哪家公司更值得长期投资者投资?

总结：

从长远来看，小鹏汽车(XPEV)其基本面优于蔚来(NIO)，目前小鹏汽车的估值也更具吸引力，在全球电动汽车行业也具有更好的长期投机性。

其中一些投资组合包括半导体和5G、数字支付和电动汽车等公司。在电动汽车行业，我们对小鹏汽车和特斯拉一直持乐观态度（TSLA），此外，我们还持有美国雅保锂矿公司(ALB)和锂电池公司Livent（LTHM）的股票。

虽然我们认为从长远来看，小鹏汽车是中国电动汽车市场不断增长的好选择，但近几个月来，该行业的竞争变得非常激烈。

在这种情况下，小鹏汽车的股价在过去一年一直在下跌，与其他投资者关注的电动汽车公司（即威来和理想汽车）相比，小鹏汽车的股价明显低于他们。

鉴于过去一年小鹏汽车和蔚来汽车股价大幅下跌，本文将对两家公司的企业战略、商业模式、盈利能力和全球电动汽车行业的发展进行全面分析，做出判断和决策：哪家公司更值得长期投资者投资？

此外，我们愿意在不断增长的电动汽车行业分配更多的资金。我们可能会增加小鹏汽车的头寸，分散投资，购买一些威莱股票。

两家公司的企业战略和商业模式

作为长期投资者，我们认为投资一家公司的一个关键因素是看它的企业战略。虽然小鹏汽车和威莱有类似的业务和战略（两家公司都专注于电动汽车，技术能力强），但小鹏汽车在自动驾驶技术方面仍然比威莱更先进，更接近特斯拉的能力。

这意味着小鹏汽车和威来的商业模式在很大程度上与特斯拉非常相似，这也表明中国所有从事电动汽车的公司，如小鹏汽车和威来，都受到了特斯拉成功故事的启发，并在很大程度上复制了特斯拉的商业模式。

然而，与威莱相比，小鹏汽车开发了更先进的技术，这是我们过去对小鹏汽车更乐观的关键原因。此外，近年来，这两家公司都扩大了在中国的销售和服务网络，并制定了可能在欧洲国家和未来其他地区扩张的国际战略。

虽然这两家公司在这些方面没有太大的区别，但我们更喜欢小鹏汽车的另外两个重要原因是小鹏汽车有自己的充电网络和生产设施，而威莱则采用了它“电池租赁服务BaaSaS”战略，大部分生产都是外包的。

蔚来的“电池租赁服务BaaSaS”,主要通过汽车电源分离和可充电、可更换、可升级的电池技术，为用户带来新的汽车拥有体验。选择电池租赁服务的用户将购买没有电池的威来车型，并根据需要租用特定的电池组。

虽然蔚来的“电池租赁服务BaaSaS”它可以极大地区分自己和竞争对手，形成自己独特的商业模式，但其他公司在小鹏汽车和威莱开始建造汽车之前就尝试过这种模式，并得到了验证。例如，特斯拉过去使用威莱模式，但由于客户长期缺乏兴趣，特斯拉不得不取消这项服务，专注于其超级充电桩网络的发展。

我们对蔚来并不乐观“电池租赁服务BaaSaS”该模型的原因是：该模型需要大量的资本支出和一些特定的运营成本，这使得该服务的财务盈利能力非常值得怀疑。

此外，Grizzly Research LLC一年前发布的做空报告也是威来的“电池租赁服务BaaSaS”该模型提出了几个问题，即它是如何在不同的集团公司之间组织起来的，以及威来是否报告较少“电池租赁服务BaaSaS”相关成本。虽然威莱驳斥并进行了内部审查，没有发现任何不当行为的证据，但在我们看来，这在一段时间内仍将是投资者的疑虑。

此外，蔚来汽车是江淮汽车的OEM（蔚来汽车与江淮汽车签订了生产其车型的协议），这意味着蔚来汽车没有完全控制其汽车的生产。另一方面，小鹏汽车近年来一直在积极投资开发自己的工厂。

野兽财经认为，这是小鹏汽车相对于威莱的另一个竞争优势，因为自建工厂可以让小鹏汽车更好地控制成本，实现更高的效率，威莱必须补偿其制造合作伙伴的潜在运营损失，这也使得未来几年更难实现盈亏平衡。

尤其是自2022年自第四季度以来，这一点变得更加重要（当时，中国电动汽车公司开始了价格战），导致市场上所有电动汽车公司的利润率大幅下降。在这种情况下，威来的商业模式的可持续性也面临着进一步的压力。

电动汽车行业的发展和两家公司的盈利能力

虽然我们认为这两家公司的长期增长前景非常好，因为电动汽车在中国市场和欧洲市场的普及率正在迅速增长，这也是小鹏汽车和威莱等专注于电动汽车的公司的好兆头，但另一方面，市场竞争非常激烈，汽车行业对新进入者总是不友好和具有挑战性的。

我们之所以这么说，是因为与生产、物流、销售和维修服务相关的固定成本很多，这使得汽车行业高度依赖规模经济。这意味着汽车制造商需要达到一定的规模才能盈利。

供应链问题影响了国内外新车的生产和销售。此外，近年来的疫情和特斯拉去年10月在中国掀起的电动汽车价格战都对这两家公司的发展产生了非常负面的影响。

虽然中国电动汽车平均价格低于欧洲、美国等市场，但通过价格战（降价）或没有大幅提高整个市场的交付，进一步加剧了小鹏汽车和威莱制造商的利润压力，造成了重大不利因素，比亚迪和特斯拉。

