作者：文雨，编辑：小市妹妹
68岁的蒋卫平不再年轻，刚刚解决了债务危机，本该好好休息一下，但这个时候恐怕没有这颗心 情。
随着锂价的持续下跌，如何让自己的锂帝国成功跨越周期，已经是一个紧迫而棘手的问题。
【潮起自有潮落时】
这五年可能是锂业历史上最神奇的五年。
2018年，国内新能源汽车补贴下降，碳酸锂价格一路下跌，从最初的18万元/吨降至2020年的4万元/吨。2021年以来，碳酸锂突然直线上涨，最高价格超过56万/吨。
首先，它在两年内下降了80%，然后在两年内上升了十多倍。过山车不敢这么猛。
现在回想起来，之所以如此疯狂，其实是各种复杂因素叠加共振后的结果，几乎是百年难遇。
首先是供需。
自2020年以来，新能源汽车成交量迅速增加，对锂的需求急剧上升。另一方面，扩大生产需要时间（从未加工过的盐水到碳酸锂的生产通常需要12-24个月），供应方不能有效地响应市场需求的边际变化。供需不匹配已成为引爆市场的导火索。
二是货币超发。
2020年3月，美联储资产负债表规模为4.16万亿美元。到2022年1月，这一数据激增至8.87万亿美元，两年前印了几十年。大量超发货币涌入大宗商品市场，推高了资源价格。
最后是投机炒作。
囤积居奇、暗盘涨价、拍卖等一系列投机行为时有发生，进一步导致锂的非理性繁荣。
左手是世界上储量最大、质量最好的锂辉石矿(格林布什锂矿)，右手是世界上锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的盐湖锂矿(阿卡塔玛盐湖)。在这一轮史诗般的锂市场中，蒋卫平无疑是世界上最大的赢家。
2022年，天齐锂业净利润预计将达到231亿-256亿元，同比增长十倍以上。蒋卫平一年赚的钱比他过去几十年赚的多n倍。与此同时，估值在强劲预期下也随之上升，“戴维斯双击”将公司股票直接送到天上。从2020年低点到2022年高点，天齐锂业股价翻了近10倍，市值从200多亿涨到2000多亿。
▲图源：Wind
一切美好的事物，也许都是短暂的。
如今，推动锂价上涨的所有因素都难以继续确立。
在供需方面，业内预测2023年锂产量增长将在22%-42%之间，如果能够实现，将对市场产生巨大影响。
在货币层面，美联储保持加息周期，资源价格必然会继续承受压力。
炒作稀缺的逻辑更荒谬，因为地球上没有锂。根据美国地质调查局的数据，2021年，全球发现锂资源储量为2200万吨金属锂，对应1.17亿吨碳酸锂。光大证券此前计算，到2025年，即使新能源汽车大量普及，全球对碳酸锂的年需求也只有124万吨。换句话说，目前已经探明的锂资源已经开发了数百年，更不用说每年都有新矿被不断发现了。
事实上，自2023年以来，锂价已经进入下行周期。最新报价显示，碳酸锂(99.5%电池级/国产)平均价格已跌破33万元/吨，距离高点已降至40%以上。
▲图源：Wind
当周期上升时，业绩和估值将双向推动股价上涨，一旦周期下降，它将不可避免地从“戴维斯双击”转入“戴维斯双杀”。目前，天齐锂业的市盈率只有6倍左右，股价也从高点削减了40%。这只是“杀估值”的结果。如果后期业绩确认下降，恐怕会面临“杀业绩”导致下降。
2022年新年之际，当时锂价一路飙升，赣锋锂业的李良彬向全体员工发出了信息“半夜鸡叫”式的提醒：“锂产品的周期性很明显，有20万元的昨天，也有4万元的明天。”
就在几天前，李良斌接受了《证券日报》记者的采访，并再次发表了具有强烈悲观色彩的同样论点：“昨天锂有60万元一吨，明天可能有10万元一吨。”
相比之下，同样在其中的蒋卫平显得非常平静，这可能与他过去几年的经历有关。
【十年辛苦不寻常】
大多数中国锂公司最初以锂产品的加工和生产为生。简言之，锂辉石和卤水被加工成碳酸锂和氢氧化锂（90%以上的资源依赖进口）。利润微薄，地位低下，上下游压迫和剥削正常化。
为了寻求解放和独立，大约十年前，中国锂公司开始尝试进军上游锂矿，蒋卫平是第一个武装抵抗国际锂矿寡头的人。
2012年，洛克伍德收购泰利森的消息传到蒋卫平耳中，头皮麻木。
洛克伍德是当时世界上三大锂盐巨头之一，泰利森是世界上最大的锂辉石矿生产商。中国矿石提锂厂使用的90%锂精矿一度来自泰利森。在巅峰时期，只有天齐锂业每年才能购买泰利森三分之一的锂精矿。
这笔交易堪称“魔鬼联姻”，一旦两家公司成功牵手，中国锂业公司就没有办法生存了。每个人都不想看到这一幕，但他们又弱又轻。
天齐锂业是中国的龙头，但当时总资产不到16亿，收入不到4亿，市值只有35亿。看看对面的洛克伍德，总资产近400亿，年收入约150亿。就连被放在桌子上的泰利森也有大约20亿元的资产。
