Black Sesame International Hol

撰稿|行星

来源|贝多财经

6月30日，Black Sesame International Holding Limited(以下简称“黑芝麻智能”)向香港证券交易所主板提交上市申请材料，中金公司和华泰国际为联合保荐人。

值得一提的是，自今年3月31日香港证券交易所18C规则生效以来，黑芝麻智能也是第一家根据该规则正式提交上市文件的特殊技术公司。如果上市成功，黑芝麻智能也有望成为“第一个自动驾驶计算芯片”。

根据招股说明书，黑芝麻智能成立于2016年，是一家基于SOC的汽车级智能汽车计算SOC和解决方案供应商，为智能汽车提供关键任务能力，包括自动驾驶、智能驾驶舱、先进成像和互联网。

SoC是一种集成的中央处理器，内存，I/O接口和其它关键电子元件的集成电路。

一是深度培育高水平自动化发展，技术处于行业前沿

随着自动驾驶系统的日益复杂，汽车原装设备制造商更倾向于战略性地在不同产品线或品牌的相同自动驾驶级别的车型中使用和保持少数技术平台，以提高效率，避免高转换成本。

就目前的市场技术而言，无论在中国还是世界上，大多数智能汽车的自动化水平都不高于L3级（即“有条件的自动驾驶”），预计未来几年仍将如此。高水平的汽车自动化开发是深入研发L2-L3产品的黑芝麻智能技术。

根据弗若斯特沙利文的数据，黑芝麻智能华山系列产品线中的A1000是中国首款具有专有IP核的高计算能力自动驾驶SOC，也是中国首款 ASIL-B 及 AEC-Q100 2 级认证的 L2 及L3 SoC。

在此基础上，黑芝麻智能于2021年4月推出A10000，用于L3自动驾驶 Pro。另外，对于L3级自动驾驶，该公司正在开发250的目标计算能力 A2000TOPS。根据弗若斯特沙利文的数据，A2000是世界上性能最高的SOC之一。

招股说明书显示，高科技推动黑芝麻智能成为汽车自动化开发市场的“领导者”。根据弗若斯特沙利文的数据，根据2022年的高计算能力 SoC 黑芝麻智能已跻身第三大供应商之列。

截至最终实际可行日期，黑芝麻智能已获得一汽集团、东风集团、江汽集团、合创、亿咖通科技、百度、博世、采埃孚、马瑞利等10家汽车OEM及一级供应商的15款车型意向订单。

二、持续亏损仍坚持研发，客户集中度过高

对于汽车自动化开发企业来说，只有“开发”才能促进发展，黑芝麻智能无疑很清楚。2020年、2021年和2022年，公司的研发费用从2020年的2.55亿元增加到2021年的5.95亿元，进一步增加到2022年的7.64亿元。

但需要指出的是，黑芝麻智能的商业化进程仍处于起步阶段。报告期内，公司营业收入仅为5302.1万元、6050.4万元、1.65亿元。换句话说，黑芝麻智能长期处于“倒贴研发”的现状。

正因为如此，黑芝麻智能并没有盈利。2020年、2021年、2022年，黑芝麻智能分别记录了2.93亿元、7.23亿元和10.53亿元的净亏损，调整后净亏损为2.73亿元、6.14亿元和7.00亿元，亏损金额持续飙升。

黑芝麻智能在招股说明书中解释说，它需要在研发上投入大量资源，以实现技术进步，使公司的产品和解决方案在市场上具有创新性和竞争力。同时，其业务运营、研发和扩张计划也将产生大量的研发费用和资本支出，这可能导致其长期亏损。

值得一提的是，黑芝麻智能也有过度依赖大客户的风险。报告期内，公司最大客户收入分别占总收入的47.7%、40.7%和43.5%，前五大客户分别占总收入的88.5%、77.7%和75.4%。

产品的市场适应性无疑是开发制造企业成功的关键，黑芝麻智能的未来值得期待，客户能否成为利用公司财务业绩的“杠杆”。