东石股份能讲一个好的资本故事吗?

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来源|博望财经

众所周知，湖北是中国汽车工业大省，现在可能会有另一家上市汽车公司诞生。

5月25日，东石股份向深圳证券交易所提交了首次公开发行股票并在主板上市的申请材料。国信证券是其独家发起人，同日被深圳证券交易所接受。

资料来源：东实股份招股说明书。

根据招股说明书，东石股份拟筹集资金17.98亿元，其中超高强度钢热成型生产线扩建项目6.8亿元，内高压成型生产线建设项目2亿元，轻量化底盘部件产品扩建项目2.01亿元，汽车安全系统产品扩建项目2.05亿元，研发试验中心建设项目1.13亿元，剩余补充营运资金。

资料来源：东实股份招股说明书。

虽然作为中国为数不多的同时为商用车和乘用车提供大规模配套设施的专业汽车零部件制造商之一，汽车零部件行业体系相对完整，但近两年业绩明显下降，客户集中度高，没有实际控制人。东石股份能讲一个好的资本故事吗？

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汽车零部件版块“钱”景色广阔，但缺乏关键技术等问题不容忽视

根据招股说明书，东石股份成立于2001年6月，多年来“商务”，围绕车身、底盘、动力三个系统形成了相对完整的类别，产业链相对完整的汽车零部件产业体系，拥有一批新的汽车零部件产品，同时与世界知名汽车零部件企业成立东风李尔、东风康明斯排放等合资企业，为汽车制造商提供汽车座椅、发动机排放处理系统等产品，具有较高的知名度和市场份额。目前，它在汽车零部件的轻量化、集成、功能和可靠性方面具有明显的技术优势。

近年来，由于宏观经济和汽车制造业可持续发展带来的市场需求，我国汽车零部件行业规模不断扩大。2015年，我国汽车零部件规模以上企业(年营业收入2000万元以上)营业收入首次突破3万亿元。自2018年以来，受宏观经济和下游汽车需求的影响，中国汽车零部件行业出现了一定的波动，但总体规模仍在3.3万亿元以上，特别是自2020年以来，虽然受经济下行影响，但中国汽车零部件行业仍逆势上升，规模以上零部件企业营业收入持续增长，2021年营业收入达到4067.65亿元，同比增长12%。

资料来源：国家统计局。

乘坐新能源汽车东风，为汽车零部件行业带来新的商机。据中国汽车工业协会统计，2015年，中国新能源汽车销量超过美国和欧盟33.11万辆，成为世界上最大的电动汽车市场；2021年，销量增至352.05万辆，占全球新能源汽车销量的50%以上；2022年，中国新能源汽车销量再创新高，连续8年位居世界第一，达到68.66万辆，同比增长95.61%。25.64%的市场渗透率。

资料来源：中国汽车工业协会。

值得一提的是，虽然我国汽车零部件市场规模较大，但市场相对分散。根据中国汽车技术研究中心2018年发布的《中国汽车零部件产业发展研究报告》，截至2020年底，中国汽车零部件企业已超过10万家。 汽车零部件企业14018家。

此外，我国汽车零部件领域仍存在关键技术不足、行业抗风险能力不足等问题。近年来，我国零部件企业的生产规模、研发能力和技术水平不断提高，部分专业细分领域形成了具有全球竞争力的优势企业。但我国产业链仍存在薄弱环节，部分领域缺乏关键技术，核心部件和部分关键原材料仍由欧美、日韩企业主导。自2020年以来，我国汽车行业芯片短缺甚至“断供”，影响了整个汽车产业链，行业抗风险能力不足。

02

整体实力不容小觑，增长还需要新的故事

东石股份有限公司作为全国100家优秀汽车零部件供应商之一，拥有大量市场地位高、竞争力强的企业，整体实力不容低估。

多年来，东石股份凭借卓越的质量表现和卓越的交付能力，积累了大量的优质客户。目前，与国内多家汽车厂建立了稳定的合作关系，具有明显的客户资源优势。东实有限公司的主要客户包括东风商用车、东风汽车、东风本田、长城汽车、比亚迪、兰图汽车、郑州优尼、东风康明斯排放、东风康明斯发动机等全球知名汽车零部件一级供应商，为主要客户提供多种车型，合作年限10年以上，合作基础稳定，为业务可持续发展奠定了坚实基础。

