施子夫，港湾商业观察
6月30日，Black Sesame International Holding Limited(以下简称“黑芝麻智能”)提交给香港证券交易所，拟在主板上市，中金公司和华泰国际联合保荐机构。
黑芝麻智能作为行业早期布局自动驾驶产品和解决方案的企业，已获得10家汽车OEM和一级供应商15款车型的意向订单。然而，商业利润问题仍未得到解决。在过去的三年里，黑芝麻智能已经损失了超过15亿元，公司仍有可能继续亏损。
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巨额亏损数十亿，业绩依赖前五大客户
黑芝麻智能（国内运营商：黑芝麻智能技术上海有限公司）成立于2016年7月。根据官方网站，该公司是一家基于SOC的汽车级智能汽车计算SOC（芯片）和解决方案供应商。公司拥有自己的汽车级产品和技术，包括自动驾驶、智能驾驶舱、先进成像和互联网。
目前，黑芝麻智能现阶段战略优先开发和商业化L2-L3产品。自2020年以来，黑芝麻智能先后推出华山系列A1000、A1000L、A1000 此外，黑芝麻智能还提供自动驾驶支持软件，支持客户在SOC上开发和部署自动驾驶应用程序时定制Pro和武当系列C1200级SOC。
截至2022年12月31日，黑芝麻智能客户群已从2020年底的33人增加到89人。根据弗若斯特沙利文的数据，黑芝麻智能是世界上第三大供应商，根据2022年汽车规级高计算能力SOC的出货量计。
根据招股说明书，黑芝麻智能从2018年8月开始从解决方案中获得收入，并于2021年8月从SOC中获得收入。该公司自己表示，该公司面临着与产品和解决方案商业化相关的风险，因为它正处于快速增长的SOC和解决方案扩大业务和运营的阶段，并继续投资于研发。
从2020年到2022年(以下简称报告期)，黑芝麻智能实现收入分别为5302.1万元、6050.4万元和1.65亿元，同期相应的经营亏损分别为2.93亿元、7.23亿元和10.53亿元，年内净亏损分别为7.60亿元、23.57亿元和27.54亿元。总损失58.71亿元；经调整，净损失分别为2.73亿元、6.14亿元和7亿元。三年来，即使经过调整，公司的损失也达到了15.87亿元。
此外，黑芝麻智能的大部分收入依赖于少数客户。截至报告期末，黑芝麻智能来自五大客户的收入分别占当期总收入的88.5%、77.7%及75.4%；其中，最大客户的收入分别占当期的47.7%、40.7%和43.5%。
如果公司未来失去一个或多个大客户或大幅减少销售，将对黑芝麻智能的业务、业务业绩和财务状况产生不利影响。
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成本高，自动驾驶芯片第一个梦想
为了支持公司的业务运营和扩张计划，在报告期内，黑芝麻智能产生了大量的研发费用和资本支出，公司本身面临着短期现金流、营运资本和盈利能力的压力。
报告期内，黑芝麻智能研发投资分别为2.55亿元、5.95亿元、7.64亿元、3269.2万元、1.12亿元、2.15亿元；销售费用分别为225.7万元、5084.2万元和1.20亿元。
截至报告期各期末，黑芝麻智能记录业务活动净现金流出分别为2.48亿元、6.39亿元和7.55亿元；年底，公司现金及现金等价物分别为2.44亿元、15.53亿元和9.82亿元；流动负债总额分别为775.4万元、1.84亿元和3.33亿元；非流动资产净额分别为-16.06亿元、-51.69亿元和-81.93亿元。
同时，黑芝麻智能的流动率分别为3.8、9.2、6.1速动比分别为3.8、9.2和5.8。
黑芝麻智能自成立以来，已经进行了10轮外部融资，估值超过22.18亿美元。
公开信息显示，2016年11月，黑芝麻智能完成A轮融资；2018年1月，公司完成了威来资本、芯动能投资基金、北极光风险投资等A轮融资 轮融资；2019年4月，由君联资本专业半导体基金君海创芯领投的黑芝麻智能B轮融资，上汽集团、SK中国、招商局集团旗下的招商局风险投资、北极光风险投资、达泰资本、风和资本等后续投资，融资金额约1亿美元。
2021年，黑芝麻智能完成C轮融资，由小米长江产业基金、文泰战争投资、武岳峰资本、天际资本、元和华、联想风险投资、临时核心资本、中国汽车芯片产业创新战略联盟等投资，融资金额数亿美元。
2022年1月，黑芝麻智能获得博原资本的战略投资；8月，公司再次宣布完成C 轮融资由武岳峰科技创新、工业银行集团、广发信德、汉能基金、北拓一诺资本、新鼎资本、道路资本、扬子江基金等机构领导；12月，东风集团东风资产管理有限公司对黑芝麻智能进行战略投资。
如果上市成功，黑芝麻智能有望成为香港国内第一个自动驾驶芯片。IPO计划为自动驾驶解决方案、提高商业化能力、智能汽车级SOC、运营资金和一般公司筹集资金。
黑芝麻智能科技联合创始人兼总裁刘卫红在6月份公开表示，从汽车自动驾驶的发展来看，自动驾驶技术已经开始成熟。越来越多的新车型开始使用自动驾驶功能。预计2025年中国新车高端辅助驾驶，自动驾驶渗透率将超过60%。2030年前，L3时代将到来。(港湾金融生产)
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