股权转让受让人海宁新潮成立

文/王璟

编辑/杨倩

严格的来源/储能研究所

12月9日，晶科能源(688223).SH）浙江晶科储能有限公司(以下简称为子公司提供担保和转让二级子公司少数股权的公告)发布“浙江晶科储能”)海宁新潮投资开发有限公司拥有49%的股权“海宁心潮”)，出资额不超过15亿元。

对此，晶科能源表示，此举旨在扩大资本弹药，大力推动储能业务扩张。

转让前，浙江晶科储能由晶科储能科技有限公司(以下简称晶科能源全资子公司)“晶科储能”）100%持股。转让后，晶科储能仍持有51%的股权，公告称“浙江晶科储能控制权不会发生变化”。

同时，根据协议，晶科储能技术需要履行「无条件、不可撤销的连带责任担保」严格的条件包括：在海宁新潮投资60个月内，所有股权按出资款和溢价回购；如果协议触发强制转让条款，所有股权必须提前回购。

虽然这只是私募股权基金在五年内退出的常规操作，但它直接引发了广泛的市场猜测，晶科似乎也陷入了资金短缺的怀疑。

01“卖身”疑云

当前，“光储协同”在布局下，光伏龙头企业正在大规模进入储能行业。

虽然晶科储能董事长李仙德是17年光伏资深玩家，但他是储能领域的新兵。

与阳光电源等同行在储能领域的十多年深度培育相比，晶科储能诞生于2022年底，涉及家庭储能、工商储能、大型储能三个场景，不断增加产能，试图脱颖而出。

事实上，自2018年以来，晶科能源一直在测试水储能业务。当年，上饶晶科储能技术有限公司成立。2022年，扩大储能轨道的行动逐渐密集，但水花并不大。

仅2022年，晶科能源储能子公司就先后开业到浙江省杭州市建德区、海宁市、安吉市、舟山市、安徽省池州市、山东省曲阜市、江苏镇江市、河南省永城市、漯河市等，形成全国多点布局。然而，曲阜的储能公司于今年11月17日被取消。

根据工商数据，2022年12月6日，晶科储能技术正式成立，法定代表人为李仙德，注册资本5000万元，对上海晶科绿源、江西晶科储能、浙江晶科储能三家全资子公司拥有绝对控制权。

其中，浙江晶科储能成立于今年4月23日，注册资本10亿元，由晶科能源投资1.8亿元设立，与母公司晶科储能同在海宁市黄湾镇。

在激烈的竞争和巨人的赛马圈地中，刚满一岁的晶科储能面临着生产能力、资金、市场等诸多压力，排名仅进入顶级 50，尚未跻身第一梯队，行业基础不稳定。

今年7月左右，晶科储能年产12GWh储能系统和12GWh储能电池项目在浙江省海宁市启动。总投资84.3亿元，总用地面积378亩。第一条生产线预计今年年底投产，明年第四季度100%竣工投产。

与50-100GWh的第一梯队，甚至超过100GWh的超级领头羊相比，这个产能规模还是小巫见大巫。

作为晶科储能的第一个生产基地，该项目的启动突出了飙升模式：距离2023年5月11日的土地招标、拍卖和挂牌交易只有两个多月的时间，环境影响评估报告直到11月16日才发布。

不幸的是，当晶科储能的新生产线还处于起步阶段时，它面临着行业全球产能过载和硝烟的红海竞争。在内部卷下，整个行业陷入了无休止的价格战，挣扎于盈亏平衡衡线之下。

晶科储能作为后来者，也难以独善其身，目前市场份额和出货量都比较小，今年只有1GWh。

截至2023年9月30日，晶科储能总资产5.75亿元，2023年前三季度，该公司营业收入1.25亿元，净亏损超过2000万元。

同时，作为晶科储能的主要子公司，浙江晶科储能总资产4.91亿元，总负债2.12亿元，今年前三季度营业收入941.32万元，净亏损3193.06万元。

“找钱”也许这成了李仙德首当其冲的命题。

股权转让受让人海宁新潮成立于今年11月2日。不难发现，它是一家专门为交易设立的公司。其法定代表人为郭云吉，注册资本5000万元。中原信托是公司100%的控股股东，隶属于河南投资集团有限公司，河南省财政厅是海宁新潮的实际控制人。

