老汽车制造商江铃汽车有什么赚钱?魔法吗?

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一方面是生产、销售和收入的双重下降，另一方面是净利润的两位数增长。老汽车制造商江铃汽车有什么赚钱？“魔法”吗？

以下简称江铃汽车有限公司“江铃汽车”，000550.SZ）不久前发布的财务报告显示，2022年，公司产销分别达到28.16万辆和28.20万辆，同比下降17.09%和17.30%。在这种情况下，营业收入也下降了14.54%到301亿元。但令人惊讶的是，归母净利润同比增长59.37%至9.15亿元。

一般来说，它可以通过减少开支而不增加收入而增加利润，但江铃汽车的情况并不那么简单。从更能反映上市公司实力的非净利润来看，江铃汽车去年的指标为-2.3亿元，同比下降875.15%。在非经常性损益项目和金额栏中，2022年江铃汽车计入当期损益的政府补贴为9.43亿元。

这意味着去年江铃汽车赚的钱不是来自卖车，而是来自政府“输血”。不仅如此，江铃汽车去年还有一笔卖地的钱，通过出售青云谱工厂的土地和地上建筑获得了3.94的收入 1亿元。除了这两笔收入，江铃汽车的自我造血能力令人担忧。

然而，产销下滑和非损失扣除并没有影响江铃汽车董事长邱天高分红的勇气。近年来，邱天高“破产式分红”赚足了眼球，特别是2020年净利润5.51亿元，分红30.01亿元的事迹屡屡被提及，去年的分红计划是发现金分红总额3.66亿元。

依靠政府补贴并不是一个长期的计划。如果你专注于提高你的竞争力，我相信江铃汽车的股东可以赚更多。

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依赖补助 

数据显示，江铃汽车是总部位于江西南昌的轻型卡车制造商。公司的主要业务是生产和销售商用车、SUV及相关部件，主要产品包括JMC品牌轻型卡车、重型卡车、皮卡、轻型客车、玉胜品牌SUV、福特品牌轻型客车、MPV等商用车和SUV产品。

但从江铃汽车的年报和产销数据不难看出，除SUV外，其他车型无一例外都在下滑。

2022年，江铃汽车销售282008辆车，包括77237辆轻型客车、64727辆卡车、62872辆皮卡车和77172辆SUV。其中，轻型客车、卡车和皮卡分别下降了23.92%、45.20%和7.41%。

江铃汽车解释说，卡车销量同比下降45.20%的主要原因是行业下滑，SUV销量同比增长44.30%的主要原因是海外销量增长。

此外，2023年卡车和皮卡销量的下滑没有得到改善。根据最新的生产和销售数据，今年前三个月，江铃汽车累计销量为71860辆，其中卡车销量下降24.07%、皮卡销量下降36.19%，这无疑给江铃汽车带来了警报。

销量下降，收入自然好不了多少。去年营业收入下降14.54%至301亿元，归母扣除的非净利润为-2.3亿元。2022年1-4季度，扣除的非净利润分别为-2765.65万元、-8077.81万元、3908.57万元和-1.6亿元。

如上所述，江铃汽车2022年归母净利润同比增长59.37%，主要依靠政府补贴和非营运资产处置。

近年来，江铃汽车获得了大量的政府补贴。2020年和2021年分别为2.78亿元和5.53亿元，去年为9.43亿元。根据历史公告，2022年3月、9月、12月，公司宣布获得南昌小兰经济技术开发区拨付的支持资金，分别为2.57亿元、2.5亿元和4亿元。

恐怕今年不会少。3月30日晚，江铃汽车宣布，近日，公司收到南昌小兰经济技术开发区拨付的2亿元支持资金，将计入2023年第一季度损益。

江铃汽车通过政府补贴或出售资产，实现了净利润的扭亏为盈，但在公告中表示，这种补贴是不可持续的。因此，对于江铃汽车来说，其自身的发展仍然相对困难，迫切需要重振商用车业务，寻求新业务的突破。

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转型缓慢

事实上，江铃汽车作为一家早期吸引外商投资的老汽车公司，在过去的十年里仍具有较强的整体竞争力。20世纪90年代已成为轻型卡车领域“一哥”，它也是江西省第一家上市公司，也是中国第一家通过ADRS发行引进美国福特汽车公司形成战略合作伙伴的汽车“老前辈”。

