第四季度,蔚来汽车亏损58

李斌能成为中国版的马斯克吗？

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如果你懒得读这篇文章，你可以把它划到最后，那里有一份简短的报告

“今年销售目标翻倍”

“今年欧洲业务的交付目标不超过1万台”

“今年计划新增1000座换电站”“今年将引进新的电池合作伙伴”

“在智能驾驶方面，上半年推出了更多功能，逐步实现了高速试点换电”

“年内将毛利攀升至188％－20％“四季度盈亏平衡目标不变。

前一个月底，蔚来还表示：

“威来手机将于今年第二季度开始内部测试，预计将于今年第三季度正式发布。”

短短几段话，就包括销量、全球化、换电站基础设施、智能驾驶、利润、手机等问题。

往往捧着说“宏图计划中国版”，往往损坏了说“生态反”。

3月1日，蔚来发布了第四季度和年度财务报告，Q4收入为160．6亿元同比增长62亿元．2％，低于市场预期的172亿元。

蔚来的未来会去哪里？

Vol．1／   2．36万辆

虽然财务报告低于预期，低于预期高达12亿，但蔚来Q4的业绩仍然值得称赞。

62．2％自7个季度以来，增速最快。160．6亿元的收入是历史上最高的收入。在第四季度的推动下，蔚来的年收入接近500亿大关，在“三傻”中仍然是最高的。

在过去的一年里，蔚来交付了ET7、ET5和ES7三款车型。由于威来起步较早，车型更新主要集中在上半年。前六个月，6月份交货量只有一万多。

经过上半年的低迷，蔚来在下半年成功完成了升级。第三季度交付31607辆，首次超过3万辆，第四季度再创新高，达到40052辆。

根据李斌在电话沟通会上提供的预期，威来2023年的销量将翻一番，即24左右．5万辆，平均每月超过2万辆。

在分析如何实现这一目标时，李斌对现有的6款车型进行了分类：

“ET5、ET5旅游版和ES6的目标是每月销售2万辆；ET7、ES7、ES8，每辆车月销量2000-4000辆，共8000-1万辆左右；EC6、EC7月销售1000-2000辆。目前的产品组合可以支持威来每月3万辆的销售目标。

规划很丰满，但现实可能很骨感。

去年，蔚来在降低预期之前已经设定了目标。蔚来第四季度的交付指南是第四季度．3－4．8万，后来下调到3．85－3．95万。

今年年初的势头并不乐观。威来公布了两个月的交付量，共计2063辆，在接下来的10个月和2063辆中，年销量翻了一番．24万辆是底线。根据第一季度的3000辆．1万－3．在3万辆的指导下，3月份的交付量也将在1000辆．未来9个月，蔚来汽车的平均月销量将达到2万辆左右．36万辆才行。

可蔚来过去最好的月份还没有达到1.6万辆。

威来的交付能力对供应链过于敏感。威来表示，该公司在Q4降低交付指南时，面临着交付和生产的挑战，以及一些供应链限制。

李斌表示，今年的零部件供应总体上不会成为限制交货量的瓶颈。但他还表示，第二季度将面临一定的产能攀升挑战，第三季度的交货量将显著增加。

但市场不再是原来的情况。目前，市场上的新能源车型非常丰富。当产能跟不上时，用户会选择更多的替代车型，这也会反向影响销售。

根据乘联的数据，过去一年只有ES6、EC6、ES7、ET5的四款车型已经上榜，最高指示ES6已经到了第八名。今年1月，随着ES7跌出前15名，只有一款ET5车型依然强劲。

仅仅依靠ET5就足以支撑蔚来的销量翻番目标吗？

Vol．2／  78亿

当然，蔚来的交付量排名本身并没有太大的参考价值。蔚来的价格很高，大多数车型都是35－在60万之间，起量并不容易。

关键在于ET5的特殊性。

12月，ET5交付7594辆，占总交付量的近一半。今年1月，蔚来汽车没有提供ET5数据。参照联合会公布的5795辆，ET5的比例可能超过50辆％。

ET5是威来目前定价最低的车型。如果使用电池租赁服务，价格可以低至25万元左右，基本上可以与特斯拉Model竞争 3的车型。

ET5降低了威来的整体价格。第四季度，威来ASP(自行车价格)降至36．8万元，2021年Q4以来新低。根据蔚来给出的业绩指导，根据销售额和销售额的中间值，第一季度ASP可能会进一步降至35．一万元，这可能会创造两年多来的新低。

