光伏行业不缺钱吗?那些通常有50亿或100亿美元的项目真的会

光伏产业的扩张就像一个滚雪球。投资规模越来越大，增产速度越来越快。根据投资规划，阿特斯、隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技五大组件巨头的投资规模超过2000亿元，各公司的投资高达400亿元。

这似乎不是一个数百亿的项目，在行业中不能激起任何浪花，也不好意思每个人都说。那么，光伏行业真的不缺钱吗？那些通常有50亿或100亿美元的项目真的会着陆吗？

通威总投资160亿元云南20万吨高纯晶硅项目，隆基总投资452亿元100GW硅片项目，阿特斯总投资180亿元呼和浩特一体化项目(一期)已于今年开工。说实话，对于注重信誉、战略决心、年收入上百亿、上千亿的巨头来说，实施一个100亿元的项目并不难。

一分钱难倒英雄汉。另一方面，对于经营业绩一般、账面不富裕、战略摇摆不定的公司来说，实施一个百亿项目可能是无能为力的，导致一些商机的错失。

01、“救火队长”改命

在众多转型光伏的公司中，由甘胜泉牵牛耳的海源复材(002529)因为行业领头羊坐镇，扩产动静相对较大，给行业留下了深刻的印象，寄予厚望。

说转型光伏的海源复材，绕不过它的前世。

海源复合材料的前身是福建海源复合材料科技有限公司，于2010年在深圳中小板上市。公司主要从事复合材料轻量化和机械设备。但自上市以来，海源复材收入不增反降，2011-2016年扣除非净利润连续6年为净亏损， 在2017年实现盈利并不容易，之后是因为2018年、2019年遭受巨大损失，2020年5月6日被披星戴帽，改为*ST海源。

在深陷巨亏的节骨眼里，急于转手股权的实际控制人李良光等着梦中的白衣骑士，这个人是非常富有的“家乡情结”，对“接盘侠”神秘的赣商甘胜泉，人物乐此不疲。

2022年3月 3日，江西嘉维企业管理有限公司(以下简称“江西嘉维”)从*ST海源控股股东海诚投资、股东李明阳、海源实业手中获得5720万股(占总股本的22%)。

江西嘉维成立于2019年，实际控制人是甘胜泉。2020年9月，江西嘉维更名为江西赛维电力集团有限公司(以下简称“赛维电力”）。

本次交易的转让单价为9.62元/股，约为*ST海源5.70元/股溢价的70%。

甘胜泉掌舵后，敲定了转型光伏的战略路线，*ST海源发生了重生变化，当年业绩扭亏为盈，于2021年5月11日成功脱帽，恢复股名“海源复材”。

从这个角度来看，甘胜泉在*ST海源化腐朽为神奇的成就，这是他的第二次扮演“救火队长”的角色。

此前，2017年，一家名为和禾能源科技(江苏)有限公司(以下简称“禾禾能源”）江西赛维LDK太阳能高科技有限公司(以下简称“赛维LDK”）控股股东开始负责赛维LDK的重组。

和谐能源的法定代表人原为甘胜泉，后于2020年9月变更为李。根据工商变更记录，2020年9月21日，甘胜泉是赛维LDK的法定代表人和董事长，后来变更为李。

根据相关信息，甘胜泉接管彭晓峰的赛维LDK后，通过赛维电力(前名为“江西嘉维”）所以外界猜测甘胜泉可能会控制海源复材“赛维系”资产装入海源复材，然后上市。

当被问及为什么要接管赛维LDK时，甘胜泉说，这是出于家乡的复杂性，非常宽宏大量和无私。事实上，海源复合材料不仅将福建海源的全称更名为江西海源复合材料，而且将总部从福建搬到赛维LDK所在的江西新余市。

与此同时，海源复材子公司赛维电源和赛维能源一直在租用赛维LDK工厂。新签订的租赁期为10年，租赁面积分别为18758.74 28.241.26平方米 平方米，工厂月租金为 6.5 空地月租金为元/平方米 3 元/平方米。

关于如何重振赛维，吸取赛维LDK破产教训的甘胜泉表示，赛维未来将不再以规模进行市场竞争，而是以一套完整的核心设备和具有竞争力的新一代产品稳步发展。

他指的是新一代产品，HJT是目前三代主流电池技术之一。早在2018年，甘胜泉就表示，赛维在N型HIT电池研发领域取得了多项核心技术突破，即将投入大规模生产。

02、扩产光芒万丈

2020年控股海源复材后，在实现赛维三年内上市的既定目标后，甘胜泉计划加大电池和组件领域的布局，先后抛出震动行业的大投资计划。

2020年12月18日，海源复材宣布，公司计划在高邮经济开发区设立项目公司(注册资本不低于10亿元)，投资建设10GW高效光伏电池和10GW高效组件生产项目，总投资105亿元。

2021年11月23日，公司与扬州经济开发区管委会、西南证券、江苏能源华能开发有限公司(以下简称“江苏能源华能”）签署《新能源产业框架合作协议》后，计划投资300亿元建设新能源项目。这项300亿元的合作协议包括高邮105亿元的10GW电池和10GW组件项目。

说实话，这个公告中有一个“华能”有证券公司和政府，当时非常轰动。一些媒体看到了一些“华能”二字，标上海源复材与华能国际合建电池、组件项目，海源复材就此名声大噪。

2021年11月24日，海源复材股价迎来强势涨停，公司总市值达到80亿元。

据甘盛泉介绍，相关项目分两个阶段实施。一期投资约60亿元，用地约300亩，建设10GW高效光伏电池项目；二期投资约45亿元，用地约400亩，建设10GW高效光伏组件项目。一期投资项目计划于2022年投产。

