AEB纠纷后朋友“误会?P5车主数百封公开信正如外界所观察

黄懿，港湾商业观察

11月15日，广东小鹏汽车科技有限公司(以下简称小鹏汽车，09868.HK）根据公布的第三季度财务报表，该公司今年首次出现毛利率负增长。

在此之前，公司董事长何小鹏和余承东也在公共媒体上，针对AEB技术(自动紧急制动系统，Autonomous Emergency Braking）发生争执，但双方后来表达了善意。

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净亏损38.9亿元，毛利率转负，继续增加门店

近日，小鹏汽车公布了第三季度报告。2023年第三季度总收入为85.3亿元，同比增长25.0元％，环比上升68.5％；净亏损为38.9亿元，同比增长63.6亿元％，环比增长38.6％；毛利率为-2.7％，同比下降16.2％，环比增长1.2％。

2023年第三季度，汽车总交付量为40008辆，环比增长72.4％；汽车销售收入78.4亿元，同比增长25.7％，环比增长77.3％。2023年第三季度汽车毛利率为-6.1％，同比下降17.7％，环比增长2.5％。 

小鹏汽车透露，汽车销售收入的年度和季度增长主要是由于G6交付量的快速增长。汽车毛利率同比下降的主要原因是与G3i相关的库存减值对2023年第三季度汽车毛利率产生了2.9个百分点的负面影响；以及销售促销和新能源汽车补贴的增加。毛利率的环比上升主要是由于模型产品组合的改善和成本的降低。

同比，小鹏汽车目前的毛利率明显低于往年。2021年第三季度和2022年第三季度，公司毛利率依次为14.4％、13.5％。可见，虽然今年10月汽车月交付量达到新高，但毛利率逐年下降，甚至出现负毛利率。从业绩电话会议提供的信息可以看出，毛利率需要等到2024年才能提高。

高盛发布研究报告称，小鹏汽车第三季度收入低于银行预期，但毛利润和EBITDA高于预期。管理层指导第四季度收入127亿至136亿元，低于预期26%。降低公司目标价格3%至78港元，保持“买入”评级。同时，降低小鹏的收入预测，反映第三季度业绩、第四季度销售和收入指导。

大和资本还表示，从今年到2025年，小鹏的收入预测将增加3%至5%，以反映G6销售比预期更好。但估计公司在中端OEM市场的定位并不好。虽然目标成本将在明年年底降低25%，但在价格压力下，很难提高毛利率，保持其“销售”评级。

国盛证券发布研究报告称，维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级，考虑到新品牌车型对业绩的增量贡献，给予小鹏192亿美元目标估值，目标价88港元。预计公司2023-25年销量约为14/32/52万辆，2023-25年总收入达到311/695/1060亿元，non-GAAP净利润率-34%/-10%/-2%。

说到毛利率，不可避免地会涉及定价。当被问及“如果你想要一个可持续的毛利率增长，产品在细分市场的定价权是否起着更重要的作用？目前，中国大多数汽车公司都是根据比亚迪和特斯拉进行被动定价的。小鹏汽车的管理层在细分市场中获得了更强的定价权？”

在这方面，何小鹏回答说：“定价权来自于规模和综合成本控制能力。它也来自于品牌溢价，以满足客户的差异化。我们将考虑如何差异化以满足客户的需求。”这也符合小鹏目前渴望扩大销售渠道和门店数量的情况。

据悉，2023年第三季度，小鹏汽车销售、一般及行政费用为人民币16.9亿元，同比增长4.0％，环比上升9.6％。年度和季度上升主要是由于向特许经营店支付的佣金增加。

截至2023年9月30日，小鹏汽车实体销售网络共有395家门店。在销售渠道方面，在绩效电话会议上，小鹏汽车指出，今年第三季度，公司淘汰了近100个销售点，2个月内完成了100多家门店的投资工作，今年年底和明年年初实现了500多家销售门店和近1000家体验店。这将成为销售增长的重要驱动力之一。可见，在毛利率仍为负的情况下，小鹏汽车坚持扩大销售渠道覆盖面积的决心。

江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究所所长张翔指出，“扩大门店数量是汽车公司的品牌战略之一。目前，Tesla和威莱正在减少门店数量，而零跑和哪吒正在扩大门店数量。扩大店铺确实可以在一定程度上增加收入和销量，但利润和单店平均销量能否跟上是关键问题。在众多汽车企业中，理想汽车销量最好，员工数量最少，利润可以转正。相比之下，小鹏汽车在行业中处于中间阶段，员工数量和销量处于第二阶段。”

在此基础上，小鹏汽车预计2023年第四季度，汽车交付量将达到59500至63500辆，每年增加约101.2％至114.7％。总收入介于127.0亿元至13元之间6.0亿元，年增长约86.1％至99.3％。

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AEB纠纷后朋友“误会”？P5车主数百封公开信

正如外界所观察到的，小鹏汽车最近非常受欢迎。从11月1日到11月9日，小鹏汽车与华为关于AEB（自动紧急制动系统）的争论终于结束了。11月9日，董事长何小鹏在微博上表示，未来将通过OTA (Over The Air Technology，车载系统在线升级技术)扩展AEB功能。

至于OTA技术和AEB之间的关系，张翔说：“这需要OTA接口和功能，否则只能通过4s商店升级。然而，大多数新能源汽车现在都有OTA功能。”

11月1日，何小鹏在接受采访时表示：“一些朋友说，他们的智能驾驶可以在年底在全国范围内开放。事实上，在全国道路上开车并不难，ACC(自适应巡航辅助)也可以，LCC(车道巡航辅助)也可以。但是很难开得好。”

