市场竞争加剧,越来越依赖新能源汽车

文章：权衡财经iqhcj研究员 王心怡

编：许辉

11月7日，中国证监会向上海鹰峰电子科技有限公司(以下简称鹰峰电子)发出第二轮询问，前一轮询问多达17个。拟在创业板上市，保荐机构为华泰联合证券。公开发行的股票数量不超过3000股，497.6700股，占发行后总股本的比例不低于25%。鹰峰电子计划投资12.3亿元，用于年产600万套规级薄膜电容项目、年产1万吨新能源金属软磁粉芯项目、R&D中心项目、补充运营资金项目(3亿元)。

鹰峰电子实际控制人股权持有诉讼，关联方资金借贷；市场竞争加剧，越来越依赖新能源汽车；依赖最大客户BYD，与其他前五名客户差距较大；应收账款规模大，机械设备生产风险不充分。

实际控制人代持股权的诉讼，曾经存在关联方资金借贷

2003年7月，洪英杰、张凤山、孟繁江共同投资37.50万元、7.50万元、5.00万元成立上海鹰峰电子科技有限公司。公司于2016年5月进行了股权改革。公司自2016年12月起在全国股权转让系统上市，并于2022年4月终止在全国股权转让系统上市。在上市期间，一些股东通过股权转让系统进行了股权转让。

2021年10月25日，鹰峰电子定向发行不超过1、594、225股，每股价格为62.7264元，由汇通风险投资、兴瑞风险投资、金浦新潮认购，增资后估值10亿元。2022年5月，天津红杉将所有股份转让给嘉兴、金泰投资、陈涛兴杭、珠海金藤、朱俊飞、金浦新潮、新潮集团、君尚合珍，退出公司股东行列，转让对价16.67元/股，对应公司估值15亿元；前后七个月，公司估值增长50%。2022年12月，鹰峰电子实际控制人洪英杰以26.68元/股的转让价格将1.86万股和10.00万股转让给智信联成和秦云辉，估值27.995亿元。

鹰峰电子自招股说明书签署之日起，共有56名股东，其中自然人股东30人，机构股东26人。公司实际控制人洪英杰持有公司39.06%的股权，通过鹰创企业管理间接控制公司3.77%的表决权，共控制公司42.83%的表决权。同时，洪英杰担任公司董事长、总经理，可以对公司的发展战略、生产经营决策、人事任免、财务管理等方面产生重大影响。

值得注意的是，洪英杰是该公司的控股股东和实际控制人。2016年1月，他与潘关新签署了一份代理协议，以250万元的价格将公司1%的股权转让给潘关新；2021年11月17日，潘关新以600万元的价格将公司1%的实际股权（143480股）转让给洪英杰，公司定向发行的每股价格低于2021年10月62.7264元。2022年11月，潘关新起诉洪英杰及其公司，2023年2月以补充收集证据为由撤回诉讼；2023年4月，潘关新再次起诉洪英杰及其公司，两次起诉均要求认定潘关新与洪英杰于2021年11月签订的《股份转让合同》无效，并要求公司以潘关新的名义登记相关股权变更。

鹰峰电子董监高中，2022年，洪英杰年薪203.17万元，张凤山年薪164.14万元，刘鹏年薪166.88万元，江玲年薪112.13万元，三位独董年薪1.88万元。

截至招股说明书签署之日，鹰峰电子拥有3家控股子公司和2家股份制公司。报告期内，鹰峰电子与关联方的资金贷款主要是洪英杰向公司和上海热拓向张凤山的临时贷款。截至2022年12月31日，关联方资金贷款已全部清偿。

2021年和2022年，上海热拓通过银行贷款委托支付给供应商的累计金额大于同一供应商的当年采购金额，供应商将部分委托支付金额转回公司，构成贷款转让，涉及金额427.68万元、37.07万元。

市场竞争加剧，越来越依赖新能源汽车

鹰峰电子是国内领先的电力电子被动元件企业之一，从事电容、电感、母排、电阻等被动元件产品的研发、生产和销售，主要应用于新能源汽车、风电光伏、工业自动化等电力电子领域。2020年至2022年1月至6月，公司营业收入分别为4.824亿元、8.766亿元、14.821亿元和7.02亿元，净利润分别为2549.32万元、4269.97万元、1.041亿元和5663.12万元。

鹰峰电子产品主要用于新能源汽车、风电光伏、工业自动化等领域。报告期内，公司根据下游市场情况，将业务重点放在新能源汽车领域，新能源汽车领域产品收入呈现快速增长趋势。近三年来，鹰峰电子新能源汽车产品收入分别为0.49亿元、3.23亿元和9.27亿元，占主营业务收入的10.29%、37.26%、63.70%；2023年1月至6月，公司新能源汽车产品收入4.17亿元，占主营业务收入的60.76%。