投资计划出台后，海源复合材料一度受到市场质疑。核心问题是，一家上市公司多年来一直在亏损。投资成本从何而来？

事实上，就像2021年11月17日海源复材在互动平台上回复投资者一样，高邮105亿项目属于框架协议，2022年计划投产的10GW电池和10GW组件项目也是框架协议，需要流程，存在不确定性。

2022年，海源复材公布了两项扩产计划：

（一）、2022年6月1日，海源复材公告将投资3.55亿元在新余市高新技术建设600MW HJT高效HJT电池项目；

（二）、2022年12月22日，海源复材宣布在安徽滁州建设高效光伏电池及组件基地，预计项目总投资80.2亿元。

今年5月16日，海源复材发布公告，将滁州项目改为一期10GW TOPCon电池、3GW组件项目二期投资5GW HJT电池项目原规模为二期5GW HJT加3GW组件。

这说明早在2018年就声称HJT即将大规模生产，准备在HJT领域展示自己的才华，更多的投票给了TOPCon。

甘胜泉的态度在HJT和TOPCon这两条技术路线上摇摆不定，凸显了海源复材家底薄而不耐烦。

好奇心杀死猫。目前，BC电池技术已成为主流趋势。未来，目前尚不清楚海源复材将滁州项目从TOPCon改为BC路线。

03、投产的现实是冷清的

海源复材通过甘胜泉主导的跨境建立(1)机械设备业务 (1)光伏业务 (3)复合材料轻量化业务共同驱动的业务格局，光伏板块在主营收入中的比例已经达到 40%。

但就产能和业务规模而言，海源复材光伏板块相对有限。

据《海源复材2023中报》报道，公司2021年投产的组件项目产能规模为375MW，2022年又建成了1GW的组件生产线，光伏组件总产能为1.375GW，尚未标明所采用的技术路线。

相信这个产能在近百家有组件厂商的行业中，很难排在三四线厂商的行列。

收入方面，2023年上半年光伏板块收入6406624.94元，约6406万元，占总收入的40.87%，较去年同期业务占32.83%，较去年同期收入约7013万元，同比下降-8.66%。

比收入同比下降更令人不安的是，海源复合光伏业务的运营成本显著增加，报告告期为7208万元，毛利率-12.51%，同比-5.21%。可以理解为它的光伏业务吗？“入不敷出”，处于赔钱状态。

图片来源：海源复材半报：

我们注意到，在半年报中，海源复材也没有新余0.6GW HJT组件项目，高邮10GW电池，10GW组件，滁州10GW 介绍了TOPCon电池和3GW组件项目。

可以推断，按照推广高邮105亿项目的绘画风格，渴望通过光伏摆脱困境的海源复材肯定会不遗余力。

在2023年中报中，我们还注意到扬州赛维能源科技有限公司(以下简称“扬州赛维”），市场主体负责高邮105亿项目的投资建设，总资产、净资产、收入、净利润均为0。

图片来源：海源复材半报：

这可能意味着两年后，高邮105亿元10GW电池和10GW组件项目仍未取得实质性进展。从公共信息来看，海源复合材料没有10GW TOPCon项目开工信息。

在锣鼓喧天、鞭炮齐鸣的扩产声中，海源复材不是输家，实现了扭亏为盈，股价最多飙升7倍。

图片来源：海源复材半报：

图片来源：海源复材半报：

6月8日，海源复材发布公告，公司股东赛维电力于2023年6月7日减持520.0万股，占公司总股本的2.0%。

2023年中报显示，上半年海源复材(002529)主营收入1.57亿元，同比下降26.63%；归母净利润-3725.7万元，同比下降2738.78%；扣除净利润-4175.99万元，同比下降135.32%。

2023年第二季度，公司主营收入为9192.62万元，同比下降24.66%；单季度归母净利润-2002.79万元，同比下降16692.34%；一季度扣除非净利润-2015.14万元，同比下降17.7%。

根据2022年报，公司主营收入3.64亿元，同比增长43.32%；归母净利润-1.5亿元，同比下降31.76%；扣除净利润-1.59亿元，同比下降70.44%。

根据2021年报，公司实现收入2.53亿元，同比下降15.44%；归属于上市公司股东的净利润为-1.09亿元，较去年同期为3.28亿元。

可见，2020年扭亏为盈后，海源复材再次亏损。对此，投资者深感担忧，问海源复材可能有被ST的风险。

8月31日，海源复材在互动平台上回复，公司没有退市风险警告(即*ST）在相关情况下，实施其他风险警告（即ST）。

自2021年12月创下35.76元高点以来，海源复材股份一路下跌，最新报11.78元，市值30.26亿元。

此外，海源复材于2022年11月11日发布了9.58亿元定增计划，计划用于2.7GW N型高效光伏电池项目和补充营运资金尚未获批。

在新一轮光伏扩张浪潮下，海源复合材料有足够好的机会通过扩张超越弯道，加快光伏转型。然而，生产增长计划全部笼罩在烟雾中，缺乏实质性项目的实施，逐渐错过了良好的机会。

现在，不用说行业一线、二线电池、零部件厂商，海源复材难以期待，三、四厂商的生产能力也很高。

目前，中央和国有企业组件的投标价格越来越低。P型最低1.13元/瓦，N型最低1.16元/瓦，反映出电池和组件市场在产能扩张后已经达到了刺刀见红的阶段。

这对于生产能力相对有限的海源复合材料来说不是好消息。错过增产机会的海源复合材料，希望光伏能咸翻身。前面的路有多难，路有多长。(草根光伏)