镍产业链:上游镍资源-中游冶炼

镍，英文名称：Nickel，元素符号是Ni， 与原子质量58.69相比，元素周期表中的原子序数为28，是VIII族金属。密度8.9g/cm³，熔点1455 °C，沸点2730℃。镍是一种银白色金属，在空气中很容易被空气氧化，表面形成一些黑色氧化膜，所以人们看到镍通常是黑色的。镍坚硬，具有良好的延展性、磁性和耐腐蚀性，并能高度抛光。镍在地壳中也很丰富。硅酸镍矿或硫、砷、镍化合物存在于自然界中。镍常用于制造不锈钢、合金结构钢、电镀、高镍基合金、电池等领域，广泛应用于飞机、雷达等军事制造、民用机械制造和电镀行业。

镍产业链：上游镍资源-中游冶炼-下游应用

上游镍资源： 硫化镍矿品位高，储量少；红土镍矿品位低，资源丰富

从上游来看，世界镍资源储量非常丰富，地壳含量很多，但远低于氧、硅、铝、铁、镁。地核中镍含量最高，是天然镍铁合金。镍矿在地壳中的含量为0.018%，红土镍矿约占世界镍矿资源分布的55%，硫化物镍矿约占28%，海底铁锰结核镍占17%。海底铁锰结核由于开采技术和海洋污染，尚未实际开发。

其中，硫化物资源主要分布在加拿大、俄罗斯、中国、澳大利亚、非洲等地。硫化镍矿常以镍黄铁矿、紫硫镍铁矿、针镍矿等游离硫化镍的形式存在，品位较高。红土镍资源主要是指氧化物矿，是由镍橄榄石长期风化过滤变质形成的矿物，主要分布在印尼、菲律宾等热带和亚热带地区。红土镍矿品位相对较低，需要气候炎热、多余、地貌结构排水良好，主要分布在环太平洋热带区、亚热带区、赤道线南北 30 热带国家。与硫化镍矿相比，红土镍矿品位低，但资源丰富，储量高。根据美国地质调查局的数据，2022年 全球镍资源储量大于全球镍资源储量 1 亿吨，其中 红土镍矿60%，硫化镍矿40%。

中游冶炼:镍化工产品很多，按原料主要分为原镍和再生镍

中游有许多镍化工产品，根据不同的生产原料可分为原镍和再生镍。原镍的生产原料来自镍矿，再生镍的生产原料来自含镍废料。根据镍含量的不同，原镍可以进一步细分为一级镍和二级镍。其中，镍含量高的原镍称为一级镍，也称为精炼镍或纯镍，镍含量为 99.8％按工艺可分为电解镍和电积镍，按形态可分为镍板、镍粉、镍豆等。一级镍是伦敦金属交易所交易的。二级镍的镍含量相对较低，包括镍中间产品、镍铁、硫酸镍等。二级镍在整个镍行业中很重要，其中镍铁主要用于生产不锈钢。自青山开通镍铁高冰镍链以来，也可作为硫酸镍生产的中间产物；硫酸镍主要用于电力电池的生产；氢氧化钴镍等湿法中间产品（MHP）硫酸镍主要用于生产；火`高冰镍等中间产品主要用于生产电解镍和各种镍盐。

下游应用：不锈钢是最大的消费领域，电池是主要的增量。

不锈钢是镍下游应用中最大的消费领域，电池贡献主要增加。镍的下游消费主要集中在不锈钢、合金、电镀、电池等领域。根据 SMM 2022年，全球不锈钢镍被用作数据 206.3 万镍吨，占用镍需求的比例 66.5%。除不锈钢外，电池和合金也是全球镍的重要组成部分，2022年 年比分别为 13.4%和 12.9%。

值得注意的是，近年来电池镍为需求方的主要增量做出了贡献。2019-2020年 2000年，全球镍需求稳定 244 2020年1万镍吨左右。 年镍需求同比增长 0.5%。在2021年全球经济修复的刺激下，镍需求大幅增长，镍需求同比增长 20%，2022 这一年的增长率下降到 5.6%。从增长率来看，电池镍的贡献越来越大。2020-2022年 2000年，全球电池镍需求分别增长 18.9%、75.8%和 43.4%远高于整体需求增长率和其他镍行业。

终端产品以镍铁为主，市场集中度高

镍冶炼产品很多，主要冶炼产品根据工艺流程分为中间产品和终端产品。中间产品是生产终端产品的原料，包括高冰镍、MHP/MSP，最终产品是下游产业最终使用的产品，包括精炼镍、镍铁、硫酸镍。

据终端产品统计，目前全球镍产品以镍铁为主。2022年 全球精炼镍年产量为 83.4 镍铁产量为万镍吨 194.1 硫酸镍产量为万镍吨 49.1 一万吨镍。从近年来的变化趋势来看，在替代效应下，精制镍的产量逐年下降。随着不锈钢和电池行业的发展，镍铁和硫酸镍的产量逐年增加。

