻天覆地的变化。注重储能和可再生能源的发展，也是未来资本投资的重点。这几年我们管理了150亿元，投资了60多家公司，双币并重。同时，还有一张图片，我们的投资组合，纵轴是汽车、物流、能源等大型行业，横轴是技术创新的数字化和低碳化，当两个维度相遇时，可以清楚地标记出非常重要的投资热点。在投资热点中，一些领域已经做了充分的布局，许多领域都是空白的。我希望在未来几年填写这张照片，并投资于高质量的公司。

威来资本的愿景和使命是通过投资创新暂停甚至扭转环境恶化的趋势，继续人类的进步。我们也希望通过自己的投资，能够带来更好的企业到合肥，帮助合肥成为新能源之都。我们也希望与我们的100人有更多的合作，帮助更多的企业快速发展。

谢谢大家！

(注:本文根据现场速记整理，未经演讲者审核)