上海证券交易所要求晶科能源解释山西大基地项目建设

张伟，投资者网

国内光伏产业投入了大量资金。

5月25日，光伏龙头晶科能源(68823).SH）根据公告，计划在山西投资560亿元，规划建设年产56GW垂直一体化基地项目（以下简称“山西大基地项目”）。投资金额巨大，上海证券交易所要求晶科能源解释山西大基地项目建设的必要性和合理性，是否存在产能过剩的风险。

同时，晶科能源还计划出售全资子公司新疆晶科能源有限公司（以下简称“新疆晶科”）100%的股权，交易价格为43亿元。上海证券交易所要求晶科能源解释交易的具体考虑，以及交易对手是否有足够的履行能力。

6月2日，晶科能源及其保荐人中信建投证券回应了上海证券交易所关注的问题。

晶科能源表示，山西大基地项目的投资将主要来自公司自有或自筹资金。根据财务数据，截至2023年3月底，晶科能源账面货币资金余额为176.17亿元，市场关注晶科能源是否有能力完成山西大基地项目建设。

另一方面，光伏电池技术陷入了线路纠纷。晶科能源今年前三个月净利润同比增长300%以上。晶科能源表示，由于公司新电池出货能力的提高，第一季度净利润飙升。在同行业公司加快新电池布局的情况下，晶科能源产品的先发优势能持续多久还有待时间检验。

在哪里投资560亿元？

根据公告，山西基地项目位于山西转型综合改革示范区（以下简称“山西综合改革区”），项目分为四个阶段，建设周期两年，每个阶段计划建设单晶杆、硅片、高效电池、组件14GW，最终形成56GW杆、56GW硅片、56GW电池、56GW组件光伏集成生产基地。

截至今年第一季度末，晶科能源的硅棒、硅片、电池片和组件产能分别为 65GW、65GW、55GW和82GW。可见山西大基地项目产能略低于晶科能源现有产能。在这种情况下，上海证券交易所要求晶科能源说明新产能的必要性和合理性，以及是否存在产能过剩的风险。

晶科能源表示，光伏行业下游市场空间广阔，客户需求充足。面对明确的市场需求和产品技术升级节点，公司迫切需要通过进一步扩大生产，扩大规模优势，巩固领先地位；同时，公司产能利用率高，手头订单充足，可以更好地保证新产能的消化，新产能合理必要。

值得注意的是，上海证券交易所要求晶科能源解释山西大基地项目所需的融资计划。

晶科能源表示，山西综合改造区将为项目提供定制厂房建设，预计投资150亿元，扣除上述金额，公司在建设期间需要支付约410亿元（设备采购安装投资170亿元，营运资金240亿元），计划通过自有资金和自筹资金投资上述项目。

根据财务数据，截至2023年3月底，晶科能源账面货币资金余额为176.17亿元，远远落后于410亿元。晶科能源表示，通过2020-2022年年均经营活动净现金流(32.74亿元)计算，公司2023-2025年可提供98.21亿元的经营活动现金流，预计将满足山西大基地项目的资金需求。

晶科能源还提到，截至2023年3月底，公司未使用的贷款授信额度为299.91亿元，不排除向金融机构贷款用于项目建设；目前控股股东持股比例为58.62%，不排除未来通过向特定对象发行股票为山西大基地项目筹集专项资金。

询问出售新疆晶科

在同一回复文件中，晶科能源还解释了新疆晶科的销售情况。

根据此前公告，晶科能源计划将其100%的新疆晶科股权出售给资阳重大产业股权投资基金合伙企业（有限合伙企业）和董世宏共同指定的主体。本次交易完成后，新疆晶科不再纳入晶科能源合并报表范围。

根据招股说明书，新疆晶科是晶科能源在中国的全资生产子公司之一。其主要业务是单晶硅棒的生产和销售，产品为硅棒，均用于硅片的生产和制造，然后用于晶科能源的电池片和部件的生产和制造。