精炼镍：用途广泛，但产量逐年下降

精炼镍可用于生产不锈钢、合金、电镀或电池所需的硫酸镍。2015年 年后，全球精炼镍产量逐年下降。原因是镍铁性价比上升，高镍铁的生产成本明显低于精炼镍模式，取代了不锈钢生产中部分精炼镍的使用；二是电池产业链的兴起，前几年部分用于精炼镍的高冰镍用于硫酸镍的生产。根据 SMM 数据，2022 全球精炼镍年产量为 83.4 万吨，虽然同比增长 但仍低于7.6% 2020 年 85 产量万吨。

镍铁： 不锈钢镍需求旺盛，镍铁产量增加

镍铁和精炼镍是不锈钢镍的主要原料，不锈钢镍量的增加刺激了镍铁产量的逐年增加。根据 SMM 数据， 2022 全球不锈钢年镍消耗量为 206.3 万镍吨，同比增长 2.3%。从 2019 年到2022 复合年均增长率为 7.24%。镍铁产量增加，2022年 全球镍铁年产量为 194.1 万镍吨，从 2019 年到 2022 年均复合增长率达到 12.8%。镍铁可分为两类，一类是高镍铁，即 FeNi；另一种是低镍铁，即 NPI。相较于 NPI，FeNi 产量相对较少。2022年 年全球 NPI 产量为 156 万镍吨， FeNi 产量为 38 万吨。就增长速度而言， 2019 年到 2022 年，NPI 年均复合增长率为17.6%，高于整体镍铁增长率，而复合增长率为17.6% FeNi 产量基本持平。

从NPI方面： 印尼镍矿出口禁令逐渐降低了我国镍铁产量，但全球镍矿出口禁令 NPI 生产仍由中国企业主导。具体来说， 在2019年之前，中国是全球镍铁生产中心。2019年 年中国 NPI 产量为 58.4 全球比例高达万镍吨 61%。在印尼镍矿出口禁令的影响下，2019 年后，全球镍铁生产中心从中国转向印尼。青山集团、德龙镍业等国内企业纷纷在印尼建设镍铁产能。2022年 年印尼 NPI 产量增长至 114.8 占全球总量的万镍吨，占全球总量 73.6%。

由于镍生铁是不锈钢生产的重要原料，印尼大多数中国企业都是下游钢铁企业，如青山集团、德龙镍业等。青山集团和德龙镍业是印尼最大的两家镍生铁生产企业。2022年 青山集团IMIP年 和 IWIP 两个公园的镍生铁产能约为 128 德龙镍业镍生产能力约为51.2吨 万镍吨，分别占印尼当地产能的比例 63.5%和 25.5%。 再加上国内镍铁产能，共占全球镍铁产能 58.4%。2022年，市场呈现出明显的寡头垄断格局 青山和德龙两个公园的产能比例高达 80%。

从与FeNi相比: NPI 来说，FeNi 生产能力较小，但市场集中度较高。2022 年产能约为 40 万镍吨。从区域分布来看，产能主要集中在新喀里多尼亚、巴西等地。从企业分布来看，Vale产能最大，占全球总产能 包括巴西在内的22% 2.7 万镍吨（Onca Puma），以及新喀里多尼亚 6 万镍吨（VNC）。

硫酸镍： 三元电池材料，电池需求提高硫酸镍产量 ，中国主导生产

硫酸镍主要用于生产三元锂电池。根据材料系统的分类，动力电池可分为磷酸铁锂电池和三元锂电池。与磷酸铁锂电池相比，三元电池具有比能高的优点，适用于乘用车等需要高能量密度和高客户体验的场景。其中，三元锂电池需要电池级硫酸镍来制备三元前驱体，因此硫酸镍是制造三元电池的重要原材料。

由于镍含量决定了电池材料的能量密度，三元电池的高镍化已成为一种确定性趋势。

据悉，未来高镍三元仍将成为乘用车领域的主流。

硫酸镍的用量在高镍化趋势下迅速增加，硫酸镍的产量也随之增加。随着高镍三元产品比例的增加，三元前驱体中硫酸镍的使用量增加。2022年 年，全球电池级硫酸镍消耗量为 41.5 万吨，同比增长43.2%，远高于整体镍需求。从 2019 年到 2022 硫酸镍需求年均复合增长率为 根据44.2%。硫酸镍产量增加 SMM 数据，2022 全球硫酸镍年产量为 49.1 一万镍吨，同比增长 28.9%。从 2015 年到 2022 年，全球硫酸镍产量持续上升，年均复合增长率约为 36%。

目前，中国主导全球硫酸镍生产。2022年 中国硫酸镍年产量为 37.7 占全球总产量的万吨镍吨，占全球总产量的% 76.8%。从 2015 年到 2022 年来，我国硫酸镍产量比例逐步上升，从 2015 年的 47%逐渐上升到 76.8%。其中，国内产能在 2 只有一万多吨镍 5 包括湖南中伟新材料(7.2 万镍吨）、格林美（6 万镍吨）、邦普循环(3.6 万镍吨）、金川集团(2.42 万镍吨）、宁波长江能源(2.44) 万镍吨)。国内硫酸镍市场集中度较高，前四家企业产能占全国产能。 约48%的前八家产能占全国总产能的比例。 65%。 因此，目前全球硫酸镍生产也发生了变化“海外原料 中国加工”的模式。