雷诺集团2023年还有四大疑问待解

编译 ｜ 杨玉科

编辑 ｜ 葛帮宁

出品 ｜ 帮宁工作室（gbngzs）

经过四个月的谈判，日产汽车与雷诺集团悬而未决的婚姻似乎迎来了一个新时代。

2023年1月30日，日产汽车与雷诺集团发表联合声明，称双方已达成重新平衡联盟关系的基本框架。雷诺集团将其在日产的控股权从43%降至15%，日产计划投资雷诺集团的新电动汽车子公司。

上述计划仍需经双方董事会批准，最终结果最早将于2月6日公布。

根据建议，雷诺集团将交叉持股比例降至日产，双方最多可行使15%的表决权。在某种程度上，这将使两家公司成为更平等的合作伙伴。以前，双方的不平等关系一直是摩擦的根源。

雷诺集团计划将28.4%的股份转让给法国信托公司，其投票权将在大多数决议中“中和”。雷诺集团只保留股息和股票销售收益的权益。

如果信托公司从商业角度对雷诺集团有利，信托公司将协调有序出售这些股票，但没有义务在规定的时间内出售。根据目前的市场价值，这些股票的价值约为41亿美元。

日产和雷诺作为协议的一部分，承诺在拉丁美洲、印度和欧洲的关键项目中投入更多的资源，包括市场、汽车和技术。

拥有24年历史的汽车联盟迎来了一个重要的里程碑。雷诺-日产联盟的未来模式对两家公司甚至全球汽车行业都有影响。

联盟调整还突出，汽车行业巨大的技术变革迫使传统企业与无数新人和科技公司展开合作和竞争。据路透社报道，雷诺集团正在与吉利控股谈判，以沙特阿拉伯阿美为投资者和合作伙伴，开发燃油发动机和混合动力技术。

据消息人士透露，联盟谈判持续了4个月，主要原因是雷诺集团寻求与联盟以外的公司建立新的合作关系，对知识产权共享的担忧使谈判更加复杂。

2022年10月初，联盟谈判经常出现在报纸上；12月初，双方甚至预订了伦敦酒店宣布结果，但最终失败。

截至目前，雷诺集团股价已上涨近25%，日产汽车股价已上涨3%。

▍四大问题待解

在1月30日声明的背后，还有一些未提及的问题需要解决。

首先，雷诺集团当然不会减持日产汽车的股份，以改善联盟关系。作为交换，它希望日产投资其电动汽车业务Ampere。

因此，如你所见，日产汽车确实会投资Ampere，但没有给出具体的金额。这并不排除一种可能性，也许只是一种象征性的投资。毕竟，在欧洲电动汽车业务中担任主要合作伙伴对日产并不好。日产需要一个全球的电动汽车战略。

第二，声明没有提到两家公司将如何处理共享知识产权，这是另一个绊脚石。

日产一直不愿意放弃联盟以外的任何东西，这可能会阻碍Ampere的发展。雷诺集团首席执行官卢卡·德梅奥（Luca de Meo），希望今年晚些时候通过第一次公开募股剥离Ampere。

此外，知识产权问题还涉及雷诺集团的另一个业务模块Horse。该业务涉及将内燃机资产转让给吉利控股的合资企业。

第三，日产和雷诺只表示，双方同意通过高价值创造运营项目在拉丁美洲、印度和欧洲重新调整合作关系。

这听起来像是在努力表明联盟仍然可以产生有价值的协同效应，而不是在整个行业面临挑战时影响决策和分散管理层的注意力。

第四，对投资者来说，最大的问题是雷诺集团转让给信托公司的日产汽车28.4%的股份将何去何从？

这些股票目前价值约41亿美元。信托公司只表示，如果从商业角度合理有利于雷诺集团，它将协调有序地出售这些股票，但没有最后期限。

这意味着日产的股价仍然不确定。当然，日产可以回购和取消这些股票，但成本很高。

两家公司需要就雷诺集团出售这些股票的好时机达成协议，这对日产汽车不会那么有利。此外，减少日产汽车的股票发行数量也会机械地增加雷诺集团15%的活跃股票，再次伤害日产汽车的旧伤。

