小鹏缺钱,大众急了面对中国市

作者|无忌

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曾经依靠桑塔纳统治中国汽车市场的大众汽车，最终以桑塔纳统治中国汽车市场“投奔”了小鹏。

近日，大众宣布计划向小鹏汽车注资7亿美元，为中型汽车市场开发两款全新电动车型。据悉，大众以每ADS15美元的价格收购小鹏汽车后，持有小鹏汽车约4.99%的股权，大众将获得小鹏汽车董事会观察员席位。

最新消息显示，公众并没有用自己的技术向小鹏注资“扶持”相反，小鹏向小鹏学习技术，网友开玩笑说“反向合资”。据海外媒体报道，大众和小鹏联合开发的两款电动汽车将使用小鹏G9“Edward”平台。此外，大众将从明年开始向小鹏支付技术服务费，颠覆过去40年中国汽车公司向外国汽车公司支付技术许可费的模式。

消息一出，小鹏汽车股价一扫近期阴霾，一度暴涨40%以上，其中美股股价上涨26.69%，香港股价上涨33.88%，均创下一年以来新高。然而，与美股74.49美元的高点相比，它仍然下跌了71%；与港股高点220港元相比，同样下跌了62%。这次大众入股小鹏，究竟是谁在拯救谁？

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中外资行有不同的看法

大众进入小鹏，小鹏港股和美股股价大幅上涨，但中资银行对待这个本可以搅动新能源汽车领域格局的问题“大小合作”但并不乐观，交通银行国际甚至把小鹏的信用评级“下调至沽出”，其理由是“股价反应过度”。27日，交通银行国际发布的《大众与小鹏合作，有利于智能相关供应链；但在股价或过度反应研究报告中，对其进行了详细解释。

交通银行国际分析师认为，大众迫切需要中国汽车公司的新能源汽车技术来扭转市场的劣势。小鹏可以向大众出口汽车机器和智能辅助驾驶系统。然而，双方共同开发的两款车型只能在2026年投产，大众投资对小鹏的短期利润影响有限。研究报告指出，小鹏汽车销售增长压力巨大，参与16个汽车联盟不降价也会影响小鹏未来几个季度的利润率。

交通银行国际认为，资本市场对大众投资小鹏的反应过于激烈，保持了对小鹏的原始评级和目标价格39.3港元/10.5美元。有趣的是，美国和香港的股价是交通银行国际给出的目标价格的两倍多。另一家中国银行华泰证券保持了对小鹏汽车的购买评估，并将小鹏香港股市的目标价格提高到92.46港元。

与中资银行不同的是，外资银行对小鹏的评级都有所提高。瑞银认为，大小合作将有助于提振市场信心，给予小鹏“买入”评级。摩根士丹利指出，大小合作是全球汽车OEM制造商与大陆电动汽车初创企业战略合作的开始。这种合作可以为大陆汽车制造商的海外扩张奠定基础，并给小鹏“增持”评级。花旗对大小合作也表示乐观。

有业内人士表示，虽然小鹏今天大幅上涨，但根据瑞银即市资金流，更多投资者趁机反手看跌，即在未来小鹏股价走势不确定的情况下，很多投资者已经在小鹏股价高点卖出，其中沪通净卖出小鹏3.41亿港元，深通净卖出7.29亿港元。

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大众“借鸡生蛋”？

与此同时，7月27日，公众披露了2023年中期报告。财务报告显示，2023年上半年，公众总收入为1563亿欧元，同比增长18%。净利润为113亿欧元，同比暴跌14%。第二季度，公众收入为800.6亿欧元，高于市场预期的786.1亿欧元，但56亿欧元的净利润低于市场预期的60.9亿欧元。p>

2022年，大众总收入为2792亿欧元，同比增长11.6%；净利润为225亿欧元，同比增长12.5%。830万辆纯电动汽车的总交付量同比下降约7%，但57.21万辆纯电动汽车的交付量同比增长26%，占总交付量的7%。此外，纯电动汽车在大众订单中的比例已经上升到16%，这表明大众汽车在电动汽车领域继续努力。

值得注意的是，今年上半年大众的净利率约为7.3%，2022年的净利率约为8.1%，上半年的净利率明显下降，其利润率落后于雷诺和斯特兰特斯等欧洲主要竞争对手。而且在最重要的中国市场，大众总销量为145.19万辆，同比下降1.2%。第一季度交付量甚至下降了14.5%。与前一年相比，纯电动汽车的交付量下降了约2%，仅为6.24万辆。由于中国销量下滑，公众不得不调整年度目标销量，将原950万辆降至900万辆。

大众在财务报告中表示，下一财年将专注于其在中国市场的战略，保持中国市场最大的国际汽车制造商的行业地位。但目前，大众电动汽车的销量显然无法进入第一梯队，不仅落后于中国领先的新汽车制造力量，而且无法动摇像比亚迪和特斯拉这样强大的竞争对手。

“正是由于大众电动汽车销量低，大众才增加了对小鹏汽车的资本，共同开发了面向中国市场的电动汽车。其意图非常明显，即借助小鹏的渠道和相关技术，在电动汽车销售方面寻求突破。”汽车媒体人张志勇认为，大众与小鹏的合作有点“借鸡生蛋”的感觉，“一个用钱换技术，一个用技术换市场。小鹏缺钱，大众在电动汽车领域缺乏高科技。大众看中了小鹏在智能技术领域的明显优势，而小鹏则瞄准了大众在汽车制造方面的实力。”

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大众急了

面对中国市场电动汽车销量的下滑，一向骄傲的德国人坐不住了。近年来，他们经常与中国企业合作。大众与地平线、中科创达、国轩高科技等地方科技企业多次建立合作伙伴关系。投资9亿欧元收购江淮汽车母公司50%的股权，并增资大众和江淮汽车合资企业，占75%。投资10亿欧元占国轩高科技26.47%的股份，成为其最大股东。这表明中国企业的技术已经征服了公众。

