威马汽车计划登陆科技创新板汽车第一股

徐慧，投资者网

编辑  胡珊

近日，威马汽车科技集团有限公司(以下简称威马汽车)因借壳传闻再次被推到风口浪尖。

12月5日晚间，APOLLO出行（00860．HK）根据公告，该集团目前计划收购一家从事智能电动汽车的公司，目标公司的业务涵盖了一系列配备先进技术的智能电动汽车。APOLLO目标公司的名称并没有被公布，但许多业内人士分析了目标公司或威马汽车。

原因是企查显示，截至今年年初，威马汽车已经通过一系列换股式获得Apollo28.51%的股权成为其最大的单一股东。众所周知，借壳上市的好处是审核流程简单，上市时间短，非常适合威马汽车等急于上市融资的企业。

毕竟，2020年9月，科技创新板IPO计划搁浅后，今年12月1日，威马汽车提交的赴港上市申请无效，尚未更新。财务方面，今年11月，据网传威马汽车CEO沈辉内部信件显示，为了应对财务压力，公司管理层带头主动减薪一半；销量方面，今年1月至11月销量约3.3万辆的威马汽车，累计销量超过10万辆，销量黯然失色。

威马汽车在经历了金融危机、IPO上市能帮助公司在计划搁浅、销量对比同行越来越边缘化的情况下打开生活空间吗？

销量掉队

在市场上谈到威马汽车时，往往会跟随销量落后、全员降薪等形容词，但事实上，威马汽车在成立之初也曾光芒四射。威马汽车是中国最早的汽车制造新力量之一。当大多数同行企业早期采用OEM模式时，公司坚持自建工厂。2018年初，威马汽车通过100%间接控股中顺汽车，成为最早实现量产交付的汽车制造新势力之一。

2018年9月，威马首款车型EX5.开始交付。2019年，该车型销量超过1.6万辆，自行车销量远远落后于其他新势力汽车公司。

当时除了排名第二的小鹏G蔚来排名第三ES6此外，其他造车新势力单车型年销量不超过1万辆。从这个角度来看，威马汽车为自己开了个好头。

2020年以后，威马汽车全年累计销量为2.24万辆。与此同时，其他造车新势力的同行也开始崛起，蔚来汽车（NIO．SGX）年销量超过4.3万辆，小鹏汽车(09868)HK）年销量超过2.7万辆，理想车(02015)HK）年销量也达到3.26万辆。此后，威马汽车掉队的序幕拉开了。

2021年，数据显示，威马汽车交付了4.4万辆成绩单；魏小理的交付数据分别为9.14万辆、9.04万辆和9.81万辆，接近10万大关。除了交付量不到三大新生力量的一半外，威马汽车还开始落后于新生力量第二梯队的哪吒汽车。同年，哪吒汽车交付量为6.96万辆。

在今年1月至11月公布的数据中，魏小理今年累计销量超过10万辆。相比之下，威马汽车的累计销量约为3.3万辆，情况越来越严重。为什么威马汽车在短短几年内就从2019年新势力的第一梯队跌到了这样的水平？

在黑猫投诉网站上，有300多起关于威马的投诉，其中许多是针对威马的动力电池问题。许多车主反馈说，尽管威马声称有400公里的电池寿命，但实际里程不到200公里。为此，威马还参加了2022年广东省315晚会。

在广东省315晚会上，黑猫投诉和威马汽车

此外，在车内智能化方面，威马选择与多家厂商合作，如与科大讯飞合作的智能语音、与百度合作的自动驾驶技术、驾驶舱控制系统QNX+华为定制Android；汽车互联网与小米物联网合作。

有人认为，威马汽车打五折的电池寿命和汽车公司与其他制造商的合作开发，导致威马汽车没有自己的智能汽车系统，威马汽车销量下降或合理。

在这方面，汽车分析师行业研究员张翔告诉投资者网络，智能技术生态系统非常大和复杂，通常汽车公司不能做所有的事情，包括特斯拉。所以像这辆威马汽车一样与几家公司合作是正常的，汽车软件非常复杂。

在销售问题上，除了电池寿命。张翔说，因为威马汽车的创新还不够。例如，特斯拉等其他汽车公司拥有超级充电站，威莱具有自动引导和更换功能，小鹏具有自动驾驶。相比之下，威马汽车更有规律，在同一价格的汽车中，它的创新不够，所以这辆车在这个市场上卖得不好。

根据2022年最新第三季度财务报告，蔚来汽车研发成本达到29.45亿元，同比增长146.8%。小鹏和理想汽车的第三季度研发成本分别为15亿元和18亿元。虽然低于蔚来汽车的研发投资，但同比增长18.5%和103.1%，环比增长18.5%和17.8%。

值得一提的是，2019年至2021年，威马汽车R&D费用分别为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，占收入的50.7%下降至20.7%。相比之下，在R&D投资方面，2021年威小理三家公司的R&D费用分别达到45.92亿元、41.14亿元和 32．9亿元。