一方面，日产汽车股价挣扎，另一方面，雷诺集团股价自2022年10月以来飙升。投资者预计，一旦雷诺集团出售日产汽车股份，德梅奥将重组业务，资本将得到更有效的利用。

联盟双方正在修复关系，这是个好消息，但投资者需要为未来的起起落落做好准备。目前的和平成本可能需要用未来的争论来交换。

▍或者更难做决定

联盟重组使日产更有能力做他们想做的事情。但对雷诺集团来说，重组的好处可能相当有限。

雷诺集团将其日产汽车的股份比例从43%降至15%，日产汽车的优势是显而易见的——由于资本所有权的重新平衡，它不再处于不平等的合作伙伴联盟中。然而，由于雷诺集团的大部分股权将被出售，其股价可能会被拖累。

日产承诺投资雷诺集团Ampere电动汽车部门，这也是雷诺集团领导重组的主要目标。然而，日产在Ampere上的参与是有条件的。目前，欧洲、拉丁美洲和印度两家公司宣布的联合项目尚不清楚。

日产将获得雷诺集团15%的投票权，这是以前所未有的。这意味着雷诺集团将不得不释放更多的决策权。

消息人士告诉路透社，雷诺-日产联盟正在考虑大约5个共同项目。这个数字比德梅奥2022年向日产提出的10~15个项目少。

其中一位消息人士表示，除了财务(日产投资Ampere)，对雷诺集团的具体交易并不多。由于事件的敏感性，这位人士要求匿名。

“雷诺希望日产投资汽车Ampere，即使只是为了融资项目，雷诺集团也对双方关注拉丁美洲和印度市场的规模效应感兴趣。但这些都没有给出具体的数字，而且仍然非常模糊。”这位人士说。

雷诺集团股东Cesga格雷瓜尔资产管理公司·拉弗恩（Gregoire Laverne）市场需要了解更多。“在某种程度上，它(协议)标志着联盟第一个版本的失败。”

消息人士称，新交易的真正考验是Ampere。在电动汽车领域，雷诺已经落后于特斯拉和其他更新更灵活的竞争对手。雷诺希望将Ampere从传统内燃机业务中剥离出来，目标估值高达100亿欧元，并希望Ampere以纯电动汽车制造商的形象重新加入竞争。

另一位消息人士表示，如果日产将资金和资源投资于项目-技术和团队-这将是一个很好的迹象，联盟至少会部分延续，但目前只有条件。

去年11月，德梅奥表示，希望雷诺集团降低复杂性的分析师对将雷诺集团分为五个独立业务单位感到失望。消息人士认为，日产对与太多外部人士分享技术持谨慎态度，他们可能认为新的结构关系过于开放。

今年年初以来，雷诺集团股价上涨了20%以上，但1月30日框架协议宣布后，其股价下跌了3%以上。

Ion－Marc Valahu他是雷诺集团的股东。他认为，雷诺集团股价下跌的原因是未能出售（日产）股份，以及雷诺集团内不同业务单位将如何运营。

路透社Breaking Views专栏作家Pierre Briancon和Katrina Hamlin该交易标志着雷诺集团对日产主导地位的终结。

“它解决了日益恶化的治理问题，但如果没有明确的领导者，决策可能会变得更加模糊。”

“重启也有限制。如果没有强有力的联合董事长或首席执行官，两个独立管理的平等合作伙伴之间的决策将更加困难。例如，这可能会使解决未来的投资或技术共享纠纷更加困难。即使是向前迈出这一小步，也需要几个月的谈判，这表明未来的道路并不平坦。”

▍为EV让路

双方达成的框架协议为加强联盟在不断增长的电动汽车市场的合作开辟了道路。

电动汽车市场是雷诺日产联盟的一个关键领域。联盟正试图应对不断变化的监管规定，以及特斯拉和比亚迪等新星带来的挑战。在满足消费者对电池动力汽车需求的竞争中，后者已经超越了传统汽车制造商。

因此，联盟重组对雷诺电动汽车的雄心至关重要，雷诺希望利用日产的工程实力和专业知识。2010年，日产开始生产世界上第一款成功面向大众市场的纯电动汽车——LEAF，这使得它在雷诺集团领域处于无与伦比的领先地位。

