潘思敏，投资者网络
近日，三花智控披露了2023年半年度报告。
报告期内，公司营业收入125.29亿元，同比增长23.32%；营业利润16.79亿元，同比增长35.57%；上市公司股东净利润13.95亿元，同比增长39.03%。
三华智能控制从家用电器制冷部件开始，是世界领先的制冷空调控制部件和零部件开发商。目前，业务已衍生到新能源汽车热管理和储能热管理。未来能否保持高增长，需要继续跟踪。
收入上升，毛利承压
三华智控收入规模持续增长。2019年至2023年上半年，公司总营业收入分别达到113亿元、121亿元、160亿元、213亿元和125.29亿元，同比增速分别达到4.2%、7.3%、32.3%、33.3%、23.32%。保持高增长有两个原因：一是制冷行业的海外需求作为公司的主要收入来源，受极端天气和能源危机的影响而增加；二是汽车零行业收入持续增长。
然而，该公司的毛利率也在逐渐下降。公司整体毛利率从2017年31.23%下降到2023年上半年25.81%，其中制冷业务毛利率从2017年36.86%下降到2023年上半年25.85%，直接损失10多个百分点。
三华智控产品原材料占运营成本的74.51%，原材料市场价格波动容易带来成本压力。原材料主要是铜和铝，近年来价格较高。自2021年以来，铜价一直保持在7万元/吨左右；铝价从去年高点2.3万元/吨降至1.8万元/吨左右，但也高于2017-2020年。
但就单价而言，铝价毕竟远低于铜价。随着铜价的大幅上涨，公司100%的关键产品是全铝微通道换热器，预计将取代铜管和铝翅片的管片式换热器，提高市场份额。
此外，公司上半年海外销售占45.92%，疫情期间海运运费上涨也增加了公司成本。
但与可比公司相比，公司毛利率领先。2023年上半年，盾安环境和银轮股份毛利率分别为19.19%、19.84%，均低于三花智控6-7点。
成本方面压缩了利润率，但幸运的是，三华智能控制产品的高竞争力恢复了一定的毛利率。虽然他们都是同行，但他们的产品结构不同。由于产品专利和技术壁垒高，2022年三华智能控制的主要产品电子膨胀阀、温度调节阀和电池冷却器的毛利率超过30%。
运营端，公司“三费”成本率显著提高，管理效率逐步提高。从2019年到2022年，三费占营业收入的10.42%、10.39%、8.8%、7.5%，2023年上半年比例进一步降至5.95%。
值得注意的是，在财务费用方面，公司的海外出口业务主要以美元结算。受美元兑人民币升值影响，汇兑收入发生变化，财务费用下降77.95%，达到1.5亿元。
简而言之，铜和铝价格的未来趋势将是公司毛利率变化的关键。三华智能控制表示，需要建立联动定价机制、商品期货套期保值操作、及时与客户讨价还价、减少原材料价格波动等操作，减少对公司的不利影响。
乘坐新能源汽车东风实现量价上涨
2010年，三华智能控制开始布局新能源汽车热管理技术，随后不断完善阀门、泵、换热器的研发。近年来，汽车零部门逐渐努力，今年上半年收入48.2亿元，同比增长51%，占总收入的38.49%，成为公司新的业绩增长点。
在新能源汽车行业高繁荣的推动下，汽零板块正量价格上涨。
从数量的角度来看，行业首先处于高增长状态。
新能源汽车的增长仍然强劲，全球新能源汽车产业的渗透率仍然较低。预计到2023年，国内新能源汽车销量将达到900万辆，渗透率将超过30%，全球新能源汽车销量将达到1278.4万辆，渗透率将达到18.5%。；2022-2025年中国新能源汽车销量CAGR为23.6%，全球新能源汽车销量CAGR为26.5%。
下游需求的高增长自然导致上游热管理汽车零部件需求的上升。德邦研究所预计，2025年，中国新能源汽车热管理市场规模将达到1052亿元，全球市场规模将达到1572亿元。
其次，行业格局发生了变化，蛋糕将被重新切割。与燃油汽车的动力系统不同，机械部件是主要的，新能源汽车的电子部件更多地创造了汽车的热管理创造了新的需求，如增加换热器、多向水阀、电子膨胀阀、PTC等部件作为核心部件。这让原本占据全球50%以上份额的海外热管理四大巨头瞬间落后。原有的技术不再有优势，行业格局松散，给了三华智能控制后来者一个机会。
让我们来看看三华智能控制的产品竞争力。与公司相比，公司的电子膨胀阀产品具有占用空间小、重量轻、噪音低、运行速度快、适用双向流热泵系统的特点。根据QY 据Research统计，2020年公司新能源汽车电子膨胀阀销量市场份额为64.36%，位居世界第一。
同时，公司覆盖特斯拉、大众、梅赛德斯-奔驰、吉利、比亚迪、上汽等多家优质客户；在汽车热管理系统制造商方面，公司与世界领先的法雷奥、马勒等稳定合作。汽车热管理行业通常滞后，时间成本高。三华智能控制锁定了未来关键客户的订单，以确保公司未来的收入。
从价格上看，更复杂、更紧密的新能源汽车热管理系统提升了自行车的价值。根据公司公告，自行车热管理核心产品的价值从2230元提高到6410元，即新能源汽车的热管理价值是传统汽车的近三倍。
此外，新能源汽车热管理的集成趋势也在提高产品的附加值。集成意味着高科技要求和标准化，有利于提高产品毛利率。
目前，公司拥有丰富的产品阵列，涵盖电子膨胀阀、四通阀、电磁阀、单向阀、气液分离器等热泵集成系统的关键部件，帮助公司延伸到系统集成升级的方向。
布局储能 机器人
目前，三华智能控制公司正在推动全球存托凭证GDR的发行，募集资金总额不超过50亿元。除了巩固和扩大原有的业务布局外，该公司还提到计划使用部分资金来生产和制造机器人机电执行器业务。在产能建设方面，公司在墨西哥生产基地布局了储能热管理和机器人机电执行器业务。
在储能热管理方面，随着清洁能源的廉价接入，对储能的需求不断刺激，进而增加对储能热管理的需求。2022年，国内新投入运营的电力储能项目装机规模为16.5GW，新型储能新增规模7.3GW，同比增长200%。
2022年3月，公司成立了三华新能源热管理技术（杭州）有限公司，正式进入储能热管理领域。液体冷热管理模式是储能热管理的主流，其核心技术是热泵相关技术，与制冷和新能源汽车相关产品的基本原理相连，使公司能够快速完成技术切入，未来复制新能源汽车热管理可能成为公司新的业务增长点。
在人形机器人方面，公司布局了机器人机电执行器业务。2023年初，公司与全球谐波减速器领先企业绿色谐波合资企业共同开发生产机器人机电执行器中的关键产品谐波减速器。
三花智能控制在储能、机器人等行业的布局能否开花，值得追踪。(思维财经制作)
资料来源：投资者网
原创文章，作者：投资者网，如若转载，请注明出处：https://www.car-metaverse.com/202308/2917117709.html