资金压力加大

2022年11月21日，一封在线威马汽车内部信揭开了威马汽车的财务困境。内部信显示，由于疫情、供应链紧张、原材料成本上升等挑战，公司从10月份开始实施了一系列降本措施，应对财务压力，包括公司管理层主动降薪一半、其他员工基本工资70%、整体运营成本精简等。

与同行业的魏小理相比，该公司更受资本青睐，梳理威马汽车的融资历史。企业查询数据显示，威来汽车在同行业的美股IPO前融资金额约130亿元；小鹏汽车美股IPO前约370亿元；理想汽车约160亿元。截至2021年底，威马汽车4轮融资12次，资金超过410亿元。

为什么拥有超过410亿元的威马汽车面临严重的财务危机？招股说明书显示，2019年至2021年，公司分别实现收入17.6亿元、26.7亿元、47.4亿元；净亏损分别为41.5亿元、50.8亿元和82.1亿元，亏损继续增加。

众所周知，销售汽车亏损的新能源汽车公司并不是威马汽车公司。但在整个行业，2021年，小鹏汽车净亏损48.6亿元；威来汽车净亏损40.16亿元；理想汽车净亏损3.21亿元。同年，威马汽车总亏损82亿元，远超同行。

汽车分析师行业研究员张翔表示，一般新能源汽车销售越多，将产生规模经济效益，成本越低，利润越高，但威马汽车销售不高，所以威马汽车销售是造成损失的原因。与此同时，当销售下降时，威马汽车甚至需要优惠和降价，这导致其利润率不高，这也是损失相对较大的原因。

2022年6月，根据威马汽车向香港证券交易所提交的招股说明书，2019年至2021年毛利率分别为-58.3%、-43.5%和 －41．1％。相比之下，2021年，蔚小理  在2022年最新三季度报告中，小鹏汽车毛利率为13.5%，排名第一；蔚来汽车和理想汽车分别为13.3%和12.7%。

曲折路曲折

不难看出，威马汽车压力很大，公司也在积极寻求上市，但上市过程并不像预期的那么顺利。

2022年6月1日，威马在香港证券交易所提交招股说明书，但12月1日，威马的招股说明书无效，未更新。根据香港证券交易所的规定，如果企业在6个月内未能通过听证会，招股说明书将无效。

事实上，2020年9月，威马汽车计划登陆科技创新板，剑指科技创新板汽车第一股。威马汽车不是唯一一个想搭上科创板快车的人。如知豆汽车、蔚来汽车、奇点汽车、小鹏汽车、博郡汽车等都被列入拟冲击科技创新板名单。但随着科创板IPO审计收紧，新势力造车企业全军覆没。当然，一些企业也消失在市场上。

然而，最近有消息透露，威马汽车正在以另一种方式寻求新的上市机会。12月5日晚，Apollo该公司披露了一条潜在收购的内幕消息，称目前计划收购一家智能电动汽车公司。

企业检查显示，Apollo旅游业属于中国香港上市汽车公司力世纪。威马拥有力世纪28.51%的股权，是公司最大的股东。沈辉担任董事会联席主席和非执行董事。前威马核心创始团队成员之一齐正刚也于今年2月担任威马投资Apollo旅行总经理、执行董事。

因此，许多行业分析人士认为，该公司的相关业务披露信息直接指向威马汽车。毕竟，威马汽车不同于魏小理，它也是早期的新力量初期选择重资产投资于自己的工厂和研发基地。两家智能工厂年产量可达25万辆。此外，公司还在成都设立了研发基地，掌握设计、研发、生产、销售和售后业务。

从商业角度来看，威马汽车和主要的高端电动跑车Apollo旅行时，如果两者结合其产品定位或互补。因此，借壳Apollo实现上市的谣言更为合理。

然而，尽管汽车公司以前没有少数借壳上市，包括中泰汽车借壳金马股份更名上市、北汽新能源重组ST前锋登陆a股，法拉第未来（FF）借壳SPAC(收购公司的特殊目的)上市美股，但这些都是积极的借壳案例。

对此，汽车分析师行业研究员张翔分析了投资者网络。首先，威马汽车能借吗？Apollo旅游业成功上市还是不确定的。毕竟借壳上市是有风险的。其次，威马汽车上市后能否借此机会打开生存空间还不得而知。

关于威马汽车计划通过借壳Apollo智能旅游集团在香港股市上市的消息。威马汽车相关负责人也公开回应：以上仅为市场谣言，威马不评论市场谣言。

展望后续业绩，一些市场观点认为，随着资本对汽车新投资态度越来越谨慎，无论是独立上市还是后门上市，从长远来看，公司仍需要提高产品质量和品牌信任，以进一步扩大客户群体，实现高利润可持续增长。（思维金融生产）

资料来源：投资者网