2022年，新疆晶科收入85.51亿元，占晶科能源总收入(826.76亿元)的10.34%；在晶科能源总利润(29.36亿元)中，净利润为1.52亿元，占5.18%。今年一季度，新疆晶科收入20.37亿元，占晶科能源总收入(231.53亿元)的8.80%；在晶科能源总利润(16.58亿元)中，净利润为1.40亿元，占8.44%。

据报道，交易价格为43亿元。晶科能源承诺，新疆晶科将在2023-2026年实现20亿元的非净利润。晶科能源表示，新疆晶科盈利能力强。根据山西大型基地项目的总体布局规划，单晶硅棒的生产能力将为提高集中生产效率，规划出售新疆晶科股权，实现公司整体资源的有效配置，得到有效补充。

对于上海证券交易所“交易对手是否有足够的履行能力”的质疑，京科能源表示，资阳主要产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）由资阳国有资产监督管理委员会和四川省财政部共同投资，财务实力雄厚；董世宏为上市公司石静科技（301030.SZ）董事长、实际控制人、董仕宏及其一致行动人共同持有仕净科技21.58%的股权，财务实力强。

晶科能源认为，本次交易的交易对手是四川省国有企业和上市公司董事长，具有较强的财务实力和绩效能力。但晶科能源还提到，交易尚未完成，需提交公司股东大会审议。交易能否完成存在不确定性。请注意投资风险。

硅片电池线路纠纷

从回复文件可以看出，新疆晶科能源销售与山西大型基地项目的统一规划有关。此外，晶科能源专注于山西大型基地项目建设的原因也与硅电池线路纠纷的行业背景有关。

据了解，硅片电池主要分为N型和P型。N型是指在硅晶体中加入五价元素（如磷），以取代硅原子在晶格中的位置，形成N型硅片。P型是指在硅晶体中加入三价元素（如硼或锆），以取代硅原子在晶格中的位置，形成P型硅片。

一些分析人士指出，N型硅片电池在转换效率、双面率、温度系数等技术参数方面优于目前市场主流的P型硅片电池，是下一代电池技术的发展方向。在这种情况下，相关上市公司加快了N型布局。

晶科能源向上海证券交易所提供的统计数据显示，除晶科能源外，通威、隆基绿能、晶澳科技、爱旭等光伏龙头企业均在规划N型，总规划产能约444.3GW，2023年大部分加快建设，2024年陆续投产。

根据第一季度报告，今年前三个月晶科能源净利润为16.58亿元，比去年同期(4.01亿元)增长313.36%。晶科能源表示，由于N型出货能力的提高，第一季度净利润飙升。截至2023年5月底，晶科能源已签署50.80GW订单，其中N型订单为31.59GW。

晶科能源有望在2023年底达到55GW，全行业产能在120GW-130GW之间，产能近一半，是晶科的重要优势之一。晶科能源在询价函回复中表示，P型电池技术已经相对成熟和普及。随着下一代N型电池技术发展趋势的确定，公司不再计划增加P型产能，在建项目均为N型产能。

IPG中国首席经济学家柏文喜认为，N型电池轨道高度拥挤。在大规模生产能力释放之前，先发企业可以享受一些技术红利。一旦进入竞争成熟期，将测试各企业的成本控制能力。

德邦证券在其研究报告中表示，自2023年以来，全球光伏市场需求强劲，晶科能源继续充分发挥全球化和N型技术的优势，新N型产能顺利攀升，光伏组件出货量增加，未来继续扩大产能，享受领先红利，实力强。

德邦证券预计，2023-2025年归母净利润为58.15亿元，84.40亿元，103.91亿元，保持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润为65.4亿元，88.10亿元，112.8亿元，保持“买入”评级。

然而，尽管许多证券公司对晶科能源的发展前景持乐观态度，但该公司最近的股价走势并不强劲。截至6月2日收盘，晶科能源收盘12.50元/股，2023年下跌14.68%，公司市值1250亿元。（思维金融生产）

资料来源：投资者网