为什么江铃汽车现在依靠政府补贴？“啃老”？不得不提江铃汽车。“商乘并举”战略了。

江铃汽车于2010年开始探索“商乘并举”2015年和2016年，推出了第一款宇胜SUV，然后推出了福特路人和福特路瑞欧，增加了对乘用车市场的占领。2016年，雄心勃勃的江铃汽车正式提出“商乘并举”的战略。

扛着“商乘并举”大旗的江铃汽车在乘用车领域确实取得了进步，但却陷入了此消彼长的困境。

与2016年的数据相比，江铃汽车销售了281019辆整车，同比增长6.95%，包括102327辆JMC品牌卡车、60892辆JMC品牌皮卡、44753 辆SUV、福特品牌商用车65475辆，全顺散件7520辆。

去年，江铃汽车总销量为282008辆，与6年前基本持平。虽然SUV销量超过3万辆，但卡车销量也低于3万辆，这可以说是另一种意义上的“商乘并举”。

此外，江铃汽车在新能源转型方面也不是很顺利。在2018年北京国际汽车展期间，江铃汽车推出了纯电动轻卡“凯锐EV”。当时，江铃汽车透露，未来五年，江铃汽车计划投资100多亿元，加快推出更高性能、定制产品，同时积极布局新能源和智能网络产品，计划推出40多种新产品，包括15种插电式混合动力和纯电动产品。

但很明显，五年过去了，江铃汽车并没有实现自己的雄心壮志。在财务报告中，江铃汽车表示，该公司去年只销售了3429辆新能源汽车，包括1411辆新能源客车、363辆新能源乘用车和皮卡车，以及1655辆新能源卡车。

2022年，江铃汽车新能源汽车产能为6万辆，年产量为3565辆，产能利用率仅为5.94%。在今天的新能源汽车市场上，这一成就确实是底层。

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慷慨分红

目前，江铃汽车需要多管齐下，不仅要努力保持其在商用车领域的领先地位，还要继续提高其在乘用车和新能源领域的竞争力。否则，销售将继续下降，公司的产能将闲置。

2022年，江铃汽车设计产能32万辆，产能利用率88%。看起来还可以。汽车行业公认的产能利用率安全线为80%，60%被视为汽车企业的生死线。

但在此之前，江铃汽车计划了一家富山工厂。该厂占地面积1500亩，总投资约128亿元，整车生产能力30万辆，其中一期年产能15万辆。

富山工厂预计2020年上半年正式投产，后来推迟到2021年9月正式宣布全面投产。但富山工厂投产后，江铃汽车的设计产能没有变化。2020年未建成时，公司设计产能33万辆，2022年投产少了1万辆。如果销量再上不去，就会面临产能过剩的危机。

虽然问题很多，但江铃汽车从来没有亏待过股东，一点也不吝啬分红。它是a股著名的分红大户，常年保持较高的股息率。2020年震惊了很多投资者。

当年，江铃汽车年营业收入330.96亿元，净利润5.51亿元。公司每10股发现金分红34.76元(含税)，分红总额30亿元，是净利润的近6倍。但当时江铃汽车的自我造血能力还不错，归属母亲扣除的非净利润4.05亿元，积累的现金流也很充裕。

现在的情况不一样了。归母扣除的非净利润由盈转亏，负债上升。公司还是“充胖子”给了很多股息。2022年计划每10股4.24元(含税)现金股息，按2022年12月31日总股本计算，共计3.66亿元。

江铃汽车一直表示，为了应对加剧的竞争挑战，公司致力于提高产品质量，促进新产品研发，控制运营成本，提高生产效率，并计划针对汽车行业的新发展趋势，促进实施“电气化、智能网联化、共享化 自动驾驶”的“新四化”发展战略，新能源汽车、智能网络汽车、自动驾驶等核心领域的布局。

然而，其年度研发投资似乎没有及时取得成效，资金也没有开辟新的增长道路。相反，他们都把钱用来回报大股东，这在战略上有点保守。

有人说，自2016年邱天高接管江铃汽车以来，江铃汽车的盈利能力一直徘徊在较低水平。我不知道邱天高是否有新的办法让投资者获得股息，让投资者看到公司可持续发展的希望。

作者|刘媛媛&张雪梅

来源|车圈能见度（CarVisibility）