3月9日晚，宁德时代公布了2022年财务报告。2022 公司年营业收入达到年度 3285.9 亿元，同比增长 152%；上市公司股东的净利润为 307 亿元，同比增长 93%；22年第四季度实现总收入 5182.5 归母净利润1亿元 131.4 1亿元；22年第四季度，公司综合毛利率为22.6% 22三季度的 19.3%进一步提升。
第四季度的毛利来源于下游汽车公司的利润
2022年，宁德时代的收入为3286亿，远低于市场预期的3334亿。主要原因是第四季度的收入低于预期。再往里看，主要原因是第四季度的电力电池销量(100 GWh)比预期的要低，很多分析师认为这个数字超过了105 GWh。
拆除宁德时代利润超出预期原因的主要原因是毛利率的上升。在此之前，公司解释了第三季度毛利率的下降——动力电池的成本可追溯性，根据模型计算，去年第二季度整体采用价格机制，可追溯性带来的毛利率额外上升，因此第三季度的毛利率正常。
这两个因素，锂价格高，加上公司之前的解释和指导，可能是市场普遍以第三季度为参考的主要原因。但显然，第四季度并非如此，第四季度的核心利润率比上一季度高出4个百分点，甚至高于第二季度。
虽然碳酸锂价格在第四季度一度达到56万/吨的高点，但在价格上涨的同时，碳酸锂价格上涨的压力也传递给了汽车制造商，而威小理等新力量制造商的利润由于内部卷竞争而没有传递上游价格上涨。
数据显示，理想和蔚来汽车年销量超过12万辆，年收入超过450亿元，创历史新高。但他们的净亏损也分别达到了20亿元和150亿元，也创下了历史新高。总之，即使是国内前几家新势力汽车企业也摆脱不了“卖一个亏一个”尴尬局面。除了毛利近30%的特斯拉，全球只有比亚迪能赚钱。
储能业务潜力无限，但技术模式仍不成熟
未来，宁德集团最具想象力的是储能业务。2022年，储能业务占总业务的13.69%，但基数仍然很小。2022年，宁德时代储能系统在全球市场份额达到43.4%，同比增长5.1个百分点，连续两年位居世界第一。
储能业务分为上半年和下半年。下半年增速明显强于上半年。走出上半年低谷后，宁德时代下半年开始一路狂奔，收入增速从上半年的171%加速到261%。未来，我们还需要关注储能业务的利润率和收入增长率。
严格地说，储能行业是指储能系统的集成、开发、建设、投资、运营和管理。在锂储能产业链中，储能电池应与上游储能电池不同。储能电池本质上属于锂行业，而不是储能行业，属于上下游关系。
储能系统的集成、开发和建设是一项低毛利润的业务，材料成本相对较高，锂电池的定价也会受到电力电池需求的影响。目前，碳酸锂的价格接近40万元/吨，大型储能主流型号为280 Ah磷酸铁锂电池的电池价格水平已超过0.9元/Wh，这对储能业务的盈利能力影响很大，也导致行业开始寻找钠电池等替代技术路线。
储能项目的投资、运营和管理是资本属性业务，类似于光伏电站，其收益率由宏观属性决定，而不是成本端决定。上游成本过高自然限制了投资热情，今年碳酸锂价格下跌可能会缓解这种情况。
此外，新的储能商业模式还不成熟，无论是源侧、网侧还是用户侧峰值。由于其商业模式的不成熟，其盈利能力的不确定性和缺乏市场激励机制，特别是在“新能源 储能”在市场空间巨大的情况下，如何实现从强制到自愿的转变，摆脱光伏产业？“转移补贴”，是刺激市场需求的根本动力。
总之，宁德时代的储能业务要占据收入的主导地位还有很长的路要走。
宁王正在选择毛利还是市场份额
在年初的业绩报告中，宁德时代公布了今年第四季度的高净利润。以净利润为基础，投资者还需要关注收入或盈利能力的变化。
宁德时代利用其在产业链中的地位，将电池原材料价格上涨的压力转移到上下游。当大多数纯电主机制造商赔钱时，宁德时代的利润稳定地坐在钓鱼台上，甚至增长。
但问题是，利润能否满足市场预期？宁王抛出的“锂矿返利”，一方面是为了降低锂矿的价格，另一方面是为了提高产量，使竞争成为市场份额的竞争。此外，在今年的第一年，补贴被取消，需求减弱，供应增加。特斯拉的降价并没有给市场带来太大的增长，而是大大降低了国内汽车公司的销售，导致燃料汽车的更大降价。
锂矿价格在总需求疲软的情况下迅速下跌，可能会缓解价格上涨带来的压力，但在供给过剩和需求疲软的双重压力下，即使宁德时代最终获胜，也很可能在激烈的竞争中失去利润。
此外，可以看出，2023年宁德时代的预期净利润和归属于母亲的净利润远远超过2022年。这一预测并没有考虑到2023年宁德时代可能做出的战略调整——要保持市场份额，我们必须战略性地放弃毛利率的提高。
2022年宁德时代国内装机量为142.02 GWh，同比增长76.4%，但市场份额很少跌破50%，达到48.2%，被比亚迪和二三线动力电池厂商侵蚀了不少市场份额。2023年宁德时代能否让下游汽车公司守护护城河还有待进一步观察。
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