蜂巢能源首次公开发行股票并在科技创新委员会上市

撰稿|多客

来源|贝多财经

最近，上海证券交易所披露的信息显示，蜂巢能源科技有限公司（以下简称“蜂巢能源”）及其赞助商中信证券撤回了发行和上市申请。因此，上海证券交易所终止了其首次公开发行股票并在科技创新委员会上市的审计。

据贝多财经报道，蜂巢能源于2022年11月18日提交招股说明书，准备在科技创新委员会上市。同年12月，蜂巢能源的审计状态变更为“已查询”。2023年3月和6月，蜂巢能源分别回复了询价函，但招股说明书没有更新。

根据之前的招股说明书，蜂巢能源原计划筹集资金150亿元，将用于动力锂离子电池项目、R&D中心建设项目、电池及系统开发项目、新电池开发项目和补充营运资金。中信证券是其赞助商。

根据招股说明书，蜂窝能源是一家专业的锂离子电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池和储能电池系统的研发、生产和销售，主要产品包括电池、模块、电池组和储能电池系统，并可根据客户需要提供动力电池和储能产品的整体解决方案。

根据公共信息，蜂巢能源的背后是长城汽车。根据招股说明书，蜂巢能源的前身——蜂巢有限公司于2018年2月由长城汽车投资成立。蜂巢能源自成立以来，引进了先进的制造基金、京津冀基金、碧桂园风险投资、中国银行基金、深圳风险投资基金等投资者。

上市前，魏建军通过保定瑞茂和长城控股控制了蜂巢能源40.26%的股权，控制了公司76.81%的表决权，是蜂巢能源的实际控制人。目前，魏建军担任蜂巢能源董事，也是长城汽车董事长、长城控股董事长兼总经理。

其中，保定瑞茂持股29.55%，先进制造基金持股6.01%，京津冀基金持股4.81%，碧桂园风险投资持股4.49%，中银基金持股2.60%，讯奇科技持股2.17%，深圳风险投资基金持股2.15%，建源基金持股1.91%，北京瑞远持股1.58%。

事实上，长城汽车也是蜂巢能源的单一大客户。2020年、2020年、2021年，蜂巢能源对长城汽车及其子公司的销售收入分别为8.12亿元、16.49亿元和36.61亿元，占其主营业务收入的99.86%、98.68%和86.37%，2023年上半年的比例降至53.39%。

除长城汽车外，蜂巢能源的主要客户还包括吉利控股（吉利汽车）、合众新能源(哪吒汽车)、零跑车等。与此同时，岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯(问界系列)等汽车公司也与蜂巢能源有合作关系。

蜂巢能源在回复询问时表示，为了提高业务规模，增加业务收入，公司积极发展非关联方客户，为吉利汽车、东风汽车、合众汽车、零跑车客户稳定供应，通过分散客户群体提高业务业绩，降低对单一客户的依赖风险。

然而，与宁德时报等竞争对手相比，蜂窝能源产能建设起步较晚，库存较低，产能瓶颈明显。在某些情况下，它无法满足长城汽车等下游客户对锂离子动力电池的大量采购需求。在产能较小的情况下，蜂窝能源产品的生产在发挥规模效应方面没有优势。

此外，宁德时代等竞争企业积累了较高的品牌壁垒，其产品性能长期得到市场验证。动力电池系统作为汽车的重要组成部分之一，需要在车型的生命周期内持续供应，汽车企业一般不会轻易更换大规模生产车型的电池供应商。

2019年、2020年、2021年、2022年上半年，蜂巢能源收入分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元和37.38亿元，净亏损分别为3.26亿元、7.01亿元、11.54亿元和8.97亿元。

报告期内，蜂巢能源前五大客户贡献的主营业务总收入分别为8.13亿元、16.69亿元、39.84亿元和30.64亿元，占公司主营业务收入的100%、99.84%、93.99%和88.00%的客户集中度较高。

<p style="text-indent: 2em; font-weight: 400; padding: 0px; width: 100%; line-height: 30px; font-size: 16px; font-family: 微软雅黑, 'Microsoft YaHei';截至报告期末，蜂巢能源尚未盈利。截至2022年6月底，公司及合并口径累计未分配利润(未弥补亏损)分别为-6.28亿元和-15.97亿元。亏损主要是由于研发投资强度高、产能攀升、原材料采购价格上涨等因素造成的。

2022年，蜂巢能源收入为99.70亿元，归属于母亲的净亏损为22.55亿元，扣除后的净亏损为29.41亿元。蜂巢能源表示，在电力电池和储能电池行业整体需求上升的环境下，公司未来整体盈利趋势将有所改善，营业收入增长将覆盖成本，最终扭亏为盈。

贝多金融发现，蜂巢能源作为动力电池供应商的毛利率并不高。报告期内，公司主营业务毛利分别为5394.58万元、1485.79万元、1.37亿元和1.52亿元，主营业务毛利分别为6.64%、0.89%、3.23%和4.38%。

相比之下，宁德时代同期毛利率分别为28.19%、26.50%、亿纬锂能分别为29.72%，23.14%和14.72%、29.01%、21.49%和14.71%的行业平均值分别为28.06%、22.40%、11.03%和13.44%都远高于蜂巢能源。

换句话说，蜂巢能源的毛利率低于可比公司的毛利率。在这方面，蜂巢能源解释说，主要原因是公司的生产线继续生产，部分生产线仍处于生产能力攀升阶段，产品单位成本较高。此外，据贝多金融报道，蜂巢能源也在从第三方购买电池、模块等，供应商包括宁德时代、富能技术等。

蜂巢能源在招股说明书中表示，主要原因是公司自己的电池生产线于2020年实现了大规模生产，正处于产能攀升阶段，产能差距相对较大，无法满足下游客户的需求。

基于此，蜂巢能源将购买的电池和模块PACK，生产电池组并出售给下游客户。蜂巢能源认为，从同行业企业购买电池和模块是合理的。随着2020年自有电池生产线的逐步投产和产能的攀升，公司从同行业企业购买电池和模块的比例逐渐降低。