正是因为这个行业充满了挑战(竞争加剧、供应链问题、疫情、价格战等)。)，小鹏汽车和威来去年的交付量和盈利能力都不尽如人意。

2022年，小鹏交付了120757辆车(同比增长23%)，蔚来交付了122486辆车(同比增长34%)。与前一年相比，这两家公司的增长率明显下降。2022年小鹏汽车总收入达到36亿美元(同比增长24%)，2022年蔚来汽车总收入超过71亿美元(之所以这么高，是因为蔚来汽车面向高端市场，每辆车的价格本身就很高)。

尽管这两家公司的交付量和收入在2022年都有所上升，但由于价格战，它们的毛利率都有所下降，尤其是在2022年第四季度。全年小鹏汽车毛利率为11.5%，蔚来汽车毛利率为10.4%，而2022年第四季度小鹏汽车毛利率已降至8.7%，蔚来汽车毛利率也降至6.8%。这清楚地表明，价格战对他们的盈利能力产生了非常负面的影响，这种情况不会在短时间内迅速逆转，因为从全年来看，小鹏汽车的净亏损已经达到13亿美元，蔚来汽车的净亏损已经超过20亿美元。

即使在2023年的前几个月，这种情况也没有得到改善。

2023年前三个月，小鹏交付18230辆，同比下降17.9%，月平均交付量仅为6000辆左右。4月，小鹏交付了7000辆(7079辆)，5月交付了7506辆。因此，2023年第二季度，小鹏交付量约为2.1万至2.2万辆，同比下降36%.1至39%。

这清楚地表明，中国市场正在进行的价格战正在严重影响小鹏汽车的增长。

虽然威来近几个月也在努力实现增长，但考虑到2023年第一季度只交付了3.1万辆车(同比增长20.5%)，这说明其交付速度在过去几个月明显放缓，因为威来4月只交付了6658辆车，5月只交付了6155辆车。因此，按照这个速度，猛兽财经预计2023年第二季度威来交付量将低于2万辆，同比下降35%。

由于交货量的下降，小鹏2023年第一季度的收入受到了非常严重的影响。小鹏2023年第一季度的收入仅为40.3亿元（小鹏去年同期的收入为74.55亿元），同比下降45.9%，净亏损23.4亿元。

威来将于2023年6月9日前公布2023年第一季度财务报告。目前，华尔街普遍预测威来2023年第一季度收入将达到117亿元。然而，考虑到威来在第一季度前两个月的交付量正在下降，野兽财经预计威来第一季度的收入下降幅度应与小鹏汽车相似。

比交付量和收入下降更令人担忧的是，中国市场正在进行的电动汽车价格战正对这两家公司的毛利率产生负面影响。小鹏汽车报告称，2023年第一季度毛利率仅为1.7%(2022年第一季度为12.2%)，2023年第一季度整车利润率为负2.5%。这意味着小鹏现在每次卖车都在赔钱，这不是好兆头。

威来预计2023年第一季度毛利率为7.5%，但考虑到2023年第一季度前两个月的交付量在下降，猛兽财经预计威来2023年第一季度毛利率也有可能下降到非常低的水平，这对其盈利能力来说不是好兆头。

这表明，中国电动汽车市场的竞争已经变得非常激烈，特斯拉的成本优势和价格策略也对小鹏汽车和威莱等竞争对手产生了巨大的影响。虽然特斯拉的毛利率也在大幅下降，从2022年第一季度的29%下降到2023年第一季度的19%左右，但该公司已经停止了2023年第二季度的降价，因此其毛利率不太可能进一步下降。因此，特斯拉可以轻松维持价格，继续盈利，同时也可以将小鹏汽车和威来等竞争对手推向困境。

小鹏汽车最近推出了一个新的汽车平台(扶摇2.0平台)。通过这个平台，小鹏汽车可以降低成本，提高竞争力。此外，新推出的超智能轿车SUV-小鹏G6(预售将于2023年6月9日开始)应该有助于小鹏汽车在短时间内进一步提升竞争力。

然而，小鹏汽车在最近的一次活动中承认，如果一家汽车制造商想要长期生存，它每年需要销售约300万辆汽车，这对小鹏汽车和威来说并不容易。这意味着未来许多电动汽车初创企业将破产或被收购或与其他竞争对手合并，因为汽车行业的新进入者很难实现长期可持续的利润。

特斯拉在这一领域显然具有先发优势，因此传统汽车制造商和电动汽车初创企业在未来几年难以动摇特斯拉在行业中的地位。

结论

中国正在进行的电动汽车价格战对小鹏汽车和威莱都有很大的影响。鉴于近几个月利润率大幅下降，交付量相当低，两家公司的业务前景目前非常不确定。

但从长远来看，我们相信小鹏汽车更有前途，因为它有更强的商业模式和更好的技术能力，这对它的长期成功非常重要。

此外，小鹏汽车目前的股价约为1.4倍EV/revenues，蔚来的股价超过EV//revenues，因此，从估值的角度来看，小鹏汽车也是更好的选择，

然而，无论是投资小鹏汽车还是蔚来汽车，投资者都应该意识到，在当前电动汽车行业的环境下，这些公司的投资应该是高度投机的，投资组合的权重应该更小。