宁德时代6月5日仍收跌3

熬过了汽车行业“价格战”的冲击，但“宁王”最近的生活并不容易。

6月5日，受一则传闻影响，宁德时代早盘大幅下跌5%。有传言称，宁德时代可能不再向特斯拉北美市场供货。随后，宁德时代迅速回应，称“特斯拉北美不供应”的消息不真实，公司与客户的战略合作关系没有改变。与此同时，宁德时代回应说，该公司的电池没有被美国海关拘留。尽管回应迅速，宁德时代6月5日仍收跌3.78%。

事情还没有结束，还没有回血的“宁王”又被“大摩”刺伤了。6月7日上午，摩根士丹利表示，预计电力电池产能过剩，价格战不可避免。全球领先的电力电池宁德时代可能会增加市场份额和利润率的风险，从而将宁德时代的评级从同等权重降低到低配置。受此消息影响，宁德时代7日股价暴跌5.46%。

尽管这些负面影响只停留在新闻层面，但它们仍然点燃了宁德时代投资者的恐慌。这背后的核心逻辑是，随着电力电池行业的巨大变化，“宁王”的主导地位正在消退。一旦业务发生重大变化，这可能是压垮宁德时代的最后一根稻草。

本文对宁德时代有以下看法：

1.虽然宁德时代仍然是该行业的领导者，但市场份额也在大幅下降。宁德时代始于三元电池，在这一领域具有技术优势。然而，随着磷酸铁锂技术的再次崛起，宁德时代的障碍逐渐被消除。在今年以来的磷酸铁锂市场中，利用汽车业务的比亚迪市场份额继续抑制宁德时代。随着磷酸铁锂比例的进一步增加，宁德时代的领导地位正在动摇。

2.与特斯拉北美供应关系的变化已成为宁德时代最大的潜在负面影响。根据美国IRA法案，宁德时代向北美特斯拉供应将难以享受3750美元的税收抵免。考虑到特斯拉的传统价格交换技术，宁德时代被踢出北美供应链并非毫无根据。即使合作关系仍在继续，在IRA法案的要求下，宁德时代的利润率也将大幅缩小。

3.宁德时代的技术优势和客户优势正在逐渐崩溃。在“价格战”的领导下，低成本的磷酸铁锂仍然是短期甚至中期的核心技术路线，宁德时代将陷入规模和价格战。更重要的是，在产业链游戏中，汽车制造商发展“二供应”和“三供应”已成为常态，宁德时代的客户优势逐渐减弱。

/01/隐隐动摇的领先地位

毫无疑问，宁德时代仍然是国内外电力电池行业的王者。

今年4月，国内动力电池装载量为25.14GWh，同比增长89.4%，环比下降9.5%。反映在动力电池企业中，宁德时代总装载量达到10.26GWh，市场份额高达40.83%，市场份额仍排名第一，比亚迪(市场份额29.11%)约10个百分点，装机量高于7.32GWh。

可以看出，宁德时代市场份额高达40%，是无可争议的领头羊。但需要注意的是，4月40.83%的市场份额也创下了宁德时代近一年的新低。

数据显示，2022年4月，宁德时代在国内动力电池市场的市场份额下降至38.28%。但随后迅速反弹，2022年下半年市场份额已超过47%，11月甚至超过50%。但2023年，宁德时代市场份额迅速下降，1-3月份市场份额约为44%。

相对而言，自2022年6月18%低点以来，“二胎”比亚迪的市场份额基本保持上升趋势。今年1月和2月，市场份额甚至达到34%左右。

宁德时代和比亚迪市场份额的变化本质上是三元电池和磷酸铁锂电池路线之间的竞争。宁德时代从三元技术开始，在三元电池领域有着深厚的专利障碍。然而，近年来，成本较低、更安全的磷酸铁锂再次崛起，得到了市场的认可。在自身汽车业务的帮助下，以磷酸铁锂电池为主的比亚迪的市场份额迅速上升。

在今年4月的动力电池中，三元电池装载量为8.00GWh，磷酸铁锂电池装载量为17.13GWh，磷酸铁锂装载量已达到三元电池的两倍以上，占68.1%。

宁德时代两条腿走路，三元装车量4.5GWh，磷酸铁锂装载量为5.76GWh，但在磷酸铁锂领域的优势不如三元。4月份，比亚迪出货量为7.31GWh，全是磷酸铁锂电池。

去年下半年，磷酸铁锂电池领域的竞争开始激烈，龙一龙二开始近距离战斗，但总的来说，宁德时代仍然领先于比亚迪。然而，从今年1月到4月，形势逆转，比亚迪在磷酸铁锂出货量上完全超过了宁德时代。