伯恩斯坦（Bernstein）对联盟重组声明表示满意，并提高了雷诺集团的股票评级。

“联合声明符合我们过去一周的预期和报告。”伯恩斯坦在报告中写道，解决日产和雷诺集团之间的问题是我们上周将雷诺集团评级提高到“赢得市场”的关键原因。

德梅奥于去年11月发布了“Renaulution“战略希望将雷诺集团分成五家公司，称日产汽车的细节将在官方公布后公布。

新战略包括到2025年，将营业利润率提高到8%。到2030年，将增加到10%以上。预计2023年将达到5%。

根据“Renaulution“雷诺集团计划上市电动汽车和软件部门Ampere，日产已同意成为战略股东。但1月30日的框架声明没有增量细节。”我们预计雷诺集团将在今年晚些时候继续推广AmpereIPO伯恩斯坦说。

伯恩斯坦认为，雷诺集团战略的另一个绊脚石是日产和雷诺集团之间的联合知识产权，雷诺集团希望将其转让给Ampere和与吉利控股的Horse合资企业。但该声明并没有对任何知识产权协议发表评论，“如果雷诺集团战略的实施仍存在瓶颈，我们欢迎进一步澄清。”

投资银行瑞银认为，这一消息符合预期，“与过去几个月媒体讨论的内容相比，这并不新鲜。我们得到的主要新信息是，雷诺集团仍然可以从日产28.4%的股权中获得股息，这将转让给一家法国信托公司。”

“信托结构意味着雷诺集团至少不会在短期内收到任何现金回报，也不会提供与销售相关的细节。”尽管如此，瑞银认为，“很少有投资者预计雷诺集团将在未来几个月减持日产汽车股份后带来现金回报。”

▍时代变了

就在联盟关系不断被切断和混乱的时候，雷诺集团的跑车品牌Alpine宣布进入美国市场，从法国传出了一个容易被忽视的消息。

Alpine洛朗，首席执行官·罗西（Jaurent Rossi）预计2030年销量将增长到每年15万辆左右。去年，该品牌只销售3500辆汽车，只有一家工厂，年产能仅6000辆。实现这一目标的关键在于2026年或2027年进入美国市场。

这是一个非凡的雄心壮志。它揭示了雷诺日产联盟正在发生变化的事实。根据联盟之前制定的规则，双方将在各方面合作，但美国市场是日产的领土，雷诺集团无法与之竞争。

时间快到2023年了，规则制定者已经远离喧嚣，流亡贝鲁特。正如法国人常说的“岁月无情”，时代变了。

当然，到2030年，即使Alpine在美国成功销售了大约10万辆汽车，也不会让任何人破产。但考虑到这将导致管理分心。

Alpine计划在美国推出两款电动汽车，其中一款是全尺寸的SUV。其电动结构尚未透露，但很可能来自雷诺集团或正在剥离的电动汽车业务Ampere——日产正在投资一个新的通用电动汽车平台。

同时，日产计划在美国投资新的电动汽车生产，分别为日产品牌和英菲尼迪品牌生产新的电动汽车SUV。

这就导致了一个问题——当日产仍在努力为其豪华车系列建立市场份额时，雷诺集团的豪华车系列在美国市场销售是否有利于联盟？在过去的30年里，英菲尼迪推出了一些引人注目的产品，但长期以来，它一直难以在市场上占据一席之地。

Alpine你会和英菲尼迪争夺同样的客户吗？当情况变得困难时，雷诺集团是否会向美国市场投资激励基金，并与日产需要在英菲尼迪投资的激励基金竞争？

要实现这一切，Alpine为了满足联邦税收抵免资格，可能不得不在北美生产新的电动汽车。这是否意味着它将在日产北美供应基地的工厂生产Alpine汽车？

如果是这样，这能满足那些对法国跑车情有独钟的美国消费者吗？

自戈恩离开以来，日产已经成为一家更脚踏实地的汽车制造商。新高管直言不讳地说，他们的销量增加了，他们的零售商也更高兴了。雷诺集团是一家更大胆的公司，在决策中行使了新的自由。

有趣的是，在卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）在20世纪90年代，雷诺集团准备放弃这个品牌。因为看到古老赛车品牌Alpine的潜力。在戈恩的最后一次权力行动中，他让Alpine起死回生，并对其位于法国迪耶普的小旧工厂进行了现代化改造。

我不知道戈恩是否会想，有一天，他的继任者会为艾莉的未来而战？坦白说，这不再重要了。戈恩走了，世界变了。

(本文部分内容综合Automotive News、Reuters、WSJ、CNA、The New York Times、Forbes部分图片来自网络)