拟投资12亿元筹集10万吨/年新能源锂电池材料前驱项目

文章：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

5月24日，海通证券发表声明：昆明城市投资相关会议的外部参与者仅代表其个人，会议是海通证券研究所固定收入团队举办的在线交流会议。2022年6月，海通证券因境外子公司设立至少12家机构未按规定履行或完成备案程序。子公司未完成商业保理业务清理，境外经营机构股权结构梳理，整改计划制定不认真，中国证监会责令纠正重大错误，对主要高级管理人员任鹏、时任合规负责人王建业采取监督谈话措施。

由海通证券赞助的山东京阳科技有限公司（以下简称京阳科技）计划在上海证券交易所主板上市。招股说明书于1月受理，招股说明书于3月更新。拟发行的新股不少于422.30万股，不超过9500万股，发行后总股本不超过20%。拟投资12亿元筹集10万吨/年新能源锂电池材料前驱项目。

京阳科技王近期控股一半以上，主要客户普泰投资一半；单一产品结构为针焦，毛利率波动较大，核心技术人员为同一前所有者；大客户与公司相比，投资关系；公司和股份制公司受到行政处罚，被迫执行。

王近亲控股一半以上，主要客户普泰投资半亿

2014年9月22日，王爱平、张玲玲、张吉华、张明、陈福友、韩吉川、唐晓娟签署发起人协议，同意成立注册资本1亿元的公司。王爱平直接持有公司15000股，432.14万股，持股比例为40.61%；石静远直接持有公司6858.73万股，持股比例为18.05%；韩吉川直接持有公司372.73万股，持股比例为9.93%；范基贞直接持有公司2949.25万股，持股比例为7.76%。

京阳科技的实际控制人是王爱平和王震的父子。王爱平担任公司董事长，直接持有公司15432.14万股，持股比例为40.61%；王振是王爱平的儿子，担任公司副董事长、执行副总经理、董事会秘书，通过阳信京创间接控制公司377.23万股，控制0.99%。综上所述，王爱平和王震通过直接或间接控制公司1509.37万股，总控制比例为41.60%。

2021年3月，京阳科技主要客户普泰来(603659.SH）福建庐峰及其实际控制的关联企业对公司的发展前景持乐观态度。同时，为加深合作，确保原材料供应稳定，拟投资公司。与此同时，崔斌也有意兑现股份。在此背景下，2021年3月，韩吉川将崔斌持有的股份分别转让给普泰来和福建庐峰。转让股份数量为604.50万股，价格为4.14元/股，转让总额为5万元。

公司财务总监庞树因他人提供连带责任担保而被共同被告起诉，涉及396.87万元（不包括综合费用和利息）。庞树是诉讼案件中主要债务人的担保人。

石静远是公司董事石秦岭的女儿，持有6858.73万股，持有18.05%。范基贞持有发行人2949.25万股，持有7.76%。石秦岭和王爱平均来自山东滨华集团有限公司。

陕民终390号显示(2017)示，榆林滨化绿能有限公司于2012年9月由滨化集团与榆林云河化工有限公司合资成立，主要从事电石、石灰的生产销售和焦粉的销售。注册资本1亿元，其中滨化集团出资5500万元，占股权的55%，榆林云河化工有限公司出资4500万元，占股权的45%。滨化集团于2017年申请滨化绿能破产清算法院不予受理。随后，执行董事张忠正多次成为被执行人和限高人数。

单一产品结构为针状焦，毛利率波动较大，核心技术人员均为同一业主

京阳科技主要从事针状焦的研发、生产和销售。2020-2022年，公司实现营业收入9.279亿元、14.584亿元、17.932亿元，净利润分别为3797.32万元、2.83亿元和3.003亿元。

值得注意的是，公司2019年的收入为16.637亿元，净利润为6.597亿元。与2019年相比，公司2020年经营业绩处于历史低点，营业收入较2019年下降44.23%；与2019年相比，扣除非经常性损益后的净利润为3.563.26万元，下降了94.48%。从2020年到2022年，公司三年净利润之和为6.213亿元，不到2019年的净利润，此外，公司2020年的现金分红金额为2亿元。