资料来源：东实股份招股说明书。

这一切都离不开东石股份在轻量化、集成化、功能化、优质化、电气化、智能化等方面具有较强的技术储备优势。

以轻量化为例，东石股份是中国最早的热成型工艺和工业化企业，在高强度钢、铝镁合金材料应用方面积累了丰富的技术成果和生产经验，目前有5条热成型生产线，具有激光焊接、搅拌摩擦焊接、电阻铆接焊接能力，充分掌握了热成型工艺和配套设备技术，2019年实现了2000MPa级热成型零件供应。此外，东石还与上海化工研究院联合开发的纤维增强PDCPD复合材料在汽车零部件领域处于领先地位。

但招股说明书也显示，东实股份近两年业绩大幅下滑。

根据东实股份招股说明书，2020年至2022年收入分别为41.8亿元、39.64亿元和32.58亿元，其中商用车零部件业务收入分别为79.01%、72.23%和45.04%；母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润分别为2.14亿元、2.45亿元和1.59亿元。

资料来源：东实股份招股说明书。

数据是最好的证明。2022年，东石股份收入同比下降17.8%，扣除后净利润同比大幅下降35.1%，尤其是业绩下降。

当然，这与商业有关近两年汽车零部件领域的波动无关紧要。自2021年下半年以来，受公共卫生安全事件重复、国内需求不足、商用车国家五国六标准切换、俄乌冲突导致原油价格大幅上涨等不利因素的影响，商用车终端客户对新车的需求短期内急剧下降，商用车产量大幅下降。2022年，中国商用车产量为318.45万辆，比2021年降低31.87%。平均年产量仅为2017年至2021年45.08万辆的69.98%。

03

前五大客户全年占70%，没有实际控制人

事实上，除业绩下滑外，东实股份还存在客户集中度高、无实际控制人的风险。

当然，东石股份也知道这些弊端。招股说明书中的“主要风险因素特别提示”中提到，东石股份在2020年至2022年销售额占主营业务收入的83.32%、79.20%和69.18%的客户比较集中，主要客户对公司业绩影响很大。

如果主要客户因自身经营原因或宏观经济环境发生重大不利变化而减少对东实股份产品的采购，或因产品质量、技术创新、产品开发、生产交付等原因不能满足客户需求而与客户合作关系发生不利变化，或因未能通过主要客户供应商资质评估而暂停或破裂与主要客户的合作关系，东实股份可能面临主要客户流失的风险，由于主要客户相对集中，客户流失将对业务业绩产生重大不利影响。

但东实认为，“高客户集中度是行业惯例”，并与合同行业上市公司英利汽车(601279)相结合.SH）、无锡振华（605319.SH）根据数据，2022年前五大客户的销售收入占70%以上。

在股权和持股方面，截至招股说明书签署之日，东实股份无实际控制人，控股股东德盛16号持有1.08亿股，持股比例为60%。据了解，德盛16号是合伙企业员工持股平台。2017年初成立时，德盛1号至德盛13号共有13个有限合伙人和普通合伙人德盛16号上级权益持有人。2020年，德盛16号引进德盛15号有限合伙人成为新的上级权益持有人，以吸引新员工加入合伙企业，并根据职务变动调整原最终持有人的份额。共有481名自然人作为其最终持有人。

资料来源：东实股份招股说明书。

除控股股东德盛16号外，持有东实股份5%以上的主要股东为天汽模(002510.SZ；主要业务为模具设计、制造、冲压件加工、铆接焊接加工等，属于汽车产业链，东石股份从天汽模具采购工具作为生产设备）、十堰生产投资（十堰市国有资产监督管理委员会下属企业，主要经营国有资产）。

市场还需要回答企业最终能否顺利上市。