资本中的宠儿,为什么上市却被看不起?

在现阶段，只要谈到新能源，许多人立即想到锂，而几乎是那些通过充电驱动能量的电动设备，其中电动汽车在短短几年内迅速占领市场，成为快速发展的出路。然而，事实上，新能源的领域非常广泛，除了锂和光伏中的风电和太阳能，包括近年来提到的氢能。由于其清洁和高效的特点，它很可能是未来取代燃料的理想选择之一。

然而，纵观世界，即使是最发达的日本和法国也无法普及氢能。最大的原因是成本高，安全要求高。虽然能源利用的优势更为明显，但未来需要不断突破，快速降低成本，才能在新能源中获得更重要的优势。正因为如此，在国内“氢能第一股”亿华通成功IPO后，“氢燃料电池二股”——国鸿氢能也陆续登陆港股，成为股市氢能的又一重要势力。

出乎意料的是，与亿华通上市后股价下跌20%几乎相同，国鸿氢能难以独善其身。上市首日跌幅26%，总市值仅82.58亿港元，三年亏损12亿港元“前车之鉴”，人们对其未来的发展持怀疑态度，难以乐观。

资本中的宠儿，为什么上市却被看不起？

新能源的概念历史悠久，近年来并没有突然兴起，但真正在氢能方面取得的成就却寥寥无几。2015年成立的国鸿氢能绝对可以算是业内的黑马。成立仅两年的公司在同行中迅速崛起，连续六年保持氢燃料电池电堆出货量第一，销量稳居市场份额第一，深受资本追捧。

2年前的2021年，氢能作为一个新的出路，许多投资机构对该领域的未来持乐观评价。作为国内氢能燃料的先驱，国鸿氢能前后获得7轮融资，累计投资超过30亿元，估值在21个月内直接飙升45亿元，上市前预计70亿元。如果按照当时国内实力雄厚的资本估计，国鸿氢能应该是股市的旋风，一旦IPO就能获得丰厚的回报。

虽然股市不一定会遵循“在大热下，猝死是必然的”定律，但上市后回报只有2.44倍，部分资本投资6年，收入只有1.83倍，明显低于预期，难以形容成功。这与锂电池企业市值超过1000亿元、股价上涨形成鲜明对比，更让投资者失望的是，由于氢能产业链公司业绩不令人满意，原计划透支3—4年估值刺激5—经过六年的增值，氢能技术不成熟，发展仍处于初期阶段“失算”。

3年亏损12亿，氢能投资成梦

发展初期，国鸿氢能通过与外资企业合作办厂，学习他人的先进技术。然而，经过两年的合作，国鸿氢能已经建立了自己的氢燃料电池堆生产基地，公司的研发技术可以为客户提供可用的氢燃料电池解决方案。

2022年，氢燃料电池电堆出货量占中国市场的24.4%，连续六年排名第一；氢燃料电池系统出货量也排名第二，占市场份额的21.8%。然而，在看似可观的市场份额背后，国鸿氢能一直未能盈利，三年内累计亏损12亿元；虽然2023年1月至5月收入1.43亿元，同比增长147%，亏损0.88亿元，亏损幅度有所下降，但氢燃料电池系统平均价格在下降，三年内下降63.96% ，这是一个不容忽视的事实。

一方面，平均售价成本迅速下降，氢燃料电池系统销量三年复合增长率高达151%，毛利率也在上升。然而，研发投资远低于行政支出。上市是什么？“圈钱”、割韭菜，还是寻求资金突破当前的技术困境，明眼人恐怕心知肚明。

显然是新能源的重要组成部分，未来前景也值得乐观，但目前恰逢氢能仍处于起步阶段，许多技术不能降低成本，开辟广阔的利润空间，氢能无疑仍处于技术问题，远离大规模商业应用，氢投资可能只是一个梦想。在工业化初期，市场规模小，成本高，需要大量的资本投资可能是一个长期阶段，短期内很难盈利。朝阳产业的成就有所改善，但未来仍存在许多问题。