蒋卫平偏偏不相信这个邪恶。
他拿起全部财富，借了一屁股债，杀了澳大利亚。他通过二级市场交易和场外协议转让获得泰利森19.99%的股份，成为第二大股东。他在股东大会上否决了收购议案，并对洛克伍德大吃一惊。
为了获得控制权，他不得不继续购买剩余股份，并自己购买剩余股份“棺材本”都进去了。如果不是中投公司拍马赶到，恐怕以后就没有了。“中国锂王”了。
蒋卫平做了很多类似的事情，他知道自己做不到。
2017年，智利SQM动荡，大股东因反垄断调查被迫转让股权。在此之前，蒋卫平已经垂涎世界锂矿巨头，但他找不到合适的机会下手。这一次，他果断进攻，吞下了SQM23.77%的股份。
就像鲸吞泰利森一样，收购SQM蒋卫平也承受着巨大的压力。
银团贷款收购40.66亿美元(约合人民币259亿)，其中银团贷款240亿美元。
需要注意的是，2017年天齐锂业总资产只有178亿，净利润只有26亿。自己造血还债要十年，不算利息。
更糟糕的是，锂业立即进入下行周期，天齐锂业利润急剧下降，江卫平去香港融资还款计划被迫终止，另一方面，巨额债务成为“催命符”。每天睁开眼睛，蒋卫平首先要面对的是每天几百万的利息。2019年，天齐锂业光支付利息超过20亿元。
外界正在等待蒋卫平的声明。2020年股东大会规模前所未有，120多家机构与众多中小投资者和媒体齐聚一堂。现场被包围，人满为患。
蒋卫平一如既往地以客观的态度阐述了公司的发展现状和存在的问题，没有豪言壮语和誓言。
他没说，却一直埋头干。
为了还钱，蒋卫平使用了所有可用的手段，包括股权质押、可转换债券、固定增长、配股、战投和领式期权……屡试屡败，屡败屡试。
在债务到期后的生死逃亡阶段，他只花了八天时间决定将IGO引入战略投资者，并将天齐锂业从死亡边缘拉回来。直到去年7月，天齐锂业在香港上市，筹集了134亿元，多年来一直处于头顶的债务问题才得到完全解决。
逆流而上的勇气，漏船载酒的运气，可能是太多的经历和背负，习惯了商业江湖的腥风血雨和打杀。蒋卫平身上有一种“让风吹浪打胜过在闲庭上走来走去。”的境界。
正因为如此，面对锂价的下跌，他比其他人更加平静和冷静。但有一个问题是，他和李良斌之间的竞争可能会发生新的变化，尽管他可能不在乎。
【中国是谁？“锂王”？】
蒋卫平和李良彬被公认为“锂业双雄”，但两人性格特征却截然不同。
江是冒险派，大步流星，勇敢赌博，毕其功于一战；李是个稳健派，小步慢跑，稳稳打，不把鸡蛋放在篮子里。
两位当家人的气质直接影响到两家企业的战略走向。
例如，在业务布局方面，天齐锂业多年来的主要工作重点之一是上游锂矿，而赣丰锂业则分散了整个产业链的布局；另一个例子是收购锂矿。天齐锂业主要锁定澳大利亚和南美锂资源最丰富的地方，并采取重大打击；赣丰锂业在世界各大洲收集资源，并不残酷。它主要以参与的形式进行干预，积少成多。
赣锋锂业的锂矿主要用于自供。目前自给率只有40%左右，而天齐锂业家境富裕，不仅原材料自给率达到100%，还可以直接出售锂矿石。因此，赣锋锂业的利润率不如天齐锂业，进入上行周期后，天齐锂业的利润弹性自然优于赣锋锂业。
▲数据来源：公开财务报告
2019年，赣锋锂业收入53.42亿，净利润3.53亿；同年，天齐锂业收入48.4亿，净利润-54.8亿。
到2022年前三季度，赣锋锂业收入276.1亿，净利润149.9亿；天齐锂业收入246亿，净利润195.5亿，超过赣锋锂业，落后。
但是甘蔗没有两头甜。
一旦周期下降，特别是当锂价格下跌较深时，依赖资源的企业天齐锂业将面临更大的增长压力，反映了赣丰锂业多元化布局带来的分散风险优势。
赣锋锂业不仅拥有上游锂资源和中游锂化合物业务，还参与了下游锂电池制造和锂电池回收。
截至2022年上半年，公司锂电池业务收入已增长至18.8亿元，占总收入的13%。目前，规划建设中锂电池项目的前景产能已达到70GWh，这部分业务将很快单独上市；退役锂电池拆解及金属综合回收项目已形成7万吨退役锂电池，锂的综合回收率在 镍钴金属回收率95%以上90%以上。这些无疑将为赣锋锂业下一步对抗锂价周期下行提供重要帮助。
和李良彬在一起的蒋卫平“锂王”争端，还没有结束。
然而，蒋卫平似乎带来了转危为机的魔力。前两次命悬一线的危机证明了发展空间更大、更广阔的序曲。
不知道这一次，他能不能再现神奇。
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