ET5也可能降低毛利率，与低价相对应。第四季度，蔚来的毛利率降至惨淡的3．9％，汽车销售毛利率也降到了6．8％。因此，蔚来归结为:“886车型(ES88)、存货减值准备、生产设备加速折旧、采购协议损失等ES6及EC6)。可以理解为新旧车型升级换代的痛苦。这部分导致毛利润下降6．7个百分点。即使忽略了这部分的影响，毛利率也只有13．5％。

李斌说：“今年第一季度的毛利率压力很大，因为该公司正处于平台切换的转换期，第一季度的主要交付模式是低毛利润的ET5。”

低毛利润将进一步传递给业务。根据四季报，蔚来汽车赚了1毛钱．6万元（毛利／交付量)，最终一辆车实际净亏14．6万元(属于亏损／交付量）。

第四季度，蔚来汽车亏损58．5亿，历史上最大的损失；年损失145．历史上最大的损失是6亿。

截至到2022年底，蔚来的资产负债表也非常糟糕：

资产负债率上升至71．3％，比2021年底增加17个．2个百分点

理想L9指责空气悬架质量问题、加速后失控等流动比率降至1．29倍，2021年底是29倍．短期偿债压力也增加了18倍

与年初相比，现金及现金等价物、限制现金、短期投资等455亿，减少了78亿。

这种经营状态是不可持续的。

李斌说：“今年第四季度，目标毛利率上升到18％－20％“如果原材料价格按照目前的趋势达到预期的下降速度，我们将不会改变威来品牌在2023年第四季度实现盈亏平衡的目标。”

盈亏平衡的前提是原材料价格达到预期下跌速度。相当于说，盈亏平衡完全取决于供应链的面貌。

威来似乎至少要再挣扎一年。

Vol．3／  47％

这并不意味着销售ET5将不可避免地导致损失，也不意味着受供应链约束只是威来的问题，而是说这些问题在一定程度上反映了威来的漏洞。

蔚来价格较高，ET5价格最低，整车购买价格接近33万。理论上，高价对应的毛利率不会很低。

是什么拖累了蔚来？

李斌在第四季度报告中表示，威来在40万元以上、30万元以上的高端纯电动汽车细分市场份额分别为75元．8％和54．8％，位列第一。

如果这个细分市场真的存在，未来100亿元的收入规模可以达到几乎垄断的市场份额，这表明市场太小，没有足够的想象力。换句话说，这并不是威莱真正关注的市场。

蔚来(公司非品牌)应该如何定义？

高端？可蔚来正在孵化第二品牌阿尔卑斯和第三品牌火虫，预计将覆盖10个－30万区间。

电动汽车？可蔚来计划到2023年底建成2300多个换电站；蔚来还在与中创新航合作开发电池组。

看看威莱目前的计划或布局：全价格段、全球市场、全堆栈自主研发的智能驾驶技术和技术平台、换电站、相对次要的电池租赁、外商投资和手机。

“中国版特斯拉”有点小，几乎可以说是比亚迪＋特斯拉。

但问题是，是否有足够的精力来实现这种布局，或者现阶段是否适合这种布局。

第四季度，蔚来的研发费用为39．8亿，研发费用率创历史新高25％。35.销售和管理费用．成本率创历史新高3亿，22亿％。单一费用占收入的47%％。

但是这一年高比例的费用带来了什么呢？

电池组计划仍在与宁德时代讨论新的价格机制；今年1月，997辆ET5召回了供应链问题。欧洲的基础设施进展落后于预期。

如果理想过于集中，产品线单一，蔚来目前的能力还不足以支撑这么大的野心。

威来的优势在于产品足够吸引人，2月份降价一度引起了很多用户的关注。产品线丰富，中大型SUV→中型SUV→中大型轿车→中型车的布局已经完成。账户上的现金仍然高达455亿元。与传统汽车公司相比，威来仍存在数量差距，不会在一两年内被抹去。

“迈大了，咔！容易拉蛋。”

Vol．4／  业绩简报