上市公司敲响警钟:他们很可能会在2023年新能源汽车蓬勃发展

文字：诗与星(ID: SingingUnderStars)  

尽管新能源汽车销量不断增长，但预计2023年渗透率将达到新高，但上游锂资源开始大幅下降。

主要原因不是产能过剩，而是2021年左右市场需求突然增加，相关锂资源价格上涨，甚至严重脱离实际供需。

现在价格在下降，但主要新能源汽车公司在梳理上游产业链后，努力回归真正的供需关系。

这也给很多相关上市公司敲响了警钟:他们很可能会在2023年新能源汽车蓬勃发展，收获业绩下滑的成绩单。

例如，多氟多。

公司的核心业务是碳酸锂和六氟磷酸锂，其中六氟磷酸锂主要用于电力电池的电解质锂盐。

公司于11月底早早发布了2023年业绩预测，成为a股首家发布年度业绩预测的上市公司。

一、反常识“动力电池周期”

公告称，该公司预计将获得母公司净利润5.6–6.2亿，比去年同期下降68.17%-71.25%。在预测期内，公司业绩同比下降，主要是由于行业原材料价格波动、行业竞争和下游客户需求低于预期，公司新材料产品六氟磷酸锂价格大幅下降，产销正常增长，但由于整体毛利率下降，导致公司盈利能力下降。

数据来源：同花顺iFind制图：诗与星

根据公司业绩预测和第三季度报告，星空军计算了2023年的年收入和净利润，预计收入将略有下降，净利润将大幅下降。

自2021年以来，a股和锂资源相关、无关的上市公司纷纷增加产能投资。

这个盛况让星空君感觉很浓“猪周期”的味道。

结果与猪周期非常相似。爆炸性的产能涌向市场，每个人都打了一场价格战。

在之前的投资者研究活动中，多氟多表示，目前公司的产能利用率相对较高，但市场需求略弱于以往预期，因此公司的整体生产节奏和新产能节奏比原计划放缓。

简直和修猪舍一样逻辑。

数据来源：同花顺iFind制图：诗与星

资产负债表显示，公司固定资产和在建项目余额已从2019年的不足40亿飙升至2023年的90亿左右。

公司利用大量投资资金建设产能，但没有得到相应的回报。

二、自由现金流

自由现金流是一家公司真正可以用来投资再生产的现金，代表了公司真正的盈利能力。但严格来说，自由现金流的计算公式比较复杂，普通投资者的计算比较繁琐。

为了便于理解，星空君用简化公式计算：现金流量表中的净经营现金流量减去了购买和建设固定资产、在建项目和无形资产的现金流，两者之间的差异可以等于自由现金流。

数据来源：同花顺iFind制图：诗与星

一般来说，可以理解，发展期、扩张期、新生产线等固定资产投资相对较大，导致自由现金流紧张。

但要注意趋势。当自由现金流长期为负时，公司通常只有两种补充方式，一种是贷款，另一种是增发。

自由现金流无法改善，贷款往往难以偿还；增发手续繁琐，审批时间往往需要一两年才能开始。

因此，星空通常会提醒投资者注意自由现金流的趋势。如果负数越来越小，就有可能成为正面，从而实现基于现金流的真正利润。相反，这可能是一条不归路。

三、利息

数据来源：同花顺iFind制图：诗与星

根据公司第三季度报告，前三季度公司利息支出达到12亿元。预计年利息支出可能在15亿元左右。

考虑到公司“正常”在这种情况下，净利润只有几亿（2022年的20亿是非凡的），15亿的利息支出实际上远远超出了公司的承受能力，存在资本链断裂的风险。

四、两大板块的短期预期

结合公司半年报和近期公告，两个板块的业务还是比较乐观的。

一是六氟磷酸锂。目前，六氟磷酸锂的生产技术是第四代，单吨成本控制能力处于行业前列。在氟硅酸氢氟酸生产方面，公司取得了技术突破，实现了大规模生产，预计未来将减少对萤石资源的依赖；在磷资源方面，公司可以直接采用三氯化磷连续反应，减少对五氯化磷的依赖；氟化锂基本实现自供。目前，六氟磷酸锂已稳定出口Soulbrain、Enchem、日韩三菱等企业生产销量居世界前列。

二是动力电池，公司现有总产能8.5GWh，锂电池产能7.5GWh，钠电池产能1GWh，前三季度动力电池和储能电池出货2.5-3GWh，其中储能电池出货量占30%以上。10月17日，公司发布公告，增资完成后，公司对广西宁福的持股比例将从35.20%增加到70.29%，实现新能源电池业务的加速整合。目前，广西宁福二期15GWh电池项目已开工建设。未来，公司将形成多氟多新能源10GWh和广西宁福20GWh的产能布局。产品系统包括三元、磷酸铁锂和钠离子电池，产品系列包括三元软袋、方形铁锂和大圆柱形。

星空君认为，公司最大的问题不是技术和产能，而是价格。

经过长期的野蛮增长，新能源产业链，特别是动力电池的上游产业竞争激烈，已经到了价格和质量的时期。

多氟化物的优点是及时切入电力电池领域，避免被价格战绞死作为上游原材料供应商。然而，与电力电池行业巨头相比，该公司没有明显的优势，仍然存在生存压力。

在资本链过于紧张的情况下，公司的每一项决策都可能影响发展。如果新的产能和并购在早期阶段不能带来足够的收入和效益，公司将在实现最终利润之前被资本链拖垮。

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