报告期内，鹰峰电子主营业务毛利率分别为23.78%、18.40%、20.42%和21.94%。在新能源汽车领域，公司的主要产品包括电容、电感和母排。这三种产品的毛利率变化趋势存在一定差异。其中，电容产品毛利率迅速上升，电感产品毛利率相对稳定，母排产品毛利率略有上升。

目前，全球电力电子被动元器件制造商较多，主要集中在日本、韩国、美国、中国台湾和中国大陆。其中，日本、韩国、台湾和美国的制造商在电力电子被动元件行业投资较早，具有一定的技术优势和规模优势，形成了以下松下（Panasonic）、TDK、尼吉康（Nichicon）、田村（TAMURA）、国巨、威世（Vishay）以大型企业为代表。

依赖比亚迪最大的客户，与其他前五大客户差距很大

新能源汽车的快速普及给汽车规级被动元件带来了巨大的发展机遇。公司不断开发和投资汽车规级薄膜电容器、汽车规级升压电感器等产品，取得了显著成果。近年来，比亚迪新能源汽车销量快速增长，在国内新能源汽车市场占有率较高。因此，在报告期内，比亚迪销售额占主营业务收入的比例较高，分别为5.15%（第五大客户）、24.89%(最大客户)、43.11%(最大客户)和40.32%(最大客户)。

自2012年以来，鹰峰电子与BYD开始与新能源汽车电感等产品合作。此后，该公司与BYD建立了稳定的合作关系，并于2019年开始批量生产新能源汽车电容器。2020年至2022年，比亚迪销售收入分别为2.457.01万元、2.155亿元和6.27亿元，分别占全年主营业务收入的5.15%、24.89%、43.11%，比例持续上升。2022年，比亚迪在新能源汽车直流支撑薄膜电容市场占有率为17.9%。中国证监会要求公司说明与BYD合作关系的稳定性，BYD有能力生产薄膜电容器的原因和合理性。

2022年，鹰峰电子对第二大新能源汽车客户雷诺集团实现销售收入6843.99万元，占年主营业务收入的4.71%，远低于比亚迪对第一大客户的销售规模。该公司没有解释是否有能力开发除比亚迪以外的大型新能源汽车客户。

此外，博格华纳是公司2023年上半年的第二大客户，据永环银行罚款[2020]49号称 显示， 宁波博格华纳汽车零部件项目规模、生产工艺或防治污染、防止生态破坏的措施发生重大变化后，需要配套建设的环保设施未经验收，即投入生产或使用，处以行政处罚，罚款2万元。

报告期内，鹰峰电子主要原材料采购金额占公司各期原材料采购金额的92.43%、总体而言，92.49%和92.43%相对稳定，但各期前五大供应商发生了一定变化。报告期内，公司前五大供应商的采购金额分别占总采购金额的22.14%、23.37%、28.42%。

芜湖正金精密铜业有限公司是公司2023年上半年的第四大供应商，提供铜板、铜带等1352.31万元 3.70%。其2020年－2022年，被保险人数分别为8人、9人和9人。苏州吴江新宇电气材料有限公司是鹰峰电子报告期前五大供应商之一，2017年被责令改正超标排放行为。

应收规模大，存在机械设备生产不充分利用的风险

报告期内，鹰峰电子应收账款、应收账款和应收账款的融资规模随着营业收入的快速增长而不断扩大。报告期结束时，应收账款、应收账款和应收账款的融资总额分别为3.06亿元、5.625亿元、7.218亿元和7.635亿元，分别占流动资产的73.97%、70.06%、64.39%和71.23%。

报告期末，鹰峰电子存货账面价值分别为7.057.50万元、1.264亿元、2.048亿元和1.524亿元，占流动资产的17.06%、15.75%、18.27%和14.22%。

报告期末，公司机械设备(固定资产和使用权资产总额)账面价值分别为7.480.60万元、1.404亿元、2.75亿元和2.965亿元，增长迅速，主要是因为公司增加了机械设备生产投资，以扩大产能。报告期内，公司机械设备(固定资产和使用权资产总额)的折旧金额分别为117.72万元、1、315.24万元、2、323.39万元和1、791.54万元。因市场环境不利变化等因素未能生产机械设备 充分有效地利用将对经营业绩产生不利影响。

鹰峰电子拟筹集资金12.3亿元，其中6.6亿元计划年产600万套规级薄膜电容项目，年产1万吨新能源金属软磁粉芯项目计划2亿元。2022年，公司电容、电感销量分别为140.47万件、142.04万件，磁粉芯是生产电感的原料之一。2016年7月13日，上海市环保局对环保违法建设项目进行了清理整治，鹰峰电子新建生产及辅助用房及超导热传输生产线技术改造项目未经核实投资，整改到位。

报告期末，鹰峰电子劳务派遣用工占17.19%、6.50%、3.06%和2.75%，2020年超标。。

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