晶科能源作为扩张步伐最大的光伏企业，为31家子公司提供了巨大的担保。

同日发布的公告显示，2024年，晶科能源及其子公司计划向银行等金融机构申请不超过1177.96亿元的综合信用额度，同时为子公司提供853.31亿元的新担保额度。

这也在某种程度上透露了这种光伏“卷王”资金的主要来源。

截至12月9日，晶科能源实际担保子公司余额为493.66亿元。其中，浙江晶科储能新增担保额度为48.5亿元，也是唯一一家担保储能子公司。

02

资金承压？

一个投资者对「储能严究院」据分析，晶科能源大股权转让孙公司的行为可以从三个角度来解释：

首先，如果子公司在财务报表层面亏损，母公司承担的亏损也会相应减少，相当于变相增加上市公司合并报表的利润。乐视以前做过这个套路，就是把亏损企业的股权降到最低，把盈利企业的股权增到最高。

第二，最直接的原因是公司资金短缺和资金回报的需求驱动。如果公司本身面临财务困难，出售子公司股权可能是筹集资金和改善财务状况的一种手段。

第三个原因是引入战略投资者，通过与其他公司合并实现战略协同效应。然而，从中原信托的角色来看，纯金融投资的颜色相对较强，而不是具有产业背景的战略投资者。

投资者表示，“就晶科能源巨额担保和产能大跃进的资金需求而言，第二种情况更有可能大大降低公司扩张的资金压力。”

此外，根据相关业内人士的分析，控股子公司股权的转让通常涉及公司战略调整、关注核心业务、市场前景差、降低业务风险等多种因素。

毫无疑问，对于储能业务，李仙德并没有大量投入产能，而是将晶科能源定位为“储能投资者资产轻”，李仙德本人更注重储能系统集成业务，而不是储能电池，重点是浙江省工商储能项目的落地。他也是浙江台州玉环人。

7月25日，由晶科储能设计生产的液冷工商储能一体机Sungiga是浙江海宁首批成功交付定制客户的公司之一，仅4个月前首次亮相。合作生产商为浙江汇能源科技有限公司。

值得注意的是，晶科科技作为晶科能源董事长李仙德控制的光伏电站上市公司，与晶科能源有着密切的储能业务关联交易，可谓“背靠大树乘凉”。

2022年，晶科科技财务报告披露，其在晶科能源厂区建设运营储能项目的储能设备采购金额为1393.36万元，为晶科储能贡献了10%以上的收入，储能项目服务费为172.96万元；此外，根据晶科能源2022年年报，晶科科技同期采购的晶科能源部件和储能设备总额为1.44亿元。

2023年上半年，晶科能源向晶科技支付的储能项目服务费高达228.91万元。

依托晶科能源的海外销售渠道，晶科储能也试图出海，产品成功进入中东非、东南亚（泰国、越南）、北美、澳大利亚、日本等市场。

作为一家“硅料加工—硅片—电池片—组件”晶科能源储能副线的培育需要时间，但它在光伏主营业务中仍保持着极其激烈的产能扩张势头。凭借其遥遥领先的TOPCon产能，它迅速从去年的第三名跃升到今年上半年的组件出货量冠军。

根据晶科能源2023年第三季度报告，2023年1月至9月，公司实现总出货量55.7GW，组件出货量为52.2GW，硅片和电池片的出货量为3.5GW，与去年同期相比，总出货量增长86.91%。

截至第三季度末，晶科能源投产的N型TOPCon电池产能超过55GW，大规模生产平均效率达到25.6%。目前，在手头订单充足的背景下，预计第四季度组件出货量约为23GW，预计组件出货量全年达到70-75GW，稳居行业前列 3地位。

然而，光鲜亮丽的产能离不开巨额资本输血，其资产负债率保持在70%以上，2023年前三季度高达911亿元。从财务稳定的角度来看，晶科能源略低于隆基绿能(资产负债率低于60%)、天合光能(约70%)，三大巨头负债超过900亿元。

此外，晶科能源的毛利率约为10%，明显落后于龙基绿能、天合光能等第一梯队玩家。

如今，光伏企业正在集体战斗储能轨道，反映了寻求第二条增长曲线的野心。

对此，李仙德早就有了清醒的认识：“储能是晶科整个业务增长的扩展器。”

但他也保持着谨慎的态度，“储能系统的核心是电池、温度控制和智能化。储能的温度控制技术与智能水平仍有很大差异，这是决定储能安全性和LCOE最关键的因素。储能的最终决战将在于这两个维度。”

但是光储协同“大跃进”下一步，光储行业严重过剩。李仙德可能已经闻到了一些危险的信号，从太阳的中天到乌云的天空。