与此同时，何小鹏还对问界进行了“针对问界新” M7 根据大定用户的调查结果，很多人愿意为AEB买单做出回应:“朋友说AEB，我觉得99％它是假的，它是假的，这些宣传不是公司正式发布的，都来自小视频。我们的人也问，它的AEB根本不能打开，路上有太多的误刹车。”

对此，华为智能汽车解决方案BU董事长余承东在朋友圈做出了回应，“赶快体验吧！连 AEB 那是什么，居然有一家汽车公司的负责人还没有明白！“并附上AITO问界系列的宣传推送，推送中提到的高速NCA技术将基于GODD(General Obstacle Detection，通用障碍物检测网络和RCR(Road Cognition & Reasoning，道路拓扑推理)，再次升级。

11月7日，小鹏汽车在微博上披露，小鹏在AEB正式测试中接近满分，P7车型同时获得Euro NCAP（Euro New Car Assessment Program）与C-NCAP(中国)双五星认证车型。此外，还有10多个主动安全项目。AEB是小鹏的标准配置之一，不需要智能驾驶版。

他们自己的汽车销量给了问界和小鹏汽车互相争斗的信心。

11月1日，赛力斯汽车发布消息，2023年10月，AITO问界系列交付新车12700辆，其中问界新M7交付新车10547辆，问界系列10月份交付新车12700辆，其中问界新M7交付新车10547辆。

2023年10月，小鹏智能车月交付量达到创纪录的20002辆，环比增长31辆％，同比增292％。与此同时，小鹏G6每月交付8741辆。随后，何小鹏表示，技术路线讨论，误会后更容易成为好朋友。

事实上，由于自己的CNGP技术，小鹏汽车最近不仅陷入了AEB的技术纠纷（City Navigation Guided Pilot P5系列未能实施城市导航辅助驾驶)，收到数百名小鹏P5车主的公开联名信。

联名信指出，小鹏汽车此前承诺的CNGP功能尚未完全实施。与此同时，下一代小鹏智能驾驶舱系统XOS天鸡发布，但小鹏P5不支持该系统。联名信称，根据许多车主的实际测量，目前北京、上海、广州、深圳等城市的CNGP只支持一些道路和主干道，整体使用非常不舒服。此外，联名信还提到了视觉雨刮器未能实现、地图红绿灯倒数读秒功能未实现、高德地图版旧等问题。

据了解，汽车皇帝数据显示，今年9月，小鹏P5销量为826辆，呈波动下降趋势。我不知道它的销量是否受到联合信件风暴的影响。小鹏引以为豪的P7没有表现出更好的销量。今年9月，P7在新能源汽车销量中排名126辆，销量466辆。

在这一系列事件中，我们可以看到，一方面，汽车公司相互追求，提高核心技术；另一方面，当汽车公司画太多的蛋糕时，很难完全实现过去的承诺。在新能源汽车的更新迭代中，确保硬件能够适应更先进的系统也应该成为汽车公司考虑的问题。

至于硬件与系统的匹配，张翔指出，“要实现两者的适配，汽车公司需要支付较高的开发成本，适合拥有量较大的品牌。类似苹果手机的适应性比较好，而苹果手机本身保有量很高，可以分担成本。目前小鹏汽车的保有量在20万左右，相对较小，因此成本较高。成本是影响硬件和新系统适应的最大因素。如果软件投入过高，能否收回成本也成了问题，更何况小鹏汽车还在亏损。”

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开启生态布局，多维度降本有效吗？

据了解，小鹏汽车今年年底继续推出新车型，通过与不同企业的合作，开始自己的生态布局，寻求上述成本降低模式。

今年第四季度，小鹏汽车还将推出收款MPV产品X9车型。小鹏在性能电话会议上提到，这将是第一款具有无图XNGP功能的车型，将于2024年交付，并期待成为大型纯电动MPV销量第一。

X9之后，小鹏汽车还有很多新车型的计划。包括2023年8月27日，小鹏汽车宣布与移动技术平台DiDi合作 Global Inc.(滴滴”，DIDIY.Nasdaq）建立战略合作伙伴关系，2024年推出基于15万的全新品牌“MONA” ，并且通过这种模式来打开下沉市场。

小鹏汽车指出，新品牌将促进小鹏汽车在A级汽车市场的销售。2024年第三季度，将在15万元范围内推出高级自动驾驶车型，开拓与其他品牌的差距，创造新的蓝海市场。

除此之外， 7月26日，小鹏与大众集团（“大众”）签署战略技术合作框架协议，签署大众战略少数股权投资股票购买协议，预计总成本约为7亿美元。小鹏汽车指出，与大众的合作主要是在国际市场上的战略合作，其中与大众合作的G9系列车型正在市场上销售。与此同时，通过与大众的交流，小鹏汽车将在2024年降低成本％因此，预计明年毛利率也将大幅上升。

至于与上述两家企业的合作，何小鹏表示：“公司与公众的合作主要是供应链、制造业和售后服务领域的合作。这是一种生态布局，包括与滴滴的合作，试图完成不同生态的互补和布局。”

中金公司在10月份的研究报告中指出，小鹏汽车计划多维降低成本。目前，公司实现了前后一体化压铸技术，并积极研究下一代CIB 公司计划将整车制造成本降低10%-30%。此外，公司计划在XEEA3.5架构上集成智能驾驶、驾驶舱、仪表、网关IMU、降低成本40%的功率放大器等。同时，公司下一代电驱系统采用更高效的电磁方案和全新的碳化硅方案，在保证动力效率的同时，降低50%的关键成本，实现更好的价格和性能。(港湾金融出品)