公司的核心产品包括锂电池负极材料的针焦(以下简称)“负极焦”）针焦和超高功率石墨电极(包括本体和接头)，以下简称“电极焦”）其他产品是高能密度锂电池负极材料和优质石墨电极的重要原材料。下游应用领域主要包括锂电池负极材料和超高功率石墨电极，新能源汽车、3C消费电子、储能、电弧炉炼钢等主要用于终端应用。

报告期各期，公司针状焦收入占主营业务收入的61.96%、70.84%和74.12%分别占主营业务毛利的29.79%、62.25%和68.42%，主要收入和利润取决于针状焦产品。

公司产品结构相对单一。未来，如果新能源汽车、电炉炼钢等终端需求下降，导致锂电池负极和石墨电极需求萎缩，将影响针焦的销售价格和销量，进而影响公司整体利润水平；或原材料价格大幅上涨，但由于下游需求萎缩、供应过剩等因素，无法有效传递到下游，也会对公司盈利能力产生不利影响；公司未来发行当年业绩下降50%甚至亏损的风险。

在产量方面，京阳科技报告期针焦产量分别为10.20万吨、13.48万吨和12.84万吨，国内油系针焦市场份额分别为31.28%、16.81%和15.02%。

报告期内，公司综合毛利率分别为19.84%、31.41%和28.16%波动较大。报告期内，针焦公司毛利率波动主要受销售价格、原材料成本等因素影响，其中销售价格受下游需求变化、供给格局、原材料价格波动等因素影响，原材料成本主要受国际原油价格影响。

截至2022年12月31日，京阳科技共有员工377人，其中R&D人员61人，占员工总数的16.18%，核心技术人员4人。王洪民，核心技术人员之一，2007年7月至2016年6月，曾任山东滨阳燃化有限公司重油车间技术员、焦化车间技术员、焦化车间副主任，2009年7月至2014年9月，任山东滨阳燃化有限公司重组加氢车间设备员。2009年8月至2015年8月，郑文江历任山东滨化滨阳燃化有限公司车间主任、生产管理部经理，与王爱平一起，均来自山东滨化滨阳燃化有限公司。

2020年至2022年，公司R&D投资分别为3724.51万元、5683.31万元和7857.07万元，占收入的0.69%、0.51%和0.56%，2020年和2021年远低于可比同行平均4.14%和4.21%。

大客户和可比公司有投资关系

除山东益大已披露招股说明书外，a股市场上还没有其他以针状焦为主要产品或主营业务的上市公司。公司选择方大炭素、普泰来、贝特瑞作为山东益大及下游客户中交易金额较大的可比公司。在公司的可比同行中，普泰来和贝特瑞都与公司有投资关系。前者是公司的直接股东，后者与公司共同投资建立瑞阳新能源。贝特瑞持有瑞阳新能源55%的股权，公司持有其45%的股权。

报告期内，京阳科技的重要客户包括普泰来、中科电气、贝特瑞、天津津港、辽宁方达集团、辽宁丹炭、扬帆碳、科力化工、河北鹏盛、凯旋化工等。公司电极焦的主要客户包括辽宁方达集团、辽宁丹碳、扬子碳、开封碳、扬帆碳、吉林碳、石达碳、日本昭和电工等石墨电极行业知名企业。

报告期末，长期股权投资的账面价值分别为0、2.244亿元和2.16亿元是对瑞阳新能源的股权投资。2021年4月，公司与贝特瑞合资的瑞阳新能源成立。其中，贝特瑞持有55%的股权，公司持有45%的股权。公司根据《权益法》对其进行后续计量。

报告期内，京阳科技以直销为主，贸易商为辅，直销收入占81.46%、92.77%和82.19%分别占贸易商销售额的18.54%、7.23%和17.81%。

贝特瑞、杉杉股份、普泰来、凯金新能源等国内负极材料行业集中度较高。负极材料龙头客户中，公司负极焦对普泰来的销售收入分别为1.349亿元、2.878亿元和4.687亿元，占70.70%、65.06%和61.57%，占比较高。本公司报告期内最大客户普泰来及其控制的福建庐峰共控制了该公司4.51%的股权。