据路透社官方报道，大众集团解雇了几乎所有董事会成员，包括集团软件部门的CARIAD（只保留一名人事主管Rainer） Zugehör）， 解决当前大众品牌软件开发中遇到的问题；对于像大众这样的巨型企业来说，这种坚决的做法确实暴露了大众集团解决智能问题的困难和决心。

CARIAD是由大众前首席执行官赫伯特特担任的大众软件开发部门·迪斯成立于2020年。实现高级自动驾驶和智能互联功能，目标是为大众未来的电动汽车打造全新、统一的汽车操作系统。当时，公众对此寄予厚望，汇聚了公众内几乎所有的软件人才，浪费了大量的人力物力后收效甚微。由于CARIAD研发进度滞后，包括奥迪、保时捷、大众在内的多个品牌推出的新车量产计划，不仅没有达到大众的预期，反而拖了不少后腿。

据知情人士透露，在上海车展上，几乎所有的大众高管和董事会都来到了现场，成员们挤满了两架飞机。这些高管亲身体验了中国品牌的汽车和机器。在试驾了许多中国竞争车型后，他们受到了极大的刺激。他们觉得自己的智能部门技术太低端了，一气之下就把它们全部炒掉了。

未来三年将是智能化的关键窗口期和行业共识。预计到2026年，当智能驾驶完成市场布局时，没有智能驾驶能力的汽车将很难再有竞争力。公众也意识到他们不会等待，并开始担心。因此，有许多中国合作企业。

由于智能汽车系统，是消费者购买汽车的主要参考指标，完善、光滑、智能汽车系统可以有效改善用户体验，中国独立品牌智能汽车系统是全球汽车企业的领导者，公众也感到羞愧，汽车系统受到广泛批评，卡，黑屏是公众需要解决的问题，公众也意识到问题，但无法解决。

根据大众2022年的财务报告，CARIAD在2022财年的收入仅为7.96亿欧元，但亏损达到20.68亿欧元。同期，蔚来2022年全年亏损145.6亿元，小鹏亏损91.39亿元，理想亏损20.12亿元。这一损失金额高于国内威小理三家造车新势力中的任何一家。这样烧钱不仅拖累了大众的整体利润率，也严重拖累了大众的智能车机系统与时俱进。

由于无法解决，只能靠砸钱来解决问题，才有小鹏等合作。“德国汽车在硬件方面有一定的优势，但在软件方面存在很大的差距。智能系统对于在汽车新时代保持高竞争力至关重要。大众汽车在这方面没有技术，只能向中国汽车公司寻求帮助。”

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“大小”合作影响几何？

大众对小鹏的股价直接提振了小鹏的股价，市值从140亿美元上升到175.1亿美元。根据最新汇率，市值超过1253亿元，仅次于比亚迪、上汽集团、长城汽车和长安汽车，甚至接近长安汽车。

但现实是，小鹏的新车销量已经连续6个月未能超过1万辆，远远落后于2022年月销量1.5万辆的高光时刻。最新数据显示，6月份小鹏新车销量8620辆，同比下降43.6%，环比增长15%，五大新车制造力量销量垫底。今年1月至6月，小鹏汽车累计销量为41435辆，较去年同期68983辆同比下降39.9%。被寄予厚望的小鹏G9表现不佳，2023年销量再也没有超过2300辆。近五个月来，G9的交付量仅在1000辆左右徘徊。

作为汽车制造的新力量，理想的月销量已经超过3万辆，而原本压倒理想的小鹏却慢慢被超越甚至拉大了差距。在亏损阶段，销量下滑，让很多投资者对小鹏的未来持乐观态度。小鹏曾经受到市场的广泛质疑。

从何小鹏对与大众合作的激烈反应来看，大众几乎成了小鹏“救命稻草”，那天晚上，何小鹏在微博上发布了他与大众董事长贝瑞德的合影，激动之情溢于言表。这也许是何小鹏近年来最激动人心的一天，与大众敲定合作。在竞争激烈的新能源领域，小鹏很少在消费市场和资本市场获得第一名，但这一次，小鹏成为老跨国汽车公司第一个增资汽车制造新力量，让何小鹏看到了小鹏翻身的希望。

作为燃料汽车时代的巨头，面对当前汽车行业向新能源汽车转型的背景，无论是软件问题，公众都迫切需要一个利器来振兴中国市场。与当地技术成熟的品牌合作可能是最合适的选择。小鹏多年来一直缺钱，深入培育新能源轨道，已成为合作的首选。

苏州证券指出，小鹏与大众的合作具有里程碑意义，表明中国汽车品牌在电动智能汽车时代具有重大的全球影响力。小鹏得到了公众的认可，可以迅速提高市场影响力，预计将促进小鹏的全球化进程。在吸收了大众强大的供应链后，改进了原有的供应链系统，增加了多月的低销售，预计将赶上甚至超越竞争对手。

自1985年上海大众首台桑塔纳下线以来，德国一直在中国汽车市场占据绝对主导地位，中国汽车品牌从未像今天那样骄傲。大众与小鹏的合作可能会推动更多国际汽车巨头在未来与国内新能源汽车进行双向合作。它在促进中国新能源企业的发展方面发挥着重要作用，甚至有望改变全球新能源汽车市场模式。

虽然公众与小鹏的合作并不能同时解决双方的所有发展问题。但双方的合作为未来的发展提供了足够的遐想空间。从目前到2026年“大鹏汽车”还有很长一段时间。在此期间，小鹏杀死竞争对手是不现实的。对于小鹏来说，直到2026年才有可能想象。

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