Wolfspeed在2024财年第一季度(即 23Q3)实现

Wolfspeed（WOLF.N）于北京时间 10 月 31 美股在凌晨盘后发布 2024 财年第一季度财报(截止日期) 2023 年 9 月)，要点如下：

1、核心指标：$Wolfspeed.US 在 2024 财年第一季度(即 23Q3)实现收入 1.97 亿美元，同比下降 18.2%基本符合市场预期(1.96 亿美元）。收入端逐渐处于疲软状态。本季度公司毛利率大幅下降至 12.5%优于市场预期(11.9%)。这主要受市场需求放缓和库存上升的影响。

2、经营费用：Wolfspeed 在 2024 财年第一季度的运营费用已达到 1.08 1亿美元，同比下降-0.8%。资产处置的影响降低了研发费用的支出，但销售、一般管理费用率和研发费用率继续保持在较高水平。

3、净利润：Wolfspeed 在 2024 财年第一季度实现净利润（GAAP）为亏损 4.03 1亿美元，亏损继续扩大。本季度亏损继续扩大的主要原因是持续经营利润下降，以及终止经营造成的巨大损失。

4、下季度指南：Wolfspeed 对 2024 财年第二季度收入指引 1.92-2.22 区间中心略低于市场预期(2.18) 1亿美元)。而公司的净利润。（GAAP）净亏损的目标是 1.31-1.51 1亿美元基本符合市场预期(净亏损) 1.38 亿美元）。

整体来看：

单从报表数据来看，Wolfspeed 这次财务报告还不错。收入方面达到了市场预期，毛利率甚至小于市场预期。

但是海豚君不这么认为 Wolfspeed 财务报告有多好，1)收入方面：过去的高增长已不复存在，增长率持续下降；2)毛利率：从过去开始 30% 多水位，跌至 12.5%没有改善；3)利润方面:亏损超过1亿，仍在扩大。虽然比市场下调后的预期要好，但公司的经营面是持续恶化的迹象。

看看公司下季度的指导，也不能带来信心。该公司预计下季度将实现收入 1.92-2.22 区间中心略低于市场预期(2.18) 亿美元）。而净利润（GAAP）净亏损的目标是 1.31-1.51 1亿美元基本符合市场预期(净亏损) 1.38 亿美元）。虽然收入方得益于新工厂产能的扩大，但公司的亏损仍在扩大。

短期内好于 “下调后的预期”并不是真正的业务逆转。无可争辩的事实是，公司毛利率大幅下降，亏损持续扩大。目前 wolfspeed 以前看不见了 “高成长” 特点，一家每季度亏损 1 超过1亿美元的公司很难给市场带来持续的信心。

以下是详细分析

一、营收端

Wolfspeed 2024 财年第一季度(即 23Q3)实现收入 1.97 亿美元，同比下降 18.2%基本符合市场预期(1.96 亿美元）。

结合上季度公司财务报告交流，公司收入表现明显低于 2.2-2.4 1亿美元的收入目标主要是因为该公司本季度销售了自己的射频产品线。

考虑到资产处置的影响，公司本季度的收入与去年同比增长 1.89 亿美元，还有 3.7% 增长。这主要是由于公司产能规模的扩大，其中 Mohawk Valley 本季度工厂做出了贡献 400 收入约1万美元。

本季度的收入端符合预期，市场更关注公司下季度的情况。该公司将在下季度给出建议 1.92-2.22 1亿美元的收入指导和产能扩张预计将支持收入端。

二、毛利端

Wolfspeed 在 2024 财年第一季度(即 23Q3 0.25 亿美元，同比下降 69.1%。与收入相比，公司的毛利率更高 “崩不住” 了。

本季度，公司毛利率首次下降 同比下降12.5% 20.6pct，但略好于市场预期(11.9%)。虽然公司本季度有射频产品线销售的影响，但即使排除这种影响，毛利率也会下降 20pct 以上。

海豚君认为，下游需求的下降导致了公司库存的持续上升。在这种情况下，公司产品价格的下降直接导致了毛利率的急剧下降。

三、经营费用端

Wolfspeed 在 2024 财年第一季度(即 23Q3)运营费用 1.08 1亿美元，同比下降-0.8%。由于公司仍处于行业初期的高增长阶段，公司的运营成本率(尤其是R&D)保持在近一半的水平。

1)研发费用:本季度费用支出 0.44 亿美元，同比下降 20%。本季度公司出售射频产品线，在一定程度上降低了公司的研发成本。作为一家高科技公司，研发成本仍具有一定的刚性特征。在 LED 资产剥离后，公司研发投资的增加主要是针对 SiC 投资方面。海豚君预计公司将继续重视研发投资，费用比例将继续保持 20% 以上；

2)销售、一般和管理费用:本季度费用支出 0.64 亿美元，同比增长 16.5%。公司增加了销售费用，主要是因为下游市场热情减弱，库存上升。

在收入相对疲软的情况下，公司的成本继续很高。这将在很大程度上影响公司的利润释放和持续亏损。

四、净利润

Wolfspeed在2024财年第一季度(即 23Q3)实现净利润（GAAP）为亏损 4.03 亿美元远低于市场预期(-1.48 亿美元）。

公司终止经营造成的损失已经达到 2.79 1亿美元，如果排除影响，公司持续经营的净利润为-1.24 1亿美元比亏损好 1.48 1亿美元的市场预期。超出预期的业务表现主要是由于毛利率优于预期的业绩。

虽然公司的亏损继续扩大，但每季度都会亏损 1 超过1亿美元，但仍然比预期的要好。这表明市场已经接受了企业经营疲软的局面。

看看下一季度，公司给出了季度损失 1.31-1.57 1亿美元的利润预期将继续扩大亏损。海豚君认为，这主要是由于收入疲软和毛利率和成本持续压力造成的。

本文是海豚投资研究的原创文章