贝特瑞是公司2022年的第四大客户，其销售收入为1.027亿元。瑞阳新能源与中国工商银行阳信支行签订固定资产贷款合同，贷款总额8亿元。作为瑞阳新能源股东，公司与合资企业贝特瑞按出资比例为上述银行贷款提供同比担保。2022年1月，公司与中国工商银行股份有限公司阳信支行签订最高担保合同，约定在最高本金3.6亿元余额内，公司为瑞阳新能源2022年1月25日至2028年2月29日发生的贷款提供担保，担保类型为连带责任担保。如果瑞阳新能源投产后经营业绩达不到预期，未来贷款延期或贷款无法偿还，公司将面临履行担保责任的风险。

报告期内，公司对天津津港的收入分别为298.59万元、7万元、122.82万元和907.45万元。销售收入增加，主要是由于公司针焦质量好，随着公司质量的提高，海外客户认可，海外石墨电极加工企业通过天津港逐步向公司采购，最终用户包括日本东海碳、美国Graftech、俄罗斯EPM等世界知名石墨电极制造商。

利津凯旋化工有限公司是公司2022年前五大客户，从公司购买优质燃料油1.0248亿元，占5.72%。2022年前，保险人数仍为13人，2022年减为0人。2004年，其法人从尚应军变为尚林芳。

根据2020年8月11日(2020)鲁0523刑初64号文件，2018年9月，龚祥勋利用职务便利，接受东营顺凯石化有限公司实际经营者尚某的请求，帮助公司办理危险化学品安全生产许可证，增加乙醇汽油项目业务。2018年9月，东营市应急管理局危险化学品监督管理科原科长龚祥勋在东营市海河南区西门路边接受了东营盛凯石化有限公司办公室主任王某3的2万元；2019年1月，龚祥勋在东营接受了尚某50万元；2019年春节前，2019年9月，宫祥勋在东营金石大厦楼下接受了尚某给予的5万元人民币；2019年9月，宫祥勋在东营金石大厦楼下接受了尚某给予的2万元人民币。共计59万元。

公司和参股公司受到行政处罚，被强制执行

报告期内，京阳科技实施了4项行政处罚，其中2项是2018年发布的处罚决定和2019年的罚款。此外，公司总经理韩吉川、副总经理郑文江在报告期内实施了1项行政处罚。

2018年12月24日和2019年5月28日，公司因未办理环评手续开工建设被主管部门行政处罚97.92万元和2.00万元。

2019年10月，京阳科技投资1.00亿元认购维远股份(600955.SH）2021年9月15日，250.00万股维远股份(600955.SH）在上海证券交易所上市。报告期内，公司投资收入分别为0、-70.03万元和-462.68万元由瑞阳新能源投资收益、维远股份股息收益和金融产品投资收益组成。报告期内，公司其他综合收入的税后净额分别为2.452亿元、1.043亿元和-2.145亿元，主要是公司对维远股份的参与其他权益工具的投资形成了其公允价值的变化。

据东环办发〔2015〕根据第14号文件，2015年4月22日，在省环保厅开展的危险废物专项检查中，发现利华益源化工有限公司存在危险废物非法处置、储存不规范等环境违法行为。东营市环保局监督上述环境违法行为。

根据裁判文件网，2019年和2020年，京阳科技分别被中石化工建设有限公司和山东恒安环保科技有限公司送往被执行人席位，其银行存款被冻结。

公司生产设备投资较大。报告期末，公司固定资产账面价值分别为5.922亿元、5.306亿元和4.762亿元，折旧金额分别为6.142.61万元、6.582.70万元和6.592.82万元，占当年利润总额的135.35%、19.76%和18.58%，占比较高。

公司现有固定资产和募集项目投产后，新增固定资产金额较大，未来年度固定资产折旧将保持较高水平。未来，如果公司的销售实现或毛利润水平达不到预期，将对公司的经营业绩产生不利影响。