短期来看，磷酸铁锂的成本优势依然存在，比亚迪的整车业务也在不断努力。在这种情况下，宁德时代的领先地位已经开始动摇。

/02/特斯拉订单迎来变数

当领先地位受到潜在冲击时，大客户特斯拉将宁德时代踢出北美供应链的传闻直接吓坏了早已草木皆兵的投资者。

因为特斯拉对宁德时代太重要了。

根据宁德时代的财务报告，2022年，特斯拉锂离子动力电池供应订单确认收入达到380.69亿元。当年营业收入3285.94亿元，其中动力电池系统业务营业收入2365.93亿元。可以看出，特斯拉的订单收入占宁德时代总收入的11.59%，占动力电池系统收入的16.09%。

这也意味着，一旦特斯拉的订单发生变化，宁德时代就会受到很大的影响。事实上，这个谣言并非毫无根据。

2022年，美国签署了IRA法案，对电动汽车税收抵免中的关键矿物和电池组件提出了严格要求。今年3月31日，财政部发布了更详细的电动汽车税收抵免政策，相关要求将于4月17日后生效。

在本法案中，如果动力电池矿物在北美回收或与美国有自由贸易协定的国家和日本提取或加工，且价值比例符合要求，可获得3750美元的税收抵免；当动力电池组件在北美（美国、加拿大、墨西哥）制造或组装，价值比例符合要求时，可获得3750美元的税收抵免。

在这一政策下，电力电池价值大的环节基本上必须在北美生产，否则很难满足价值比例的要求。目前，特斯拉Fremont超级工厂使用的宁德时代磷酸铁锂电池可能不符合IRA要求，很难获得7500美元的所有税收抵免。

特斯拉Model于2022年底的政策“过渡期” 三、Model Y可以在北美获得7500美元的折扣。但在4月18日新规正式启动后，美国特斯拉Model 3后轮驱动版的折扣减半到3750美元。最近，特斯拉美国官方网站上的Model 3.重新获得7500美元税收减免资格。

这一变化被市场解释为，特斯拉不再使用宁德时代的电池，而是将宁德时代踢出北美的供应链。尽管宁德时代强烈否认了这一谣言，但不得不承认，IRA法案要求逐年严格，北美电力电池制造已成定局。即使特斯拉与宁德时代的战略合作关系保持不变，宁德时代的市场份额和利润率也可能受到很大影响。

/03/“宁王”终究难敌时代

电力电池领域有护城河吗？如果是这样，宁德时代的护城河是什么？

这是一个一直笼罩在“宁王”头上的问题。然而，业内普遍认为，宁德时代确实有两个其他动力电池无法比拟的优势。然而，这些优势正在动摇。

首先，技术优势。在动力电池行业的技术选择点上，宁德时代在相关领域拥有深厚的技术积累和领先的CTP技术专利布局。在技术专利布局的帮助下，宁德时代起诉了塔菲尔能源、中创新航等竞争对手，巩固了市场地位。今年4月，宁德时代在国内三元电池市场的份额仍超过56%。

然而，磷酸铁锂的再次崛起在很大程度上消除了宁德时代的技术优势。制备方案较为成熟的磷酸铁锂电池，企业技术差距不大，直接将电力电池市场竞争从耐久性、性能到价格和规模，中国创新航空、国轩高科技、亿威锂能源、新旺达等二线电池厂也成为宁德时代不可忽视的竞争对手。

二是客户优势。稳定的客户关系是宁德时代电力电池厂规模和规模的必要环节。

2022年，在宁德时代动力电池前20名客户中，有特斯拉和吉利汽车装载了10GWh以上，分别装载了22.58GWh和13.07GWh。此外，威来、广汽、一汽大众、上汽大众、理想汽车和长安汽车6辆装机量超过5GWh。剩下的12辆，装机量在1-5GWh之间。

然而，随着动力电池厂和汽车制造商之间游戏的升温和汽车价格战的下降，降低成本已成为汽车公司发展的主题。摆脱宁德时代，发展“二供”甚至“三供”已成为汽车公司的普遍选择。这种情况今年进一步加剧。

最近发布的新车也反映了这一变化。吉利极氪，一直使用宁德时代和新旺达电池，首次使用新的极氪X车型；吉利集团最近推出的新车银河L7，以及宁德时代和蜂巢能源供应商；长安深蓝新车S7，采用中国创新航空的电池。

随着特斯拉北美供应链的潜在变化，宁德时代成功的客户关系不再稳定。当技术优势和客户优势的逻辑相继受到挑战时，宁德时代很难保持超然的地位。随着“宁王”的结束，它的王位也开始动摇。